網下打新規則生變！對券商監管從嚴，對參與者管理從嚴，對違規處理從嚴

面對IPO網下申購投資者隊伍7個月翻了6倍，由8559人增至49686這一驚人數據，面對頻繁出現的違規行為，監管層正出手干預。

券商記者獲悉，中證協將對相關管理規則進行修訂，除了強化各推薦券商推薦網下投資者參與詢價的責任外，還將進一步完善自律處罰體系。違規網下打新操作除了可能「亮相」中證協定期公布的「黑榜」外，還可能被停掉網下申購資格。

暴增的網下投資者數量倒逼《首次公開發行股票網下投資者管理細則》進行修訂。中證協已小範圍下發了徵詢意見稿，並要求參與券商將反饋意見按時反饋給中證協。

券商記者獲得了這份徵詢意見稿，對比草案和既有的細則后發現，草案擬修訂的重點主要集中著眼三個方面：

一是加強證券公司的推薦責任；

二是完善自律處罰體系；

三是實行網下投資者註冊。

在加強券商推薦責任方面主要有三方面內容：

一是要求證券公司應當建立網下投資者適當性管理制度，設定明確的推薦網下投資者註冊條件，建立審核決策機制、日常培訓管理機制和定期複核機制，確保網下投資者的甄選、確定和調整符合內部規則和程序；

二是證券公司應每半年開展一次網下投資者適當性自查，形成自查報告。對推薦的網下投資者不符合基本條件或存在違法違規行為的，應當主動向中證協和住所地證監會派出機構報告；

三是中證協定期或不定期開展對證券公司的現場檢查工作，證券公司在網下投資者選定和推薦工作中存在違反本細則規定情形的，中證協將採取自律管理措施。

完善自律處罰同樣包括三方面內容：

一是考慮到網下投資者是具有投資經驗和定價能力的專業投資者，不能等同於網上投資者，應當加強自身內部控制和風險管理能力，盡量避免或減少操作風險，中證協的自律處罰體系當體現「依法監管、從嚴監管、全面監管」的思路；

二是結合市場階段性特點，修改了原有的容錯機制，增加了主承銷商的核查責任，對網下投資者首次出現未申購、未繳款違規行為，網下投資者及時主動向主承銷商報告，主承銷商認定非主觀故意的，未造成不良後果的，給予網下投資者一次容錯；

三是對於網下投資者因重大違法違規行為被相關監管部門給予行政處罰、採取監管措施，不符合基本條件的，中證協將直接暫停其網下投資者資格，不再將其列入黑名單公示。

按照投行發行人士的分析，此次草案在強化處罰基礎上，有松有緊。

松的一面體現在網下投資者首次非故意失誤操作的，允許其一次容錯機會；緊的一面是對屢次違規和被監管部門給予其他處罰的，直接暫停資格，如需要參與，應該重新申報。

中證協最新數據顯示，在中證協成功備案並獲得IPO網下詢價資格的投資者數量已經高達49686個，該數是2016年7月底的5.81倍。2016年7月29日，券商記者錄得的上述數據為8559個。

中證協在徵詢意見通知中表示，2016年新股發行制度改革以來，網下投資者自律管理出現了一些新情況、新問題，比如網下投資者數量出現迅猛增長，因而該會組織評估了既有的細則，形成了初步修訂意見。

據了解，目前實行的細則在新形勢下存在不少的問題。中證協介紹，2016年以來，為客戶申請網下投資者資格成了證券公司吸引客戶的重要手段，證券公司在加速推薦網下投資者的同時，出現了未能有效履行勤勉盡責推薦義務的現象，主要表現在三方面：

一是投資者適當性管理不到位，推薦的個人投資者有的未滿足五年投資經驗的要求；而截至2016年10月的數據顯示，70歲以上的高齡老人約佔5%，對推薦的投資者是否具有獨立投資的能力未作判斷。

二是在網下投資者管理系統填報證券賬戶信息、銀行賬戶信息頻繁出錯，導致客戶申購失敗。

三是證券公司在推薦其客戶成為網下投資者后，未對其客戶開展有效的培訓，導致客戶因不熟悉業務規則、申購流程導致出現未申購、未繳款等違規行為。

另一方面，2016年以來，參與新股申購的配售對象數量不斷增多，違規的網下投資者及配售對象數量也不斷增加，儘管2016年因違規列入黑名單的配售對象個數與參與詢價的有效配售對象佔比明顯減少，但是列入黑名單的配售對象絕對數量明顯增多，且傳統的六大類機構投資者因操作風險配售對象列入黑名單數量明顯增多。

黑榜知多少

繼2016年中證協發布了7批網下申購黑榜之後，2月中旬又發布了2017年第一期IPO網下申購黑榜數據。數據顯示，從2016年12月2日至2017年2月17日期間，累計有309個網下配售對象因為違規操作而被列入黑名單。這也是中證協定期發布IPO網下配售黑名單以來，單次發布的最長黑榜。

上述黑榜數據還顯示，此批違規操作的配售黑名單中，個人投資者佔據了絕大多數，有263位個人投資者因為違規操作被納入上述黑名單。非個人類進入黑名單的配售對象中，推薦類的一般企業賬戶也是大頭，46個違規企業配售賬戶中，推薦類企業賬戶有25個，傳統的配售對象被拉進黑名單的才21個。其中，公募基金賬戶10個，財務公司賬戶、券商自營賬戶和保險投資賬戶各佔了3個，信託自營賬戶和QFII賬戶各1個。

根據券商記者對過往IPO網下配售黑名單的梳理髮現，主承銷商報送的網下投資者違規行為主要有三類：網上網下同時申購違規操作、提供有效報價未參與申購、獲配后未按時足額繳納認購款，有時甚至出現一個投資者同時出現上述兩種甚至三種違規操作。

中證協評估后認為，這些違規操作主要表現為：申購流程不熟悉，技術系統故障，工作人員疏忽，操作失誤，產品資格到期、備案賬號未及時更新等。部分網下投資者反映，在現有新股發行條件下，網下投資者未申購、未繳款違規行為不存在主觀故意，不存在價格操縱，不會影響發行秩序，認為協會的黑名單過於嚴苛。