【安信策略】流動性仍處緊平衡狀態——流動性和市場情緒跟蹤周報

■流動性：短期壓力仍大，關注央行公開市場後續操作

公開市場操作：上周央行公開市場凈投放繼續收縮。上周公開市場凈投放100億元，本周資金到期金額共計3100億元。

貨幣市場：上周銀行間回購利率大幅回落。上周隔夜SHIBOR 較上上周上漲2bp至2.83%，3個月SHIBOR較上上周上漲6bp至4.36%。銀行間質押式回購加權平均利率較上上周下行45bp至3.00%，買斷式回購利率較上上周下行59bp至3.42%，同業拆借利率較上上周下行33bp至2.94%。

國債市場：上周國債利差大幅下行。上周國債1年期國債收益率上行23bp至3.39%，5年期國債收益率上行14bp至3.48%，10年期國債收益率上行9bp至3.56%，1/10年期國債利差下行13bp至0.17%。

外匯市場：上周美元指數下行，人民幣升值。上周美元指數較上周下滑0.46%至98.58，美元兌人民幣即期匯率上調27個基點至6.9000，人民幣中間價升值47基點至6.8884，最新1年期NDF為7.1098。

A股市場：上周A股流動性環比趨穩。一級市場方面，上周共有10家公司完成IPO網上發行，募集資金共62.00億元。上周共4家公司公布定增預案，預計募集資金共162.35億元，較上上周同比下滑81.95%。

二級市場方面，上周共有共25家公司限售股解禁，預計解禁數量共23.25億股，解禁市值共212.47億元。此外，上周重要股東二級市場減持13.04億，較上上周環比下滑66.51%。上周全部A股資金凈流入-1108.38億，較上周環比下滑93.14%。

基金市場：上周基金可用現金環比上漲。上周新成立8隻基金，發行份額為18.03億份，較上上周下滑73.57%，發行份額最高的是長盛盛傑一年期，為3.62億份。全部基金份額88976.23億份，較上周環比下降0.06%。上周所有基金可用現金1283.22億元，環比上漲4.82%。

■市場情緒：國際回暖，A股低落

兩融：上周滬深兩市兩融餘額為9078.60億元，環比上周下降0.15%，佔A股流通市值比例為2.29%，較上上周同期上漲0.03%。

換手率: 上周全部A股區間換手率下跌0.97%達到3.37%；中小板指換手率下跌1.55%達到5.90%；創業板指換手率下跌1.70%達到8.26%。

資金：上周銀證轉賬凈轉入235億元，證券結算金餘額12264億元，較前一周環比上漲1.73%。

大宗交易：上周大宗交易成交額共60.32億元，環比下滑51.77%，日均折價率上漲1.11%至4.41%。

AH股：上周AH股溢價指數收於121.15點，較上上周環比下跌1.37%。

國際市場：上周美國恐慌指數下跌0.25至10.57，恆指波幅下跌2.19至13.87，歐洲恐慌指數下跌0.04至17.01

■風險提示：經濟不達預期；地緣政治風險；通脹超預期

正文

流動性和市場情緒跟蹤周報主要對市場流動性以及市場情緒進行數據跟蹤和解讀。其中，流動性跟蹤體系主要包括央行公開市場操作、貨幣市場、國債市場、外匯市場、A股市場、基金市場等6個方面共20計余項指標構成。市場情緒跟蹤體系主要包括A股兩融、換手率、資金情況、大宗交易、大小盤A-H等7個方面共計10餘項指標構成。希望為各位投資者對當前流動性和市場情緒提供全方位的介紹和解讀。

公開市場操作：上周公開市場凈投放100億元，本周資金到期金額共計3100億元。

解讀：上周央行凈投放100億元，但規模較上周繼續縮小，周三到期的2300億MLF並未進行續做。在近期監管趨嚴疊加去槓桿的大背景下，維持5月流動性緊平衡預期，關注央行公開市場後續操作。

貨幣市場：上周隔夜SHIBOR較上上周上漲2bp至2.83%，3個月SHIBOR較上上周上漲6bp至4.36%。銀行間質押式回購加權平均利率較上上周下行45bp至3.00%，買斷式回購利率較上上周下行59bp至3.42%，同業拆借利率較上上周下行33bp至2.94%。

解讀：上周銀行間回購利率大幅回落。上周SHIBOR隔夜創2015年5月以來新高，銀行間債券回購利率和同業拆借利率大幅回調。上周證監會對券商資金池產品加強監管，去槓桿全面落地，貨幣市場資金面將進一步承壓。

國債市場：上周國債1年期國債收益率上行23bp至3.39%，5年期國債收益率上行14bp至3.48%，10年期國債收益率上行9bp至3.56%，1/10年期國債利差下行13bp至0.17%。

解讀：上周國債利差大幅下行。上周債券市場加槓桿相關業務已經出現全面收縮趨勢，市場需求也開始回落，國債收益率受此影響繼續上行。後續我們認為在流動性趨緊和需求收縮利空的雙重約束下，基本面利好有限，債市調整壓力較大，預計後期國債收益率保持震蕩上行趨勢。

外匯市場：上周美元指數較上周下滑0.46%至98.58，美元兌人民幣即期匯率上調27個基點至6.9000，人民幣中間價升值47基點至6.8884，最新1年期NDF為7.1098。

解讀：上周美元指數下行，人民幣升值。上周美指持續下行，觸及去年11月以來最低點。我們認為美國3月非農就業數據靚麗，同時美聯儲6月加息概率加大或將提振美元匯率，預計下周美指企穩，人民幣匯率維持窄幅波動。

A股市場：上周A股流動性環比趨穩

一級市場方面，上周共有10家公司完成IPO網上發行，募集資金共62.00億元；本周共10家公司完成IPO網上發行，預計募集資金共57.70億元，較上周下滑6.94%。上周共4家公司公布定增預案，預計募集資金共162.35億元，較上上周同比下滑81.95%。

二級市場方面，上周共有共25家公司限售股解禁，預計解禁數量共23.25億股，解禁市值共212.47億元。本周共46家公司限售股解禁，預計解禁數量共53.81億股，解禁市值共756.78億元，分別較上周環比上漲131.44%和256.18%。此外，上周重要股東二級市場減持13.04億，較上上周環比下滑66.51%。上周全部A股資金凈流入-1108.38億，較上周環比下滑93.14%。

基金市場：上周基金可用現金環比上漲

上周新成立8隻基金，發行份額為18.03億份，較上上周下滑73.57%，發行份額最高的是長盛盛傑一年期，為3.62億份。全部基金份額88976.23億份，較上周環比下降0.06%。上周所有基金可用現金1283.22億元，環比上漲4.82%。上周股票型基金倉位由84.49%降至84.08%，混合型基金倉位由50.90%降至50.38%。所有基金當中，減倉基金佔58.17%，約43.80%的基金減倉幅度小於2.5%。

兩融：上周滬深兩市兩融餘額為9078.60億元，環比上周下降0.15%。上周市場兩融餘額佔A股流通市值比例為2.29%，較上上周同期上漲0.03%；其中，滬市兩融餘額為5326.96億元，環比上周下降0.24%；深市兩融餘額為3751.64億元，環比上周下降0.02%。上周申萬一級行業兩融餘額環比漲幅前3的是建築材料(2.96%)，銀行(2.66%)，公用事業(2.55%)，漲幅后3的是計算機(-3.85%)，鋼鐵(-4.24%)，紡織服裝(-14.70%)。

大小盤：申萬大盤指數下跌0.92%至2728.08，中盤指數下跌1.15%至3725.49，小盤指數下跌1.18%至4901.71，大/小盤相對指數為55.50，較上周提升0.17。

換手率: 上周全部A股區間換手率下跌0.97%達到3.37%；中小板指換手率下跌1.55%達到5.90%；創業板指換手率下跌1.70%達到8.26%。

資金：上周銀證轉賬凈轉入235億元，證券結算金餘額12264億元，較前一周環比上漲1.73%。

大宗交易：上周大宗交易成交額共60.32億元，環比下滑51.77%，日均折價率上漲1.11%至4.41%。

A-H股：上周滬股通總成交額為117.10億元，較上上周環比下滑52.83%；深股通總成交額為81.82億元，較上上周環比下滑52.96%；滬市港股通總成交額為172.62億元，較上上周環比下滑33.91%；深市港股通總成交額33.62億元，較上上周環比下滑34.51%。上周AH股溢價指數收於121.15點，較上上周環比下跌1.37%。

國際市場：上周美國恐慌指數下跌0.25至10.57，恆指波幅下跌2.19至13.87，歐洲恐慌指數下跌0.04至17.01。

市場情緒解讀：上周A股市場情緒繼續回落，國際避險情緒退潮。國內市場方面，上周A股市場受金融監管力度進一步提升（繼針對銀行委外和保險產品后，證監會嚴查券商資金池業務），投資者情緒偏謹慎，申萬大盤股股票表現佔優。同時，市場高風險博弈持續受到打壓，次新股指數大跌4.05%。此外，上周新疆板塊崛起，帶動相關概念走強，疊加本周一帶一路峰會召開，有望提振局部市場情緒。值得注意的是從歷次金融監管周期來看，我們以區間日均換手率為市場情緒的衡量指標，發現金融監管對於市場情緒的影響需要結合監管的力度和內容。在2008-2011年的金融監管周期中，換手率仍然居高不下；但自前年股災之後隨著金融行業真刀實槍地進行全面去槓桿，市場情緒同步回落至歷史低位。國際市場方面，近期原油價格暴跌疊加大宗市場表現不佳，施壓香港能源股，疊加近期A股走弱，上周恒生指數收跌。同時，上周發布的非農就業數據靚麗加大美聯儲加息概率，法國大選局勢落定，三大市場恐慌指數均有下滑，國際避險情緒開始退潮。