新三板迎來破凈潮！每10家做市企業，就有1家破凈

讀懂新三板報道你可能沒注意到，新三板市場已經悄然迎來一波「破凈潮」。

根據讀懂新三板研究中心的數據，截止2017年2月24日，新三板1636家做市公司中，市值低於凈資產的公司已經「擴容」到150家。這意味著，每10家做市企業中，就有1家破凈。

從理論上來說，市值低於凈資產的公司具備一定的投資價值，因為即便公司被清算，投資者理論上仍然會有收益。不過其中無疑也蘊藏著很大的風險。

這些新三板公司為什麼會破凈？其中是不是隱藏著投資機會？

一、每10家做市企業中有1家破凈，破凈最多的是製造業公司

新三板的「破凈」情況，比你想象中嚴重。

根據讀懂新三板研究中心的數據，截止2017年2月24日，新三板破凈股已達150家，佔到1636家做市企業的9.17%。

也就是說每10家做市公司中，就有1家破凈。這一比例遠遠大於A股，目前A股只有13家公司破凈，佔3118家上市公司的0.42%。

新三板「破凈」很嚴重，「破凈」速度也在加快。

根據讀懂新三板研究中心的數據，2016年年中，新三板破凈公司只有71家，占當時1565家做市公司的4.54%；年末增加到142家，佔1653家做市公司的8.59%。

這意味著，僅半年時間，破凈公司就增加了1倍，每月新增11家，每周新增近2家。

和A股市場中破凈股集中在銀行、鋼鐵、煤炭這些周期性行業不同，新三板上破凈股最多的是製造業公司。

截止2月24日，有100家製造業公司破凈，占破凈股總數的67%；其次是信息技術業和建築業；金融業僅有5家，包括3家小貸公司和2家擔保公司。新三板上破凈股的分佈，很接近納斯達克和港股破凈股的行業構成。

二、超六成破凈企業出現業績下滑，但很多業績增長的企業也破凈了

為什麼會破凈？業績下滑是主要原因，150家破凈公司中，超過六成都出現業績下滑。

根據讀懂新三板研究中心的數據，150家公司中，2016年上半年營收下降的公司有91家，佔比61%；營業收入出現增長的公司有59家，佔比不到40%。從盈利數據來看則更糟糕，103家公司的凈利潤在下降，佔到了68.67%，其中虧損企業有40家。而營收和盈利同時下降的有78家，佔比52%。

其實這150家公司中，很多公司的業績從2015年便開始下滑了。根據讀懂新三板研究中心的數據，2015年有72家公司營收下降，76家凈利潤減少。比如目前市凈率為0.86的中瀛鑫(831061.OC)， 2015年營收6544.15萬元，下降19.75%；盈利401.46萬元，下降79.24%。2016年年中營收516.05萬元，同比下降85.35%；虧損730.98萬元。

如果說業績下滑股價跌到破凈還容易理解，但讀懂新三板感到奇怪的是，還有34家營收和盈利都在增長的公司也破凈了。

比如川嬌農牧(831251.OC)，川嬌農牧是專業從事種豬繁育及商品豬生產銷售的企業。生豬價格會呈現出一定的周期性，2013-2014年行業持續低迷，2015年下半年開始商品豬供應緊張，豬價開始上漲。2016年上半年，生豬養殖行業迎來了久違的「高價期」，川嬌農牧的業績增長，主要也是因為豬價的持續上漲所致。

公司2015年年中凈利潤516.28萬，2016年年中凈利潤達到3005.91萬元，增速高達482.22%； 2015年年中營收1.37億元， 2016年年中提高到1.74億元，增速26.68%。

雖然擁有如此驕人的業績，但還是不受投資者待見，也許跟農業股在資本市場上的「惡名」有關。由於農產品價格具有周期性，再加上產品缺乏標準化、難以量化導致農業股很容易出現業績不確定性風險。獐子島就是先例。

另外，還有一些公司破凈是因為政策原因，比如鑫莊農貸(830958.OC)、昌信農貸(831506.OC)和均信擔保(430558.OC)等公司，股轉的類金融政策一出，這些公司便被市場大舉拋售。

三、25家破凈公司的做市商已「逃離」

公司破凈，最敏感的當屬做市商。

根據讀懂新三板研究中心的數據，150家公司中，已經有25家公司的做市商在退出，其中10家公司的做市商退出數量超過2家。其中，明利股份(831963.OC)是做市商退出最多的公司。

目前已經有8家做市商退出為明利股份做市，其做市商家數也由34家降到26家。8家做市商退出為明利股份做市的時間都是在2017年之後。

2016年底，明利股份重大重組失敗，導致股價暴跌，然後就有做市商開始陸續退出。之後明利股份被爆出股權質押存在爆倉的風險，收購關聯公司致使負債暴增，再加上業績下滑，退出做市的做市商也越來越多。

其次是中瀛鑫(831061.OC)，從2016年10月起，兩個月內便有5家做市商退出中瀛鑫的做市隊伍。做市商退出做市，可能和中瀛鑫的經營不佳有很大關係，2016年上半年中瀛鑫營收僅516萬元，同比下降85.35%，虧損740萬元，同比下降202.05%。這也是中瀛鑫掛牌后，經營首次出現虧損。

除了明利股份和中瀛鑫之外，華盛控股(430686.OC)和佳瑞高科(832244.OC)也分別有4家做市商退出，新綠股份(834632.OC)有3家做市商退出做市，彩訊科技(430033.OC)、金大股份 （831003行情資料評論搜索）、均信擔保(430558.OC)、鑫莊農貸(830958.OC)和興宏泰(831131.OC)則分別有2家做市商退出。

新三板上哪些公司破凈最慘？讀懂新三板找到了5家市凈率不足0.4的公司。

1、亨達股份市凈率0.2

亨達股份(831687.OC)於2015年1月15日掛牌新三板，同年8月10日開始做市，做市首日開盤價為9.5元，如今股價1.71元，跌去了82%，目前市凈率僅有0.2.

亨達股份有多慘，從下圖便可以看出來。

說起來亨達股份也是一家經營超過30年的家族企業。曾在2011年申報過IPO，但是後來被證監會否決，2015年又來到新三板。

公司主營業務有兩部分，一部分是替一些國外鞋業公司代工生產產品，另一部分是自己設計生產和銷售皮鞋。主要銷售的是中老年皮鞋。

這兩年，亨達股份的業績一直在滑坡。2016年上半年營收2.13億元，同比下降22.96%；盈利2174.28萬元，同比下降29.89%。而2015年營收4.88億元，同比下降17.66%；盈利4572.65萬元，同比下降7.97%。

由於股價連續下跌，今年1月6日亨達股份最終選擇離開新三板，留下的是虧損嚴重的中小投資者。但亨達股份走的並不順利，公司將以什麼樣的姿態離開新三板，尚未可知。

2、明利股份市凈率0.27

明利股份(831963.OC)是新三板的熱門公司，長期出現在日成交量和成交額前10名單中。2015年6月19日公司開始做市，當日市值曾高達29.2億元。

去年12月15日，明利股份重大資產重組失敗后復牌，股價遭受重挫，當天暴跌47.5%。之後就跌成仙股。如今，股價僅有0.62元，市值4.53億元，縮水84.48%。

明利股份2015年業績是增長的，全年實現營收23.02億元，盈利2.01億元，同比分別增長44.63%和119.67%。但2016年上半年業績出現了下滑，營收6.1億元，盈利3296.34萬元，同比分別下降32.68%和57.21%。

不僅業績下滑，還出現了巨額債務。2015年中報時賬上僅有1593萬元的債務，到了2016年中報，賬上的負債總額高達11.94億元。

這都是因為明利股份收購了關聯公司明利化工的緣故。將自家負債巨大的公司收購過來，放到資本市場上讓投資者買單，難怪股價跌的親媽都不認識了。具體信息請參考《新三板最腹黑資本運作：跌成仙股，大股東卻套現6000萬》

3、紫貝龍市凈率0.35

紫貝龍(430644.OC)是一家提供石油測井儀器的研發、生產、銷售及測井服務的公司，於2014年2月18日掛牌新三板，2014年12月29日開始做市。2015年3月，股轉系統發布了三板成指和三板做市指數，紫貝龍便是兩大指數首批成分股公司之一。

紫貝龍做市后股價最高達到過15.91元，市值一度高達8.1億元，而如今股價只有0.97元，市值跌至4947萬元，縮水94.07%。

而這一切與業績下滑脫不開關係。2015年公司全年營收6336.3萬元，下降40.92%；虧損532.28萬元。2016年上半年繼續下滑，營收僅有338.07萬元，同比下降75.73%；經營虧損1587.8萬元，虧損金額同比擴大了78.65%。

4、興榮高科市凈率0.35

興榮高科(831941.OC)是一家主營銅管加工設備、礦物絕緣電纜用銅管、銅鋁複合管的研發、生產和銷售的製造業公司。

公司2015年2月16日正式掛牌新三板，7月10日開始做市。興榮高科的股價也是從做市后一路下滑，由最初的8元，下滑至目前的1.95元，市值也從4.9億元縮水至目前的1.19億元，下降75.77%。

銅加工業這幾年產能過剩嚴重，受到行業拖累，興榮高科的業績增長乏力，甚至出現下滑。

在細分行業中處於領先地位的是金龍集團，在國內市場又近乎50%的佔有率，年產量高達幾十萬噸，營收上100億。而興榮高科2015年營收不過2.75億元，在行業中所佔份額極少。2016年上半年，興榮高科營收9401萬元，盈利337.83萬元，同比分別下滑31.21%和77.67%。2015年全年營收2.75億元，盈利2025.88萬元，同比分別下滑23.86%和37.29%。

行業不景氣加上業績下滑，也許是壓垮興榮高科股價的兩根稻草。

5、天開園林市凈率0.39

天開園林(830800.OC)是一家中高端地產(如別墅、洋房及高層等)園林景觀的設計及工程施工公司。從園林研發、苗木種植、景觀規劃設計，到園林工程施工和綠化養護，為整個產業鏈提供服務。

2014年6月10日，天開園林正式掛牌新三板，2015年3月11日開始做市轉讓。做市當天股價最高36.56元，市值32.9億元。但是從2015年4月之後，股價便開始一路下滑，目前每股價格2.6元，市值僅剩2.34億元，與最高點相比，市值減少了92.89%。

天開園林也是面臨業績的嚴重下滑。2015年實現營收5億元，盈利1285.35萬元，分別下降27.42%和75.92%。2016年上半年實現營收1.15億元，盈利623.62萬元，同比分別下降50.32%和175.2%。

2014年地產園林行業普遍萎縮，一直延續到現在，再加上天開園林業務結構不完善，過於聚焦於房地產行業，諸多因素壓垮了公司股價。

破凈公司名單