IPO檔案 | 測序龍頭華大基因如何玩轉資本市場？

7月5日，華大基因（300676.SZ）正式申購，登陸創業板。根據華大基因此前披露的招股書顯示，公司擬發行4000萬股，籌資17.32億元，估算其發行價在每股43.3元左右。但是，華大基因卻在7月4日發布的最新公告中稱，確定本次發行價格為每股13.64元，擬發行股份數量不低於4010萬股，擬募集資金總額5.47億元。目前的發行價格遠低於此前招股書中推算的價格。

作為基因測序行業的「老大哥」，華大基因對資本市場的布局可能只是實現「人生格局」中的一小部分，畢竟目前海外業務佔據了半壁江山。在華大基因全球布局業務中，已經確定的有西雅圖和矽谷，倫敦、紐約、東京等正在商談。雖然如此，但對資本市場布局道路來說，也是一波三折。

▲華大基因深圳實驗室 圖源自網路

一波三折的上市之路

在無創產篩領域，業內將華大基因和貝瑞和康已稱之為平分天下，但在資本市場方面的布局卻大相徑庭。貝瑞和康在此前已借殼上市，而華大基因卻依舊執著於國內自身上市之路。

由於選擇IPO方式不同，華大基因的上市之路並不順利。2017年3月14日，時隔兩年的華大基因第二次向證監會報送了招股說明書，但在同天就收到了證監會的反饋意見書。

財富網記者通過梳理髮現，證監會首次對華大基因的反饋問題多達60個，涉及股權和財務方面的問題約20個，例如證監會要求說明在2014年的5月-11月，發行人共進行了3次增資和3次股權轉讓，合計新增18家機構股東是否依法履行相關程序，價格和定價依據及其合理性是否合法合規等；2014年12月，華大控股和華大三生園以其持有的華大科技57.62%的股權評估作價4.19億元對發行人增資，其用作出資的股權是否權屬清楚、權能完整、依法可轉讓，並已依法繳納出資等問題。

即便股權和財務方面歷史問題遺留較多，但是華大基因最終還是實現了上市。而作為華大基因的掌門人，汪建在對公司未來的發展充滿了信心，這似乎緣於對基因測序行業的看好。

7月4日，華大基因舉行IPO網上路演時，汪建公開表示，近幾年來基因測序市場飛速發展，從2007年的7.94億美元增長到2015年的59億美元，預計未來幾年依舊會保持快速增長，2020年將達到138億美元，年複合增長率為18.7%。

與此同時，基於測序獲取數據的以大學和研究所為主的科研市場將趨於飽和，並且競爭更加激烈，成本和價格進一步下降。

有分析人士指出，隨著基因測序技術的不斷升級，測序成本的下降幅度高達數十萬倍。低廉的成本、有效的應用轉化刺激需求爆發，而在政策的鼓勵和規範下使得基因測序行業高速發展。

根據BBC RESEARCH和前瞻產業研究院預測，2020年全球測序市場達136億美元，5年內全球的複合增速近20%，國內作為行業新興市場，5年的複合增速有望達到35%，至2022年市場將約為300億人民幣。

國信證券分析認為，由於技術壁壘相對較小，國內企業大多在中游服務測序領域布局。目前基因測序行業最為成熟的領域為無創產前診斷（NIPT），而華大基因目前佔市場規模的30%-40%，先發和規模優勢明顯。隨著價格的降低和終端的普及，市場滲透率有望持續提升，預測華大基因未來3年均有望保持在30%左右的營收增速。

值得注意的一方面是，雖然華大基因在基因測序市場長期領先，但作為創始班子來自華大基因的諾禾致源，似乎正在逐步趕超華大基因。未來華大基因是否會動搖行業地位還不得而知。

「華大系」生態版圖擴容

長期以來，華大基因在基因測序行業的地位始終居前，就在華大基因新股申購前，還曾做了兩件事：一是聯合阿里雲、GeneDock等共同發布了「基因測序-分析」指數；二是聯合英特爾、博德研究所等共同發起了「基因數據分析標準流程語言協作組」。

據悉，聯合阿里雲、GeneDock等共同發布了「基因測序-分析」指數，是用數字化方式去驗證數據分析成本占整個基因測序與分析費用的比例；而發起「基因數據分析標準流程語言協作組」，則是為推進基因測序與雲計算結合，從而降低基因數據分析成本、促進產業標準化發展。

業內人士認為，布局雲計算意味著華大基因在基因測序中下游產業的提前進入，加之此前與30家企業和機構共同成立基因產業集群，並計劃在全球布局建立華大全球創新中心，可以預期，華大基因的「資本格局」不僅僅局限於市場，其生態版圖會越擴越大。

此外，海外業務佔據半壁江山的華大基因，正在全球布局、建立華大全球創新中心，目前已經確定的是西雅圖和矽谷，倫敦、紐約、東京等正在商談。

華大基因董事長汪建公開表示，如果從產業的角度、從賺錢的角度來講，華大基因在行業的地位不言而喻。最近有市場人士談到了公司的上市，這是公司發展的必然路徑。公司有九個產業板塊，基因測序只是第一個，後面還會有很多。

公開資料顯示，華大基因主營業務為通過基因檢測等手段，為醫療機構、科研機構、企事業單位等提供基因組學類的診斷和研究服務。目前，公司已經覆蓋了全球100多個國家和地區，包括國內31個省市自治區的2000多家科研機構和2300多家醫療機構，歐洲、美洲、大洋洲等地區合作的海外醫療和科研機構超過3000家。

上海證券分析認為，考慮到公司的業務結構及市場競爭狀況，預計華大基因2017年每股收益在50倍市盈率水平，以該市盈率為中樞且正負區間為20%的公司合理估值區間為46.35元至55.62元。預計華大基因2017年至2019年歸於母公司凈利潤增速22.63%、28.49%和26.91%。