茅台連漲8個月市值突破5500億！但斌喊話一萬年也看不到它崩盤！

近日深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌持續發表看好茅台的言論，昨日他在微博上表示，除非的白酒文化衰落了，只要赤水河的水還在流淌，否則你等一千年一萬年也看不到茅台崩盤的時刻!茅台就算過了高速成長期，至少也會像可樂、帝亞吉歐，或者就像「高等級債券」一樣吸引穩健的長期投資人。

此前他曾表示，貴州茅台按2018預估業績25倍市盈率，年底500以上，不排除600以上概率;在沒有大的經濟危機的前提下，茅台給30倍估值是非常正常的。這還沒考慮提價等因素，所以到年底600收市，一點不驚訝。

周五，A股繼續窄幅震蕩，盤中釀酒板塊卻繼續逆市沖高，板塊整體上漲1.44%。其中的絕對龍頭貴州茅台更是漲逾2%，股價站上440元，市值達到了5527億元。

從月線來看，貴州茅台已連漲8個月。年內漲幅也接近32%，而同期滬指跌0.41%。如果從2015年「股災」最低點算起，貴州茅台最大漲幅已經超過165%，是名副其實的大牛股。

從市值上看，在2015年8月(股災之後)，該股市值不過2000億出頭，此後貴州茅台便開啟「暴走」模式。2016年2月開始連漲6個月。2016年3月，該股一口氣拉漲15%.23%，市值3120億元。當年7月，該股股價突破300元，市值3945億元。在同年8月、9月，小幅整理后，貴州茅台月線8連陽，並帶動釀酒板塊全線上攻。今年1月，貴州茅台突破4193億元后，股價仍然沒有絲毫停下來的意思，股價從334元一路飆升至今天的440元。至此，貴州茅台市值超5500億元。

應該說，貴州茅台超強表現是出乎多數投資者，甚至是研究機構意料的。翻看機構研報，不少機構明顯低估了，其目標價從250元上調至300元，年前最樂觀的招商證券也不過僅給出了400元的目標價。

貴州茅台究竟值多少錢?股價到哪裡才是盡頭?

統計發現，今年有23家機構發表了貴州茅台個股研究報告，其中東興證券、招商證券、平安證券均給出了「強烈推薦」的投資評級，此外還有國金證券、群益證券、申萬宏源、中泰證券等19家機構給出了「買入」投資評級。

在最新研報中，招商證券對該股最為樂觀，給出了500元的目標價，此外中泰證券也修正其目標價至480元。招商證券分析師楊勇勝認為，貴州茅台現金的累計、加速的報表、未竟的提價，都將成為其股價加速進擊6000億市值的助推器，因此楊勇勝上調2017-2018年EPS至17.05、22.46元，維持一年目標價500元，對應2018年報表業績22倍，6000億市值目標漸行漸近，並繼續強烈推薦。

茅台連漲8個月市值破5500億，僅是龍頭股的溢價效應嗎?

作為消費白馬股的代表，茅台的股價似乎已經「上天」了，但在許多分析師看來，這只是A股龍頭溢價效應的正常體現，畢竟茅台股價漲了這麼多，動態PE也只有22.6倍。近期許多分析師將中美「漂亮50」進行對比，認為A股龍頭公司會逐漸由折價走向溢價，這種觀點也逐漸被市場認可。但仔細研究茅台的話，會發現缺貨的隱患，可能也在側面推升了股價。

大風向改變 龍頭抱團成為趨勢

雖然目前A股依然是小市值股票溢價，龍頭股折價的市場環境，但投資風格已經從概念炒作轉向龍頭抱團。廣發證券認為：目前A股消費白馬的估值水平長期低於市場整體，相對市場依舊是低估狀態。消費白馬的估值僅為22.7倍，而A股非金融的估值高達31.6倍。

從2016年起，消費龍頭開始抱團。特別是以險資為代表的產業和金融資本深度介入二級市場以後，白馬股得到了更多的資金配置。

A股龍頭的估值遠未達到泡沫化

在廣發證券看來，目前A股消費白馬的估值水平長期低於市場整體，相對市場依舊是低估狀態。目前，消費白馬的估值僅為22.7倍，而A股非金融的估值高達31.6倍。

美國「漂亮50」的估值水平則長期高於市場整體，在估值泡沫化的頂點，「漂亮50」的估值達到41倍，而同期的標普500的估值僅為14倍。

未來茅台還將缺貨?

茅台生產工藝一年釀造四年貯存，共五年出廠。一般說來，每年出廠的茅台酒，只佔四年前生產酒的75%-85%左右，存放過程中每年揮發約3%，其餘留作以後勾酒用，有的則留存作為年份酒的基礎用酒。

根據集團歷年新聞稿中披露的茅台酒基酒數據，2012年茅台基酒3.36萬噸， 同增11.9%，2013年同增14.44%，但2014年僅同增0.76%，2015年減產17%，意味著2019-2020年茅台供給緊張。

根據只計揮發的基酒產量(即*85%)減去四年後(第五年)的茅台酒銷量，假設 2018-2010 年年均增量10%，則往年存酒僅支撐 2019-2020 年缺口，但考慮到調味酒和老酒留存，供給存在明顯缺口。稀缺預期下必然導致囤貨增多價格上漲。

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