Waymo估值700億美元？從另一個角度看它的價值

雷鋒網按：上個月，摩根斯坦利分析師 Brian Nowak 表示，Alphabet 旗下的自動駕駛公司 Waymo 估值可達 700 億美元。比 Uber 的估值和特斯拉的市值還要高。

Nowak 引用 Waymo 最近與 Lyft 的合作關係，這將使 Waymo 獲得更多重要的行駛數據。他還為 Waymo 成為價值的潛在創造者列出了具體數據：「如果我們假設 Waymo 到 2030 年佔到全球汽車行駛總里程的 1％(基於每年有 300 萬輛汽車，每輛汽車行駛 6.5 萬英里計算)，Waymo 平均每英里可以產生 1.25 美元的收入，這意味著 Waymo 企業價值約 700 億美元，如果汽車行駛總里程更多，每英裡帶來的收入也會更多，這可能導致企業價值達到 1400 億美元。」

不過也有人也有不同觀點，Strubel Investment Management 的投資組合經理 Ben Strubel 認為， Waymo 目前的估值只有 700 億美金的四分之一。我們來看看他的觀點。

上個月，摩根斯坦利稱 Waymo 在 2030 年將價值 700 億美元，不過它卻沒提 Waymo 現在價值幾何。我們認為 Waymo 現在還不值 700 億美元，但 2030 年絕對能配得上這個估值。對於谷歌來說，Waymo是一筆重要資產，但絕對稱不上是遊戲規則的改變者。

首先，我們需要對全球汽車和汽車零部件市場有一個透徹的了解。

今年，全球汽車零部件市場價值約為 8320 億美元，處在領先地位的日本電裝(Denso)公司市場份額約為 4%，其市值約為 350 億美元。

如果 Waymo 估值 700 億美元，那麼它的市場份額至少要達到 10%，顯然短期內不太現實。

當然，你可以說汽車零部件市場近幾年可能會出現爆發性的成長，畢竟在摩根斯坦利看來，自動駕駛系統也是零部件市場的一員，它將推動整體市場快速前進。

不過，這個假設並非無懈可擊，那些認為新技術將導致新車價格大幅上漲的論調實在是太牽強了。

首先，汽車售價上漲后，汽車廠商真的能讓消費者乖乖掏腰包嗎？真的有那麼多人願意為了一項功能多花上萬美元嗎？

其次，從歷史角度來看，算上通貨膨脹和收入增長，其實各個時代的汽車價格出入不大，它們一直相當穩定。就拿上世紀 50 年代的雪弗蘭和今天的本田雅閣來說，兩車在技術上天差地別，但價格卻並未發生巨大變化。

那麼，Waymo 現在到底價值幾何？請容我們大膽在這裡進行一番估算。

給 Waymo 估個價

在不久的將來，自動駕駛汽車在乘用車市場必然會定位高端，不過考慮到司機的工資成本，在卡車行業自動駕駛的普及速度可能會稍快。

為此，我們對 2030 年美國、歐洲、日本和全球的重型卡車銷量進行了預測(見文末表格)，這項預測的基礎是各區域市場現有的重卡銷量數字。

我們將歐美年增長率設定為 0.75%，日本和其他地區的重卡銷量年增長率則為 0%。此外，我們認為 2030 年全球售出的新車中將有 50% 擁有自動駕駛功能，新技術的採用模式與過去基本相同。

就拿空調這項配置來說，1954 年 Nash 推出了首款現代空調系統，14 年後就有過半新車搭載這項配置了。

如果你覺得空調這項配置年代久遠，我們來說說自動泊車這項最新的汽車功能。1990 年，第一款可以平行泊車的汽車誕生，13 年後豐田普銳斯成了首個搭載該功能的量產車。

2006 到 2009 年期間，高端品牌轎車開始標配自動泊車功能，到了 2012 年，這項功能就飛入尋常百姓家，豐田、日產和福特等大眾品牌也開始引入這一技術。

經過這樣的對比，我們發現，無論是上世紀 50 年代還是新世紀之初，新技術下放至大眾市場的軌跡都非常類似。

眼下，除了特斯拉，其他公司的自動駕駛技術還未商用。這樣來看，到 2030 年發達國家市場上有一半新車搭載自動駕駛技術絕對是個較為合理的猜測。

據雷鋒網了解，自動駕駛系統的軟硬體成本曾一度高達 15 萬美元，但 Waymo 已經通過降低激光雷達成本大幅壓低了系統價格，現在的成本已經降至 8 萬美元，未來這一數字可能會進一步壓縮至 8 千美元。

目前市場上參與自動駕駛技術角逐的公司可以稱得上是戰國七雄，這些廠商中蘋果、特斯拉、福特和通用正在獨立研發自動駕駛系統，寶馬、英特爾、Mobileye 與德爾福則結成了聯盟，戰場上另一大同盟則主要背靠英偉達，參與廠商包括戴姆勒、奧迪、采埃孚、博世和豐田等。Waymo 雖然一路領先，但也叫來了菲亞特-克萊斯勒、本田和 Lyft 等強援。

Uber 也在該領域摸爬滾打，但從現在的情況來看，它確實遭遇了難以克服的瓶頸，因此被排除在這個圈子之外。

由於自動駕駛系統的高科技屬性，因此這些公司未來的利潤將高於汽車零部件供應商。

在我們看來，其整體利潤率會與航空零部件供應商類似，畢竟兩者在技術上都相當複雜。當然，我們最後還要算上公司稅率(25%)、18 倍的市盈率和 10% 的貼現率。

*2030 年 Waymo 的估值

經過一番計算，我們可知，到 2030 年 Waymo 價值為 620 億美元，而現在 Waymo 拿到 180 億美元的估值比較合理。

憑藉這樣的估值，Waymo 絕對能成功躋身世界最大的汽車零部件供應商行列，不過對於自動駕駛這個扭曲的吸金市場來說，這樣的估值確實不夠漂亮。