上市輔導「拋棄」主辦券商，新三板「負心」，還是主辦券商「太渣」？

據了解，大承醫療此前持續督導主辦券商並非光大。2015年4月，公司與華福證券簽署了《推薦掛牌並持續督導協議書》並於4個月後成功在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。2015年10月，公司與華福證券終止協議，同時光大證券其承接主辦券商並履行持續督導義務。

然而，在半年後的2016年4月，大承醫療在開始接受上市輔導時，並未選擇當時的主辦券商，而與愛建證券簽署了輔導協議。2016年12月，公司與愛建證券協商解除輔導協議。隨後，公司又選擇了光大證券作為輔導機構。

變更上市輔導機構，大承醫療不是第一家這麼做的新三板企業，也不會是最後一家。記者發現，新三板公司與機構間的分分合合已經成為潮流。

根據Wind數據，自2017年起接受上市輔導的新三板公司共85家，其中51家與主辦券商「分手」。也就是說，有六成新三板公司在接受上市輔導時不選擇自己的主辦券商。

一般而言，主辦券商因為對企業更為熟悉而成為輔導機構的首選。但在現實操作時，越來越多的新三板企業選擇「另覓新歡」。

一位新三板研究員表示，「IPO比新三板掛牌更考驗券商的專業能力、服務態度和資源整合能力」，這或許是眾多企業與主辦券商分手的原因。

另一位新三板企業家則認為，新三板公司與主辦券商之間的關係並不那麼「美好」。「在掛牌期間，就有很多公司因為主辦券商服務不到位而選擇『解約』。如果要考慮上市的問題，就更要謹慎選擇輔導機構了」。

根據記者統計，2017年1月1日到3月16日，共有157家新三板公司發布了變更持續督導主辦券商的公告，平均每天就有兩家公司變更主辦券商，督導期最短的只有3個月。

變更公告中通常的說法是：某某券商遵循勤勉盡責的原則，對公司的信息披露資料進行了盡職調查、審慎核查，依照相關規定履行了持續督導義務。鑒於公司戰略發展需要，經本公司與券商充分溝通與友好協商，雙方決定解除持續督導協議。

真實原因往往更加複雜。

上述新三板企業家表示，大部分解約都是因為主板券商「不靠譜」。「新三板企業對於券商來說就像雞肋，賺不了什麼錢，棄了又可惜。但既然沒有足夠的利益驅動，自然也不會花太多心思在持續督導上。」

根據今年2月全國股轉公司對主辦券商執業質量情況的評估，2月共記錄負面行為221條，涉及61家主辦券商。其中，推薦掛牌類75條，佔比33.94%；推薦后督導類65條，佔比29.41%；交易管理類62條，佔比28.05%；綜合管理類19條，佔比8.60%。

96家主辦券商中，負面行為記錄數在5至20條（含）之間的主辦券商8家，合計佔總記錄數的22.17%；20條以上的主辦券商1家，合計佔總記錄數的18.55%。

業內人士稱，目前持續督導的模式，基本上都是從原來項目組中抽調一個人作為持續督導專員，並且一般情況下這個人都是原來項目組資歷最淺的人。

企業說券商毛病多，券商也感到頗為委屈。

一家券商的新三板業務人員委屈地表示，並不是機構督導不盡責，實在是「有心無力」。

截至3月16日，新三板掛牌公司數量共計10887家，主辦券商共計96家，平均每家主辦券商要為113家掛牌公司服務。目前，督導企業數量最多的是申萬宏源證券，達到664家，安信證券以582家、中泰證券以468家緊隨其後。

上述業務人員介紹，新三板企業數量激增而主辦券商相關的人員配置嚴重不足，一個督導專員往往要同時負責十幾家企業。同時，掛牌企業通常處於發展初期，多多少少都存在一些不規範的問題，有些企業方卻不願配合督導，督導員往往「吃力不討好」。

「一年的督導費大約10萬，我們要負責審核定期報告、股東大會議案、重大合同等，一旦出了事還要負連帶責任，收入往往不能覆蓋成本。」

新三板實行主辦券商制度，主辦券商應當對所推薦的掛牌公司履行持續督導義務，主辦券商要對掛牌公司終身負責，並且解除督導協議需要雙方一致同意。

「券商現在壓力越來越大，終身督導意味著終身負責，在新三板監管趨嚴的背景下對券商是不小的考驗。」某業內人士告記者。

根據全國股轉公司官網的監管公告信息顯示，2017年以來，股轉公司已對券商下發13次罰單。僅3月10日一天就有東吳證券、萬聯證券、海通證券三家券商遭到全國股轉公司的自律監管，原因都是信息披露違規。

從去年開始，新三板嚴監管就已嶄露崢嶸。去年底，股轉系統向財通證券主辦的兩家新三板掛牌公司開出罰單，同時對財通證券給予約見談話、出具警示函的雙重處罰。事實上，財通證券此前已對此兩家掛牌公司給出了風險提示，但即便如此，股轉系統仍向其追究責任。

業內人士分析，新三板市場的快速擴容，質量卻參差不齊。監管層提高監管效率，強化主辦券商責任承擔，是為了推動「質」的提升。

證監會副主席趙爭平在公開場合就曾表示，新三板改革既要有效監管、守住底線，更要因勢利導、積極作為，把融資、交易這些核心功能進一步提升，要讓新三板在量的積累的基礎上實現一個大的、質的提升。