盯緊！超低位的主力板塊強勢補漲啦！

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估值業績雙驅動，大型券商補漲可期

《證券業發展報告(2017)》日前發布。報告顯示，2016年證券公司的業務增長受市場影響明顯，與上年相比有較大幅度回落，凈利潤為1234.45億元，同比下降49.57%，經紀業務和自營業務受影響較大，而隨著首次公開發行(IPO)、增發、債券發行以及併購節奏的加快，投行業務收入大增。

點評：

在經歷2015年股市異常波動后，2016年證券行業進行了調整。報告顯示，2016年證券公司總資產減少9.81%，凈資產增長13.1%，槓桿率明顯降低，抗風險能力提升，全年實現營業收入3279.94億元，同比下降42.97%，實現凈利潤 1234.45億元，同比下降49.57%。

一般券商主營業務包括經紀業務、投行業務、資管業務、自營業務等，由於A股券商營收主要來自經紀業務，所以業績將隨市場牛熊切換而劇烈波動。而美國券商營收主要來自資管和投行業務，對經紀傭金的依賴度較低，券商收入不隨市場牛熊切換而劇烈波動，其業績整體上比A股券商更加穩定。

今年以來，隨著市場成交低迷，券商業務轉型迫在眉睫。近日證監會再次強調了將直接融資放到重要位置的精神，預計後續再融資進度有望加速，新股發行和企業債的發行，作為落實加大直接融資比重的重要方式，正成為券商投資銀行業務的擴展方向，而投行業務收入的增加將有效對沖經紀業務收入的下滑，為券商業績整體企穩提供有力支撐。

從市場表現的對比我們來看，不計今年上市的次新股，今年以來有6隻銀行股漲幅超過20%，表現最好的招商銀行漲幅為44.83%；保險股走勢更為凌厲，6隻保險股中有5隻個股漲超20%，表現最好的西水股份漲幅達92.21%；而券商股中，表現最好的方正證券漲幅也不過15.78%。目前證券行業PB估值為1.89倍，大券商PB估值在1.5-1.6倍，預計2017年ROE在7%之間，目前估值處於合理偏下區間，安全邊際較高。

資金面、政策面、業績面與估值面共同提升了券商股的投資價值，隨著A股納入MSCI新興市場指數（券商股佔比12%、市值佔比8%）的發酵和市場對大藍籌品種的偏好，券商板塊補漲行情可期。操作上，建議關注綜合業務能力突出，投行、資管上具有優勢的大券商。

個股關註：

1.華泰證券 601688

關注原因：（1）經紀業務保持龍頭地位，持續引領行業；（2）資管業務勢如破竹，收購AssetMark提升公司資管業務實力，加速布局國際化業務；（3）信用、自營可圈可點，收入結構持續改善。