深度解析中美教育市場，投資人偏好有何不同？

芥末堆 盧楠 3 月 29 日報道

上周，創新工場首屆中美教育沙龍在北京舉行。創新工場負責教育領域投資的中美兩地團隊，及其投資的十多家教育項目公司集體亮相。

創新工場從 2011 年開始關注教育領域，截至今年 2 月，在中美兩地已投資了 20 余個教育項目。其中，國內項目包括 VIPKID、盒子魚、The One 智能鋼琴、知乎、頂上教育、學吧、親寶寶、常青藤爸爸、優才網、多貝等，美國項目包括 Wonder Workshop（奇幻工房）、WriteLab、ClassWallet、Swing Education等。

市場：中美教育產業有哪些差別？

據創新工場投資總監張麗君介紹，市場的特點是：

第一， K12 市場佔比特別大。因為千年來，在教育可以打破階級固化，這影響了整個亞洲文化。整個東亞，家長對於孩子教育的關注度都非常高，30% 以上的家庭可支配收入都放在教育上。雖然國家層面上的教育預算不如美國，但是家庭支出份額非常大，所以面向 C 端的教育市場比美國更大。近年更多家庭進入中產，希望用更好的方式獲取更好的教育資源，所以競爭會越來越高，這也是學區房等現象背後的原因。

第二，職業教育方面，市場很大，但是相比美國在發展階段上要慢一些，整個企業服務市場這條線發展速度都會慢一些，需要時間起步。

第三，學前教育市場需求旺盛，最大挑戰是師資，幼師從業者素質在三大市場中相對較弱。

創新工場常駐矽谷的美國高級投資經理包蓓蓓也分享了她對美國市場的三個觀察：

第一，教育支出體量不同。美國整體教育支出是的 3 倍左右，而美國 GDP 是兩倍多，所以教育支出要大很多。教育十萬億市場， 3 萬億，美國 7 萬億左右。

第二，高等教育加上職業教育的體量和 K12 幾乎平分秋色。在美國，K12 每年大概是 8 千億美金左右的市場，高等教育加上職業教育差不多 7 千億 ，還有一點是少兒教育。一方面，美國 18 歲到 24 歲的適齡人口中，40% 在接受大學教育，不到 20%。另一方面，美國很多大學是盈利性的，要賺學費，但是大學輟學率非常高，大概 1/3 的學生 6 年內無法畢業，這對學校來講是直接的收入損失。所以美國大學有各種動機去購買產品和服務，讓學生想繼續上學、繼續支付學費。

此外，高等教育和職業教育非常重要，跟終身培訓的企業管理學習相關。終身學習在國內還算比較新的概念，主要 IT 培訓比較多，用於短期內求職和增薪。但在美國，從慕課最開始出現的這幾年，大家就有一個概念：4 年的大學教育不可能讓我在接下來的 40 年當中一直保持競爭力，要不斷學習新知識。從企業端來講，由於勞動力比較昂貴，從挖掘人效與提升生產效率方面考慮，企業願意購買課程為員工提供培訓，像 Udemy、Galvanize，to C 端做得很大，但是真正賺錢的是企業定製課。

第三塊，美國學校的功能遠遠不止於應試，而是為了培養一個社會人，包括各種社會技能、情商等方面的鍛煉，讓你在適應快速迭代的社會。所以美國有很多公司，如 EverFi，提供的不僅是上課內容，還有如何申請獎學金、如何聯繫輔導員、女生如何保護自己不受性侵犯等等。包括facebook 的扎克伯格，他和太太去年做的慈善投資機構，會從學校教育和家庭衛生兩個方面投資，他認為如果一個小孩吃不好或生病，是沒有辦法安心學習的，家庭健康和學校教育是相輔相成。這對於在國內找一些未來有前瞻性的項目是有指導價值的。

投資：中美創投的投資偏好如何？

左起：郎春暉，張麗君，包蓓蓓

包蓓蓓介紹，首先，美國有部分強理念的投資。美國有很多通投型的VC，還有很多垂直領域的VC，像 Reach Capital、Learn Capital 和 University Ventures，他們有非常明確的理念，比如投資是為了讓好的教育產品減少家庭貧富差距，有高覆蓋率的、面對公立校的低成本產品，讓不同家庭的孩子接受同樣優質的教育。比如有些面向中高端家庭的產品，在國內成長性非常好，但不一定所有投資人都會往這個方向看。這與通常認為投資人都是 money-driven、以掙錢為第一目標的理解，有所不同。

包蓓蓓解釋道，這跟中美風投錢的來源不同有關。美國投資人也追求財務回報，但是有一些投資人在前期互聯網時代賺了大錢，他會追求做有社會效益的投資。比如過去三五年間美國最大的融資之一，Altschool 一筆融了一億美金，但是 Altschool 虧錢虧得非常厲害。那麼為什麼 A16Z、Founders Fund 投了這麼多錢？因為大家覺得教育是一個要從頭到尾徹底改變的事情，不能只賣一個產品或工具，要有一個學校從物理環境到老師設置，從內容到教具到 OMS，全部都是新的。美國是有一小部分投資人是這樣的，目前在還相對難以看到，就是有一個非常強理念的投資。

其次，美國 VC 看得更多元，願意賭長期趨勢。美國不同年齡階段的市場，K12、高等教育、職教，發展量平分秋色，所以美國 VC 看 K12 是一部分，而且並不限於學習，學習是整個教育當中的一件事。另外，人民幣基金兌美元基金有一個周期的差異，人民幣基金是 5+2，美元基金 10+2，所以美國很多 VC 會看一些長期性的項目，可能短期財務回報不明顯，但是他們非常願意去賭一個趨勢，比如兒童軟素質教育、STEAM、編程、年輕人自學能力的提升，這些趨勢是美國投資人非常看重的。

張麗君表示，的情況跟美國差別非常大，無論是投資人身份，還是退出通道。她首先回顧了教育投資的歷史。之前，國內 A 股上市公司都是教育信息化產品，走的是信息化而不是教育培訓。整個那一波，並沒有專門的基金投教育，國內比較早的都是美元基金到來投學校。

教育創業者的教育投資真正興起應該是在 2012年、13年。隨著互聯網滲透進入服務業，老師可以提供在線服務，開始有很多教育創業者出來。背後還有一個小的支撐點，就是 80 后這代家長成長起來了。2013、14 年，專門的教育媒體開始出現，教育創業者有更多渠道進入，投資人也開始更多地關注這個市場。最大的好處是教育創業者、互聯網 IT人和投資人一起交流了，人和人的交流是這段時間最重要的事。儘管投了很多錢，有些項目並沒有預期的那麼好，但是這些事情特別重要。真正爆發是這幾年，爆發速度非常快。到去年，教育投資額度已經超過了美國。

隨後，張麗君梳理了從 13 年開始到現在，國內投資風格的調整和變化。開始大家都沒有清晰的投資思路，就投創新的、技術引領的項目。到去年和今年，開始越來越多關注線上線下融合的項目，純線下的項目也開始獲得關注。

同時發生的利好是民促法修改，教育行業上市進度越來越近，預期今年 9 月份之後會有更多的機構有在 A 股上市的可能性。投資人投一個項目很重要的是要看退出通道。2013、14年，美元投資的機構在看教育投資，或者是好未來、新東方這樣的戰略機構在看投資；到15年、16年，百度、新浪開始看；去年，大量的人民幣投資開始進入，因為退出環境開始發生變化。

但是人民幣基金進來也帶來一個問題，作為 LP 周期很短，所以很多基金開始關注中後期這條線，而且相對往素質教育這條線走。學科培訓，數學、英語肯定是最主要的兩條大線，吸引最多關注。此外，國際幼稚園、國際學校、職業學校、線下資產，現金流情況比較好、相對穩定，雖然成長性沒有那麼好，但是已經成熟、有利潤的，這種模式也會被投資機構看好。