家電白馬股高管掀減持潮 價值投資標杆真的倒了？

文章來源：重慶商報 作者：張蜀君 方朝春

經過近期的一輪調整，大盤再次回到了3100點附近。與此同時，家電行業板塊掀起了「最炫減持風」，讓不少投資者覺得奇怪。因為這波被減持的，並非渣股，而是一向受到投資者青睞的行業白馬股，而更令人奇怪的是，減持的「幕後元兇」，不是別人，正是這些上市公司的高管。在二級市場上，老闆電器、蘇泊爾股價短期均出現一定跌幅，家電龍頭重要股東減持是否意味著行情的終結呢？

業內人士認為，「內部人」減持部分個股並不必然引發白馬股的大調整，藍籌股——尤其是白馬股，仍是當前大資金的主要偏好方向，階段性或有反覆，但轉折點尚未出現。

減持

家電白馬股遭遇高管減持

5月12日，美的集團創始人、實際控制人何享健通過大宗交易減持公司股票3232.84萬股，佔總股本的0.5%。據了解，本次減持均價為34.68元/股，而何享健從中套現金額超過11.2億元。不過，這一消息，是在5月15日通過深交所披露，比原本減持的事情，延後了2天。

值得注意的是，也正是在何享健減持的這一天，美的集團股價創下了歷史新高36.35元。

無獨有偶，5月15日，包括老闆電器實控人任建華在內的12位董監高級別高管以大宗交易和競價交易的方式，合計減持公司股份284.44萬股。據了解，大部分的成交價格在37.90元/股，套現金額約為1.078億元。而5月16日，老闆電器的監事張松年也減持12.35萬股，成交均價38.48元/股，套現475.23萬元。

同樣是5月15日，蘇泊爾的董事蘇顯澤減持公司股份1萬股，成交均價48.8元/股，套現48.8萬元。值得注意的是，在今年，蘇顯澤已經多次減持公司股份，而上一次，是在5月11日，減持了7.76萬股，套現約369.43萬元。

普跌

白馬股普跌海信罕見跌停

在減持消息公布的當下，各大白馬股也出現不同程度的下跌。

比如美的集團。5月15日（減持公告發布當天），美的集團下跌1.23%。而在5月17日，股價再度下跌2.69%。

而老闆電器，雖然在5月16日有小幅收漲，但是在5月17日，老闆電器下跌4.35%，而盤中，更是一度大跌逾6%。5月18日，再度下跌4.16%。

蘇泊爾也是同樣的情況。5月12日股價創新高后，蘇泊爾開始出現下滑，5月17日下跌2.52%，5月18日下跌3.11%。

值得注意的是，在差不多半個月前的5月2日，以釀酒、醫藥、家電等板塊為主的多隻白馬股也深受重挫。其中，海信電器更是開盤后不久直接「躺屍」。

股價走勢一直比較穩健的海信電器，5月2日當天，開盤直接跌停，之後跌停打開，但不久又封死跌停。截至收盤，海信電器的成交量為39.22萬手，成交總額約6.1億元。

從歷史來看，作為白馬股的海信電器，股價走勢一直比較穩健。事實上，回看海信電器自上市以來20年的股價走勢，會發現，像5月2日這樣的跳空直接跌停的走勢幾乎從未出現。

而這次跌停，很大原因是因為海信電器發布的2017年一季度報有關。根據一季度報顯示，在2017年一季度，證金公司減持海信電器1379.63萬股，目前持股比例為0.93%。而在2016年，證金公司和社保基金在2016年四季度大幅加倉海信電器。據了解，截至2016年末，證金公司持有2597.18萬股，占海信電器總股本的1.98%。2016年度總共增持了588.99萬股。

除了證金公司在減持外，在2017年一季度，公司第二大股東青島海信電子產業控股股份有限公司分兩次減持，共減持0.9%股份。

除了大股東減持，在一季報，海信電器實現營收67.03億元，同比下降5.98%；歸屬於上市公司股東的凈利潤2.69億元，同比下降49.53%。而在此之前，對於凈利潤可能下降，海信電器並未進行預報。

個案

增持格力董明珠成一股「清流」

不過，儘管白馬股面臨諸多不易，股東紛紛減持，但在家電行業中，格力電器卻如同一股「清流」，獲得來自大股東董明珠的持續增持。

5月11日，深交所網站披露，董明珠在5月9日通過競價交易的方式，以30.73元的價格，增持格力電器1萬股股票，資金投入30.73萬元。而5月8日，她又以每股31.76元的成本，增持了3萬股格力電器股票，購買金額約95.28萬元。

在5月18日舉行的格力電器2016年股東大會上，董明珠表示，「我覺得格力股價低了，我就買。」董明珠認為，格力股價遠遠不止這個價，因為目前的價格低于格力電器本身的企業價值。不過，董明珠也表示，不建議投資者跟著她買，「萬一我買錯了呢！（投資者）還是要看企業的實際發展情況。」

實際上，在這幾年裡，董明珠一直在「買買買」。根據統計，自2014年3月開始增持以來，董明珠在3年裡共增持格力股票31次，合計增持約212萬股，耗資超過4200萬元。

董明珠不斷增持格力電器，其中一個很重要的原因是與其業績有關。2016年，格力電器實現營收1101.13億元，較上年同期增長9.50%；利潤總額185.31億元，較上年同期增長24.29%，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤154.21億元，較上年同期增長23.05%，凈利率14.10%，基本每股收益2.56元。

探秘

三大原因或致白馬股集體暴跌

廣發證券高級分析師王立才認為，重要股東減持是多方面因素綜合作用的結果。

一方面，可能是因為股東認為公司股價目前處於比較合理的位置，選擇減持獲利，也有可能是股東出於自身資金或者財務需求選擇適當減持。當然，從另一方面來看，房地產行業受到較為嚴格的監控、增速放緩，而家電行業與之關聯度較高，導致家電行業增速受影響，減持與家電行業整體的不景氣有一定的關聯度。

前期漲幅大透支未來業績

滬深兩市處於震蕩，白馬股、藍籌股等成為投資者們保護資金的「凈土」。

今年4月前後，由於次新股、高送轉監管趨嚴等因素的影響，A股市場經歷劇烈分化，資金避險情緒激增，投資者們開始「投靠」白馬股，尋求避險，致使白馬股成為市場的熱點。

在這段時期，老闆電器、美的集團、格力電器等一批高成長的家電「白馬股」脫穎而出，得到資金的持續關注。

由於資金的持續炒作，家電行業的一些白馬股也累積了不少漲幅。其中，小天鵝A、格力電器、華帝股份等均創出了歷史新高，而老闆電器的累計漲幅更是超過46.49%，而美的集團也在那段時間裡，合計漲幅約26.49%。

而經過前段時間的炒作，相對於公司的業績增長率，白馬股的市場價格其實已經偏高，有的估值甚至已經達到歷史平均估值的上沿。

這樣的強勢增長，其實已經偏離了一些公司的基本面，透支了公司目前的成長性。也正是因為如此，此前強勢表現較好的個股，如今有補跌的需求。如今大股東的減持，也給市場傳遞了賣出信號。

而另一方面，業內人士認為，這樣的下跌也與家電行業目前的發展面臨諸多問題有關。

原材料上漲成本壓力加大

對於家電產品來說，原材料主要包括鋼板、銅、鋁、與石油相關塑料顆粒、發泡料等大宗原材料，而這些上游原材料企業多數屬於產能過剩企業，在經過去年以來的供給側改革之後，其應沒明顯增加，所以相關原材料已明顯漲價。

其中，鋼材作為家電製造中不可缺少的原材料，2016年鋼材價格大幅上漲；家電行業使用最多的是冷軋板和以冷軋板為原板的鍍鋅板，這兩個鋼材品種的價格2016年均有大幅度上漲，同期漲幅均超過80%。

而相關原材料的上漲，使得家電行業採購原料成本增加。

家電行業的需求有所放緩

家電行業的需求，與房地產行業的發展密切相關，需要說明的是，家電行業又屬於滯後於房地產周期的行業。如今，房地產調控措施愈發趨嚴，房地產成交逐步陷入低迷，尤其是一二線城市的地產成交下滑明顯，這也會對家電需求形成邊際上的負面影響（滯后2~3個季度），其中廚電和空調子行業相關度較高。

以地產周期角度看，一二線需求壓力在2017年第二季度預計會有明顯體現，但是全國整體的需求並不會出現系統性的下挫，「一家新房配幾台空調」的紅火不再，未來對家電行業的需求必然會有所放緩。

「家電行業的拐點，或許已經來臨。」

縱深

價值投資的標杆真的倒下了？

大股東紛紛減持，白馬股受挫，讓不少投資者懷疑，莫非價值投資的標杆已經倒下了？

實際上，業內人士認為，上市公司股東減持其實是市場交易行為，屬於正常現象。

「對於大股東來講，小規模減持其實是比較正常的現象，歷史上也有很多大股東是在市場比較景氣時選擇減持，因為從創業到公司上市，高管從中獲利頗多，對於他們而言，肯定也會在自己認為比較合適的時機適當賣出所持股份。」大同證券國際理財師田暉表示。

比如美的集團。從目前來看，美的集團的整體業績其實已經超越格力。2016年，美的集團的營收和凈利潤分別同比增長15%、16%，每股收益達到2.29元，主要數據均比格力搶眼。而以何享健為代表的大股東選擇在美的股價處於歷史新高36.35元時減持，或許也是認為股價正處於合適的位置。

「大股東減持，在短時間內可能會對股價產生不利影響，但這並不意味著股價會一直下跌，除非是相當大手筆的減持，可能才將對個股股價產生相當不利的影響。」田暉表示。

實際上，儘管在公布減持消息后，上述個股的股價均發生一定程度的下跌，但截至目前，各大家電行業的白馬股，其實處於上漲過程。

比如美的集團，5月19日的收盤價為35.53元/股，上漲3.07%。而老闆電器則上漲1.48%，收報39.78元。而蘇泊爾收報48元/股，上漲幅度高達4.1%。

「這其實也間接驗證，市場對於白馬股是比較看好的。」

而從歷史數據也可以發現，從2009年至今，格力電器、美的集團、青島海爾、老闆電器等多次出現過重要股東減持的現象，但從整體來看，重要股東減持，通常在短期內會影響股價走勢，而個股中長期的走勢，其實沒有發生變化。

記者在採訪中發現，不少業內人士認為，家電行業屬於電子消費行業，其實並不存在所謂的天花板。「因為當公司推出某個新產品時，往往業績也會出現較大增速，股價也會隨之上漲。」一位長期關注家電行業的分析師告訴記者，從長期來看，持有白馬股，是投資者的一個不錯的選擇。

不過，「從目前來看，對於最近漲幅較大、市盈率較高的白馬股，投資者最好不要參與，因為其股價已經一定程度上透支了其成長性。」田暉表示，如果某天資金撤離，停止對此類個股的炒作，那麼介入的普通投資者將會被套。