美圖股東明面站台暗面拋售，透露了什麼信息

投資人對美圖的態度，已經從看不懂轉化為不相信。這將給美圖本就不明朗的未來，增添更多變數。

據聯交所資料披露，IDG資本近期減持了美圖公司5000萬股，每股作價8.5港元，套現4.25億港元。本次減持完成後，IDG資本在美圖的持股比例由7.70%降至6.47%。

無獨有偶，拋售美圖股票的不止IDG一家，還包括創新工場、啟明創投等股東。這是繼美圖創始人蔡文勝之子大舉套現后，美圖主要股東的持續減持，其中也包括在美圖股價下挫時，多次為美圖站台吶喊的大股東。

從拋售行為看，投資人和資本市場對仍然無法解決盈利難題的美圖，已經失去了耐心。如果美圖再找不到合理的變現方式，恐怕會面臨更大的危機。但在暗地裡拋售的同時，蔡文勝、創新工場等股東又不斷在明面上為美圖唱讚歌。這一明一暗、完全相反的兩種做法，讓人實在難以理解。

為何遭遇多方減持

對美圖來說，最近的一連串減持事件無疑是一個不好的信號。

隨著6月禁售期結束，多個機構投資者開始拋售美圖股票。公開資料顯示，目前已經拋售美圖股票的投資方包括創新工場、老虎基金、啟明創投和IDG在內的4家機構。

其中，創新工場在6月19日第一個出售美圖0.66億股股票，套現5.61億港元；7月3日，老虎環球基金減持4億股，套現34億港元；緊接著，啟明創投在7月7日以每股8.5港元的價格套現2.12億股，套現金額18.02億港元，持股比例由6.61%降至1.37%。

加上此次IDG資本的減持比例，各投資方累計減持美圖股票7.28億股，共套現超過61億港元。這足以表明，資本市場對美圖的態度很不樂觀。

尤其是，此前在蔡文勝之子瘋狂套現、美圖股價跳水等多次危機時刻，創新工場李開復還曾多次為美圖站台，向外界傳遞美圖的價值。然而，事情的有趣之處恰恰就是這一點，一邊為美圖宣傳，一邊悄悄套現。投資方的這種做法，也許會引起美圖的自省。

然而，美圖方面並不認為美圖自身存在問題。面對這一輪股東的減持，美圖回應稱：我們的管理層不會減持，希望大家還是應該看美圖整個公司的基本面。

令蔡文勝苦惱的是，他始終認為外界看不懂美圖。「美圖目前的價值，可以定義為99%的人看不懂，但不是不看好，因為大家都知道身邊的人在用，這也是為什麼它的爭議很大。」蔡文勝表示，現在的美圖股價是嚴重低估，合適的時候，自己會增持。

其實，外界是否能看得懂美圖這一點可能還需要時間，但資本市場看重的是投資對象能給他們帶來的回報。然而，美圖非但沒能在上市半年之後拿出亮眼的成績單，反而上演了創始人兒子連續套現的戲碼。

據了解，蔡文勝之子Cai Rongjia從今年3月至5月，多次減持約8800萬股，累積套現9.24億港元。最後一次披露的數據顯示，Cai Rongjia的持股比例已低於5%，此後的減持行為將不會再公開。

無論外界此前對美圖的態度如何，面對Cai Rongjia的套現行為，恐怕很難再相信美圖。而近來的四大股東減持套現，似乎也證明了這一點。

其實隱患早已存在

事實上，美圖的危機並不是從這次股東減持才出現的，而是從上市之初就早已埋下了隱患。

眾所周知，美圖在上市之前經歷了多年的虧損。根據公開資料顯示，美圖在2013年、2014年、2015年的虧損金額，分別為2581萬元、17.7億元、22.2億元。而在今年4月披露的2016年財報中，凈虧損達到了62.6億港元。不過，美圖強調演算法不同，實際上美圖2016年凈虧損只有5.405億元人民幣。姑且不討論演算法問題，美圖2016年仍然處於凈虧損狀態是不可置疑的。

從美圖持續的虧損中，暴露出美圖盈利難這個致命傷。一直以來，美圖給外界的印象，多是美顏相機、美圖秀秀、美拍等產品的免費工具屬性。這些超級應用，也的確為美圖帶來了巨大的用戶流量。

數據顯示，美圖產品全球覆蓋移動設備數超10億台，月活用戶超過4.5億。但是，如此巨大的月活用戶數量，卻沒有給美圖實際的變現帶來利好。因此，美圖在上市時，制定了自認為比較明晰的商業變現方向：分別是智能硬體、在線廣告、互聯網增值服務，以及電商平台。

然而，2017年已經過去7個月時間，美圖仍未對外公布任何信息。因此，目前美圖的業績表現，外界暫時無從得知。不過，美圖此前曾預計公司2017年仍將持續虧損。實際上，美圖的4種變現方式看似清晰，但並不容易做到。

首先，從美圖2016年財報可以看到，美圖強調其智能硬體的增長和該部分業務在公司整體營收中的佔比，數字錶明美圖公司的營收中超過九成都來自於手機業務。

這種情況對美圖來說十分危險，因為單一的盈利點成為支撐整個公司應收的重中之重，將使依賴性增大。而且，從美圖智能硬體產品，也就是美圖手機的銷售情況來看，每年幾十萬台的出貨量，不可能支撐起整個公司的收支。

其次，在線廣告業務難度較大。由於美圖有20餘款工具類應用，變現方式基本就是廣告，但其廣告收入卻不樂觀。根據美圖此前披露的數據，這20多款應用矩陣在半年時間僅獲得2590萬的收入。而且，廣告投放不當就會影響用戶使用體驗，這在同類型產品多、用戶粘性差的移動互聯網時代，很容易被替代。

再次，美圖的互聯網增值服務，主要是指短視頻美拍。在QuestMobile發布的數據中看到，在短視頻領域，秒拍以28628萬的月度用戶排在第一位，而美拍的月度用戶數量不足秒拍的十分之一，僅有2250萬人。

而且，短視頻領域的競爭越來越激烈，秒拍、小咖秀背靠微博，快手加入騰訊陣營，今日頭條也以西瓜視頻、抖音、火山小視頻三款應用組成產品矩陣。在這種背景下，美拍背後的美圖能夠給其提供的資源比較有限。而用戶流量處於劣勢，變現自然也不會是容易的事。

最後，美圖的電商業務在新零售、大平台時代，面臨的挑戰也是可想而知的。從阿里巴巴和京東的市場表現來看，電商是有利可圖的行業，但並不是對所有平台都是如此。尤其是，美圖電商目前能夠提供給消費者的只有T恤、背包、裝飾物品等商品，這與曾經名燥一時的噹噹網相比仍有很大差距，更別說與其他成熟電商平台展開競爭。

不難看出，美圖想要依靠上述4個業務實現盈利，並不是一件容易的事。而資本市場的耐心是有限的，美圖遲遲交不出漂亮的成績單，難免會遭遇這樣的命運。

懂懂想說的是，股東用實際行動證明對美圖信心不足，那麼就不要再表面上唱讚歌了。與其這樣無力地站台，不如坦誠一些，幫助美圖找到新的方向。