央行暫停逆回購 資金面延續寬鬆

本周四(3月9日)，央行暫停逆回購操作，這也是繼2月13日重啟逆回購操作以來央行首次暫停公開市場操作，由此單日直接凈回籠資金300億元，為連續11日凈回籠。分析人士指出，公開市場到期量較少、市場流動性相對充裕是造成昨日央行暫停公開市場操作的主要原因，不必對此過度解讀，這一跡象更不代表貨幣政策收緊或是趨勢性轉向。短期而言，資金面仍有望保持大致穩定態勢。

央行再停逆回購操作

昨日早間，央行公告稱，近期增加流動性的因素較多，為保持銀行體系流動性基本穩定，本周四(3月9日)暫不開展公開市場逆回購操作。由於當日有300億元逆回購到期，由此單日實現資金凈回籠300億元，延續了2月23日以來的凈回籠格局，期間累計凈回籠資金已達4300億元。

央行暫停逆回購操作對銀行間貨幣市場流動性影響有限，昨日資金面仍保持了均衡偏松態勢。銀行間質押式回購市場上(存款類機構)，短期限利率多數下行，其中隔夜、7天、14天加權利率最新分別報2.3844%、2.6120%、3.2497%，分別下行了0.57BP、1.17BP、10.06BP，更長期限的21天、1個月加權利率則分別上行了11.22BP、8.54BP，最新分別報3.7948%、4.3282%。

據交易員透露，昨日一早隔夜大行少量融出，城商行和非銀加點融出，需求主要集中在城商行、農商行；7天主要為非銀融出，價格開始在3.3%左右，需求主要是銀行類機構。隨後近午盤資金轉松，下午資金繼續寬鬆，隔夜有加權和減點融出，7天在加權位置繼續成交。

短期流動性無虞

分析人士指出，3月上半月資金回籠壓力不大，加之財政存款凈投放、資本迴流，短期內流動性仍有望保持大致穩定態勢。與此同時，在美聯儲加息漸近、國內貨幣政策穩健中性的背景下，季末擾動流動性的因素較多，市場預期仍相對謹慎。

中信證券昨日在最新研報中點評稱，後續流動性壓力應關注季末的MPA考核，由於中小型銀行廣義信貸增速較高，部分中小銀行或面臨廣義信貸增速超標的風險。同時，雖然美聯儲3月加息幾成定局，但後續的加息路徑仍具有不確定性，若加息路徑加快，或將引起外匯占款超預期下跌，使基礎貨幣缺口加大從而加劇流動性壓力。因此，後續MPA考核與美聯儲加息對流動性的壓力值得關注。

申萬宏源證券則認為，即使美聯儲3月實施加息，未來加息路徑仍面臨很大不確定性。此外，當前已包含加息預期的美元指數已經行至高位，加上人民幣貶值預期已經大幅改善，美國加息對人民幣匯率以及資金面的衝擊預計較為有限。