新規實施逾半年 多家基金子公司發力PE業務謀轉型

基金子公司新規實施半年後，受傳統通道業務規模萎縮和凈資本約束壓力，子公司業務向主動管理轉型已有了實質性進展。多家子公司人士近日表示，PE業務將是未來布局重點之一，發展PE業務對具備一級市場股東背景、投研能力的公司是良好契機，也將在管理費收入上大大超越傳統業務。

多家子公司將

PE業務作為轉型著力點

去年12月2日，證監會正式下發並公布《基金管理公司子公司管理規定》及《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風險控制指標管理暫行規定》（下稱「新規」），現在新規施行半年有餘，基金子公司在業務探索和轉型方面正在逐漸深化。

北京一位次新公募基金公司副總經理告訴記者，他所在的基金公司正在籌備申報和設立基金子公司，子公司未來將以PE業務為發展重點。

該副總表示，作為新規實施后才籌備設立的子公司，由於監管層凈資本約束要求和對主動業務的引導，子公司在發展通道業務方面已經上緊了「緊箍咒」———對一些子公司畸形發展，甚至超過母公司凈資產的現象進行約束。「今後設立的子公司無法享受到前些年子公司大發展的紅利，我們會直接以PE業務作為發展重點。」

北京一位中型公募基金子公司人士也透露，他所在的公司也將PE業務作為公司未來發展著力點，此外，還有一些量化投資、權益類投資等主動管理業務，通道業務的比例會越來越小。

該人士稱，「我們最近剛成立了軍民融合方向的股權投資產業基金，下一步將重點做生物醫藥領域的產業基金，產業基金的規模大約都在數十億元，在子公司管理規模中的比例將越來越高。」

或與通道業務規模萎縮

風險資本計提有關

北京上述中型公募基金子公司人士告訴記者，在去年底，他所在子公司的專戶總規模為800多億元，到今年5月底規模約為750億元，已經萎縮50億元。萎縮既有贖回的因素，也有凈值縮水的原因，目前公司PE規模接近100億元，佔比在10%以上。

而從行業看，基金業協會披露的數據顯示，截至2017年一季度，基金子公司專戶管理規模前20名的基金公司規模為6.5萬億元，與去年同期披露的前20名同比萎縮2604.67億元。此前一度登頂專戶管理規模首位的民生加銀資產管理有限公司一季度末規模為4423.53億元，同比下降3732.47億元，規模萎縮高達45.76%。

「由於有資本金約束，又有增資的壓力，如果不主動轉型，基金子公司傳統以通道業務為主的業務模式還將繼續縮水。」該人士稱。

另外，根據新規對於風控規定的要求，基金子公司凈資本不得低於1億元、不得低於凈資產的40%、不得低於負債的20%，調整后的凈資本不得低於各項風險資本之和的100%。

北京一位基金子公司副總經理對此分析，子公司做主動管理本來就是行業大趨勢，行業不少公司以PE業務為發力點，可能也與風險計提有關係。

「開展所有的業務都會佔用風險資本，資產證券化佔用風險資本是千分之四，股權投資業務佔用風險資本的比例也不高。做PE業務，風險資本佔用比較少，更能滿足合規要求，這也是業務轉型對公司的驅動力。」該副總稱。

PE管理費比通道業務

至少高出十多倍

談及子公司開展PE業務的優勢，北京上述中型公募基金子公司人士認為，與通道業務相比：一是有的子公司股東背景是偏向股權投資領域的，比如在一級市場、一級半市場有豐富的項目資源，就可以發揮資源整合和投研能力，將項目做到二級市場後會有較高的溢價；二是PE業務的管理費一般比通道業務管理費高出很多。

該人士稱，「相對於通道業務萬分之一的管理費，PE投資屬於主動管理，管理費多是千分之幾，少數項目管理費甚至可以達到1%-2%，是通道業務管理費收入的十多倍甚至數十倍。」

北京上述基金子公司副總經理也認為，PE在國內是非常成熟的行業，該業務的前景主要還是取決於團隊管理和公司層面的資源。與通道業務相比，如果考慮到風險資本和公司較好的運營能力，PE業務的利潤要高出很多。

談及PE項目的風險因素，上述中型公募基金子公司人士認為，PE項目最大風險是無法上市，甚至由於政策風險導致公司倒閉等黑天鵝事件；其次，一級市場的流動性差一點，項目能否上市，何時上市都有一定的不確定性。但一旦成功退出，一般獲利會很豐厚。