監管「忍無可忍」，銀行理財收益首度出現下調！

新華網8月3日刊文稱：在資產端各市場收益未出現明顯上漲之時，理財收益的大幅上漲或導致產品違約風險隱現。因此，引導銀行理財產品合理定價將成為近期監管的重心。

1、7月銀行理財收益出現下滑

據Wind數據，今年7月銀行新發行的9163款理財產品平均預期收益為4.55%，較6月的4.57%有所下降。可以說是今年以來首度降溫，雖然降幅不大，但是實際意義還是比較明顯。

今年上半年，銀行理財一改2014年以來的頹勢，預期收益節節攀升行。銀行理財平均收益的最高點出現在今年6月，主要是因為年中時點銀行流動性偏緊，銀行通過上調理財產品進行存款爭奪戰。

而隨著平穩度過年中關口，銀行短期資金壓力明顯減輕，進入7月以來，銀行紛紛下調理財產品預期收益。

2、監管嚴控銀行理財產品收益

實際上，不單單是銀行主動下調理財產品預期收益。有媒體稱，銀監會7月已經要求部分銀行降低其理財產品的收益率，以控制風險。該項要求主要針對錶內理財。

那麼問題來了，什麼是表內理財？

大體來看，理財產品無外乎為保本理財（保證收益和保本浮動收益）和非保本理財。其中，保本理財需要銀行承擔本金兌付，因此需要進入銀行資產負債表。

保本理財募集所得資金，通常記錄在「其他存款」、「其他負債」、「交易性金融負債」等負債科目中。所以說，通常而言，表內理財就特指保本理財。

表內理財與表外理財對比

通過對比不難發現，對於兩者差異最直觀的理解就是：表內理財銀行保本，表外理財投資者就只能自求多福了。

很明顯，保本理財產品的預期收益如果偏高，會加重銀行的剛兌壓力。因此，銀行也更加青睞非保本理財產品，因為銀行可以把這些產品置於表外賬戶。

以7月為例，保本類理財產品發行數量僅2372款，佔比25%，其餘基本都是非保本浮動收益型產品。

3、大量理財產品預期收益未達標

非保本浮動收益產品的預期收益往往要明顯高於保本類產品，拉高了平均線，這是目前全部理財產品平均預期收益可以達到4%以上的一個主要原因。

保本理財產品收益與非保本理財產品收益對比

值得一提的是，非保本浮動理財產品到期時，有可能得不到預期收益，有的甚至連本金也不能全部拿到（尤其是銀監會今年強調打破剛性兌付）。

最新統計數據顯示，今年6月到期的理財產品中，有196款未達到預期最高收益率（2016年6月為97款，2015年6月為32款，2014年6月為3款），5月則有203款，4月時有130款，今年收益率不達標的理財產品數量維持高位。

歷年6月未達預期收益理財產品數量

另一方面，受監管要求，銀行收縮保本產品規模迫在眉睫，今年銀行開始大量發行凈值型理財產品（開放式、非保本浮動收益型理財產品）。

最新數據顯示，今年初每月新發的凈值型產品數量僅40款左右，4月之後開始大量湧現，每月新發凈值型產品數量一度接近200款。

從銀行角度來看，理財產品一旦轉型為凈值化產品，將面臨著與基金等其他產品的激烈競爭問題。並且產品收益與市場風險、利率波動密切掛鉤，投資上的難度將大為增加。

綜上：

一方面，隨著資金面相對好轉及監管打壓，銀行理財（尤其是保本理財）產品整體收益難以繼續走高，不排除持續下行的可能。

另一方面，銀行理財打破「剛兌」勢在必行，並且正在向凈值化轉型，非保本浮動收益產品的處境也愈發尷尬。

在此背景下，傳統銀行理財的輝煌時期已過，銀行正在尋求轉變。而對於廣大投資者，若想要理財收益不縮水，就需要打破傳統思維的禁錮，更努力挖掘其他優質產品。

7月各類固收產品表現存在較大差異，其中偏債類基金表現繼續「亢奮」，普獲正收益；信託量增價減；銀行理財規模和收益雙雙回落。

央行繼續凈投放，資金面整體無憂

央行公開市場繼續凈投放。7月份央行公開市場累計開展19800億元逆回購操作，當月共有15100億元資金到期，單月實現資金凈投放4700億元，為連續第四個月凈投放。

圖1：央行公開市場操作情況

數據來源：Wind

資金價格先降后升。進入7月後七天期回購利率迅速下降，並於7月12日降至2.92%的低點，隨後持續回升，但在8月初升至3.71%的高點后再度進入下降通道。

圖2：資金價格波動情況

數據來源：Wind

儘管跨月現「意外緊張」，但整個7月資金面整體偏松，而8月資金到期量較7月明顯減少，資金面壓力有望得到進一步緩解。因此，預計8月份流動性狀況會好於7月份，不過在央行「削峰填谷」約束下，持續寬鬆局面恐難出現，更可能是呈現鬆緊平衡的格局。

銀行理財：發行量、收益率雙雙回落

銀行理財收益率出現下滑。7月全部銀行理財產品平均預期收益率為4.55%，低於6月的4.57%，為今年以來單月首次出現下降。

圖3：不同期限銀行理財產品發行數量和預期收益率變化情況

數據來源：東方財富Choice

圖4：不同期限銀行理財產品平均收益率對比

整體發行量明顯下降。7月銀行理財產品發行量環比下降，共有9163款發行，較6月的9721款降幅明顯，並為今年4月以來首度下降。

圖5：新發行銀行理財產品數量以及平均預期收益率

信託：發行規模維持升勢，收益率回落

發行數量與規模上升。信託產品7月整體發行情況較6月有所上升，新發行產品一共506款，較6月增加2款；合計發行規模811億元，較6月的709億元明顯上升。

圖6：信託產品月度發行規模

數據來源：Wind

收益率有所回落。7月新發行的信託產品中，有104隻公布了預期收益，平均收益率為6.53%，較6月的6.66%有所下降。

圖7：新成立信託產品平均收益率變化

數據來源：Wind

隨著年中金融機構一輪「搶錢」大戰結束，相較於6月的年內最高水平，信託產品收益率在7出現降溫，但仍高於前五個月各月的平均收益率。今年以來信託收益維持平穩波動，和去年信託收益率的持續下滑形成鮮明對比。

公募固收：不及6月但整體仍可觀

7月固定收益公募產品普獲正收益。2643只類固收基金中，有2539隻獲正收益，正收益佔比高達96.1%。

圖8：公募固定收益產品正收益佔比情況

數據來源：Wind

從絕對收益來看，7月固定收益公募產品表現不及6月。其中二級債基平均收益最高，貨基平均收益最低。

圖9：公募固定收益產品收益情況

數據來源：Wind

在經過了半年的調整后，今年6月債市開始出現回暖跡象，7月份則繼續延續暖意，央行千億逆回購投放穩定市場流動性，債券市場做多情緒也在持續攀升。隨著前期市場風險的大量釋放，債基迎來較好的時期。