通鼎互聯：收購百卓獲核准 雙翼蓄勢待發

行業高速發展，百卓未來發展勢頭強勁：百卓網路是聚焦信息安全和大數據的研髮型公司，2016年底公司183位員工，研發佔比為67.8%，技術實力強。公司產品主要是信息安全、大數據採集和挖掘系統、SDN三方面，目前這三個領域都處於高速發展期，2014年、2015年、2016年1-8月公司營收分別為6135.96萬、9197.74萬、11208.66萬，凈利潤為1487.23萬、3373.60萬、4359.13萬，高速增長，未來公司三部分業務將繼續強勁勢頭不減。

百卓前期技術客戶積累將迎來業績釋放：此前百卓互聯網信息安全方面主要的需求方為運營商，當前來看公安方面的需求已經逐漸顯現，公司具有技術優勢，目前與各個省的公安廳都逐漸展開合作；大數據方面，面向運營商網路的DPI細分領域，百卓處於第一梯隊，而且有客戶資源優勢，擴容將大概率採用原有產品，此外在互聯網信息安全領域也有所布局；SDN業務方面，公司目前客戶主要是數據中心和高校，未來這部分業績也將隨著SDN市場的興起而爆發。根據公告百卓的業績承諾是2017-2019年歸母凈利與扣非后歸母凈利孰低數分別不低於9900萬、1.37億、1.55億，我們非常看好公司未來發展。

通鼎發展戰略清晰，兩翼轉型效果初顯：公司2014年起就積極布局轉型，以下遊客戶運營商為核心主線，目前在主業外形成了「ODN+百卓的信息安全」和「瑞翼+微能的大數據和精準營銷」兩個新方向。公司主業通信方面核心光棒在2017年釋放300噸的產能，同時公司的外部光棒供應問題得以解決，光棒的綜合成本將顯著降低；收購的公司，寬頻ODN業務得益國家的寬頻戰略，2016年凈利預計超過2.5億，遠超業績承諾，瑞翼也累計了上億的下載量和客戶端，此次加入百卓的軟體能力和研發能力后，公司未來業務延伸方向廣泛，協同效應值得期待。

我們預計公司2016-2018年歸母凈利為5.79億、8.24億、9.58億元，對應EPS分別為0.48/0.69/0.80元，參照2017.2.22收盤價，PE分別為34/24/21倍(測算暫未考慮百卓和微能的並表以及業務的協同)，考慮百卓和微能，2017年公司凈利潤有望達到10億，繼續給予「推薦」評級。