市場風險偏好回升

法國大選首輪投票后，歐元上漲，歐洲股市、美國股市上漲。

首先，市場風險偏好回升。在法國大選首輪投票前，市場已逐漸消化了避險偏好。市場預期法國大選帶來不確定將推升避險和黃金價格，在大選投票前，市場已消化了可能結果，法國大選投票結果公布后，引發了風險偏好回升，市場並沒有出現黑天鵝。這與去年英國公投前後市場或許有些類似，在英國公投前一個月，大多數英國人預期英國不會脫離歐盟，若英國脫歐，英鎊可能更會走低，有一個簡單的邏輯，若英國留在歐盟，英鎊上漲，若英國脫歐，英鎊下跌。英國脫歐，市場避險升溫推升黃金。英國公投前，索羅斯押注黃金大獲全勝。隨後第三季度，索羅斯清空了黃金ETF持倉，今年初以來，索羅斯減持美股再次增持黃金。

市場機遇在變中，隨著市場預期法國大選，投資者預期避險偏好將回升，因而看好黃金上漲，然而一旦法國大選投票結果公布，市場確定性增加，歐元兌美元上漲，歐洲股市上漲，美國股市上漲。據MSCI全球指數，法國大選首輪投票后，全球股票指數上漲約1.5%，超過上個月高點，法國藍籌股票指數上漲至九年來最高，當日上漲約4.15，德國股票指數上漲，歐洲股票指數上漲，英國股市上漲。

投資者或企業之前的擔心情緒反而在投票結果後下降，民意調查顯示，法國大選首輪投票后，緩解了市場對歐元的擔憂。歐洲股市上漲，美國股市上漲，在華爾街，納斯達克指數創新高，道瓊斯股票指數上漲，銀行股是法國大選首輪投票的受益者，而歐洲銀行股票指數上漲約2%，巴克萊股價上漲，渣打銀行股價上漲，蘇格蘭皇家銀行股票價格上漲，歐洲恐慌指數下跌，市場避險偏好下降，風險偏好上升。

避險偏好支持黃金上漲，法國大選投票前，市場預期不確定將推升避險與黃金價格，市場逐漸消化了避險偏好，在法國大選投票結果公布后，避險回落，風險偏好回升。據德國商業銀行發布報告，上周三，全球黃金ETF增持1.5噸，連續10天增倉，黃金ETFS在第一季度錄得56噸流入。加之地緣局勢等，引發了市場對黃金的看多。

有趣的是，法國首輪大選投票后，結果較為樂觀，黃金避險偏好回落，黃金回落走低。周一黃金價格走低至每盎司約1275美元。馬克龍和勒龐在法國大選首輪投票中勝出，將晉級5月7日的第二輪投票。

經濟學知識告訴我們，一般地，避險偏好和地緣局勢可能會推升黃金價格，但地緣局勢並非是黃金價格主要驅動力，法國大選第一輪投票結果落地，市場避險偏好回落，讓黃金降低了支撐力度，市場偏好小幅回升。增持黃金或需適度，隨著全球經濟復甦，市場機遇在亞洲，服務業引領消費增長，法國大選首輪投票后，風險偏好回升。