Flipkart融資10億美元，但一年連續18次降低估值為哪般？

昨日，彭博社引用內部人士消息稱，印度最大的本土電商平台Flipkart已於上周五完成新一輪總額為10億美元的融資，微軟、ebay、騰訊為投資方。本輪融資后，Flipkart的估值超過100億美元。從2015年12月至今，Flipkart經歷了18次降低估值，從頂峰時的150億美元到最低時的53.7億美元。金融機構給出的估值和實際數字的差距過大，對於本輪融資我們應該如何理解呢？

關於本輪融資的更多細節

據印度媒體Business Standard報道，騰訊和微軟是本輪10億美元融資的主要投資方。此外，Flipkart還將從ebay那裡獲得額外的5億美元融資。所以本輪融資的最終金額有可能在10-15億美元之間。目前尚未有更多交易細節曝光，各家的具體投資數額還不清楚。報道稱，交易結束后ebay的印度業務將會和Flipkart合併，ebay將退出印度市場。有分析認為，與Flipkart合併對ebay來說大有好處。

本圖為Flipkart的融資記錄

如今的印度電商市場競爭異常激烈，一直以來ebay在印度市場上所佔份額並不理想。而且印度電商市場格局將出現巨頭並立的局面，中小電商抱團取暖才是良策。長期來看，ebay與Flipkart的合併即避免了競爭的大量資金消耗，又可借著合併獲得印度最大本土電商的股份，可謂一舉兩得。有媒體猜測稱，促成ebay和Flipkart合併的就是Flipkart的現任CEO（前ebay CEO）Kalyan Krishnamurthy，具體結果如何還需等待事情的進一步發展。

媒體方面，普遍認為本輪融資將給予Flipkart足夠的資金以應對亞馬遜印度以及有阿里支持的 Paytm Mall（阿里近日向Paytm的電商業務注資1.77億美元，此舉被外界解讀為阿里正式進入印度市場的開始）。值得注意的是，印度媒體在報道印度市場競爭格局時，開始在Flipkart、亞馬遜和阿里三家之間進行比較，對於Snapdeal提及的較少，隱隱有印度電商將形成新三巨頭局面的意味。

Business Standard預計，本輪融資將可滿足Flipkart未來四年的開銷將有助於穩固Flipkart在印度的領先地位。另有報道稱，Flipkart將在今年年底前進行另一輪10億美元金額的融資。

連續18次降低估值所為哪般？

從2015年12月首先被摩根史丹利將低估值以來，Flipkart共經歷了18次估值降低，最低時僅為53.7億美元。這讓外界對這個頂峰時期估值高達150億美元的印度本土最大的電商平台的前途充滿擔憂（阿里曾計劃以30億美元投資Flipkart，就是因為後者的估值過高而作罷）。這裡首先要解讀下Flipkart 150億估值的由來，然後就不難理解其估值被調低的原因了。

Flipkart的18次估值降低記錄

據高盛預計，印度電商市場將於2030年時達到2280億美元，前景大好。照此速度計算，2016年時Flipkart的年MPV應在100億，投行按1.5倍計算其估值應在150億，所以按此數字在2015年7月對Flipkart投資了7億美元。但是，印度電商市場的發展速度和Flipkart的年MPV顯然沒達到外界的預期，因此調低估值也就可以理解了。

但是為什麼要連續多次調低其估值呢？這裡面的原因很複雜，去年竺道就曾寫文章做出解讀。首先，16年國際資本一直是在用高溢價投資印度初創，他們投資的是印度的未來。高投資要求高業績，這對印度公司本身就是不利的。

其次，不論一個公司的估值被抬高還是降低都是沒有意義的，估值為何都是預期，這和猜測差不多。只有在下一輪融資完成後，該公司的實際估值才能確定（在此期間充滿了各方的博弈）。第三，Flipkart自身決策失誤也有很大關係。Flipakart陷入燒錢補貼怪圈，虧損面不斷擴大且大於競爭對手。

根據印度科技媒體VCCircle報道，Flipkart每賺1盧比會虧損2.23盧比，而其競爭對手亞馬遜和Snapdeal每賺1盧比虧損面不到2盧比。在此背景下這讓人們對Flipkart的盈利能力產生了懷疑。此外，Flipkart的不少擴張計劃以失敗告終，比如音樂下載商店Flyte Digital Music Store、支付網關PayZippy、電子書等多項業務的關閉都影響了投資人對公司的信心。

而投行方面降低Flipkart的估值后，各方投資人對Flipkart的具體估值數字產生了分歧，這也就造成了在2016年一整年，該公司未獲得任何投資。綜上所述，Flipkart近幾年犯過的最大錯誤可以主要被歸結為三個：1.估值不清，融資困難；2.決策事務；3.虧損過大。

本圖為Flipkart發展的業務及目前的運營情況

Flipkart開始補救措施，以贏回投資人信心

2016年對Flipkart來說可謂困難重重，竺道眼看著他們和ebay、沃爾瑪等一眾巨頭談融資都沒有下文也十分著急，甚至一度認為Flipkart會不會質押股權。從2016年年中開始，Flipkart開始了改革，首先就是兩位創始人退位讓賢。其最大投資人老虎資本找來了ebay的前CEO Kalyan Krishnamurthy接任CEO的位置。而後，Flipkart方面將轉變公司的發展方向，以更好地用戶體驗為第一要務，努力提升公司品牌形象。比如：

1.強化物流服務，提升了送貨速度。Flipkart表示將投資20億美元用於物流建設（Flipkart有自建物流，模式類似京東），在泰倫迦納邦建立22萬平米的自動化倉儲中心，該中心擁有58.9萬立方英尺的儲量。此舉直接或間接創造了12萬個就業崗位。

2.做好節日促銷，增加商品種類、強化與線下實體商店的合作、強化在二三線城市的物流。16年排燈節期間，Flipkart共獲得1550萬筆交易，成為印度電商三大巨頭中表現最好的一個，證明其努力還是有效果的。

3.打造生態化服務，獲取更好的用戶體驗。Flipkart打造了更多服務，比如Fliptech、HobbyHub、phonePe等專註於支付、金融、社區的配套性服務。

4.從8月開始，Flipkart優化了網站設計，各家注重買家的個性化需求。使得網站設計更符合消費者的消費習慣。

5.擴大收購數量，在增加公司價值的同時擴張業務。比如，去年Flipkart旗下時尚品牌收購了印度的時尚電商先驅Myntra，一舉佔領了印度時尚電商70%的市場份額。此舉被外界視為一大成功，因為時尚電商普遍被外界視為電商下一大發展動力。此外還有移動支付平台PhonePe，該平台近期發展勢頭非常好。

本圖是Flipkart收購的企業名單

即使有了10億美元融資，等著Flipkart的也不是一帆風順

10億美元解決了Flipkart未來幾年的資金缺口，但該公司面對的卻是競爭越來越激烈的市場環境。國際電商巨頭亞馬遜將在未來幾年內向印度市場透資50億美元，可以調動全球資源與Flipkart對抗的亞馬遜在印度四面出擊。亞馬遜在推出提升用戶忠誠度的Amazon Prime會員服務，該會員一年僅收取500盧比（約50人民幣）。

Prime的用戶體驗絕對優於Flipkart，Prime保證優先送貨，1-2天送貨上門。這是Flipkart做不到的，而且Prime會員可以觀看亞馬遜印度的在線視頻業務，附加價值更高。竺道此前曾在Flipkart、亞馬遜印度、Snapdeal三家電商平台之間做過購物體驗比較，如有興趣可觀看以下文章：親歷|在印度網購是一種怎樣的體驗?

此外，Paytm 的電商業務PaytmMall已於近日正式上線，Paytm Mall已經接入天貓後台。有阿里支持的Paytm正在發力，近期Paytm宣布減免平台上特定商品的賣家傭金（降至1.65%），使得賣家可以向消費者提供更優惠的商品價格，這對價格敏感的印度消費者來說可謂殺傷力巨大。

竺道觀點：圍繞著2017年的印度電商市場的競爭將會越來越劇烈，Flipkart的新融資能否保住其在印度的領先地位還不好說。但不可否認的是，Flipkart的融資對發展放緩的印度電商市場來說是一大利好。竺道還是要建議有志於發展印度市場的公司和投資人不要急於求成。

目前，印度基礎設施建設正在發力，政府也在大力發展移動支付產業，這些都保證了電商產業在未來幾年的發展。但即便如此，印度電商市場仍然嚴重依賴貨到付款、現金交易、消費者的消費習慣也還沒有完全轉向電商購物。發展需要時間。

註：本文部分內容來自Inc42、Business Standard等。