美聯儲為何即將縮表

美國3月新增非農僅9.8萬遜於預期，美聯儲公布3月會議紀要，多數美聯儲決策者認為，只要經濟數據保持強勁，今年晚些時候將採取措施，開始縮減規模達4.5萬億美元的美國國債和抵押貸款支持證券資產負債表。

有市場人士把其比作美聯儲的一種金融保護工具，2007年8月1日美國金融危機爆發前一周內，美聯儲資產負債表規模為8580億美元，而到了2009年年底美聯儲資產負債表規模就達到2.24萬億美元，美聯儲大規模量化寬鬆貨幣干預措施或為市場回到正軌。

美聯儲不可能永遠維持4.5萬億美元規模的資產負債表，美聯儲終於會停止對到期抵押貸款支持證券和各種債券的再投資，美聯儲替私營部門購買債券，資產負債表增長與債券增長一致，資產負債表中，無論資產科目或負債科目如何變化，總是符合一個恆等式：資產=負債+所有者權益，美聯儲資產負債表中，資產有：債權、金融貨幣機構的債權等，負債有：儲備貨幣、基金、外幣存款等。美聯儲有許多途徑可以讓金融收緊，股票價格、債券收益率、信用利差、銀行貸款、美元等。寬鬆貨幣推動了債券增長，推動美國股市上漲，反過來收緊貨幣不利於股市。

在美聯儲縮減資產負債表規模之前，首先：美國通脹逐漸回升。其次，美國處於加息周期，美聯儲今年可能加息幾次。再次，市場預期美國將推出基礎設施建設、減稅、放鬆金融監管等財政措施。美聯儲資產負債表中的資產包括了有價證券、例如國債。而票據是負債的一部分，各種各樣的債券是美聯儲資產負債表的組成部分。從美聯儲公布2016年財務報表分析，2016年美聯儲利潤減少，美聯儲2016年向美國財政部移交920億美元利潤，低於2015年977億美元，減少幅度近60億美元，原因可能是美聯儲向資金存放的銀行支付了更多利息。

上周四，美國舊金山聯儲主席威廉姆斯在法蘭克福表示，如果通脹繼續改善，2017年美聯儲可能加息四次，此外，美聯儲資產負債表縮減進程將持續五年左右，並於加息同步進行。而杜德利上周表示，縮減資產負債表是加息的替代，可能引發美聯儲在縮減資產負債表時暫停加息。市場預期今年玩些時候美聯儲將開始縮減資產負債表，據紐約聯儲報告，美聯儲再投資將從2018年開始逐步停止，到2019年結束，美聯儲資產負債表規模將在2021年左右回歸到正常水平，持有證券總量大約在3萬億美元，持有國債少於抵押貸款支持證券。

首先，美聯儲縮減資產負債表，有助於利率逐步回歸到常態水平，結束超級寬鬆貨幣。其次，從流動性角度，美國股市波動幅度可能大於債券，債券縮減更加需要股市資金流動的支持。再次，加息有助於支持美元，支持商業銀行，縮減資產負債表或伴隨著美國股市下跌或上漲，當債券收益率上升時，投資者會減持黃金，增持加息債券，對於投資者來說，保持資金流動充裕，冷靜、謹慎、保持平常心。