南方基金魚晉華：以出色投研實力迎接FOF新時代

9月8日，公募基金行業萬眾期待的FOF獲得重大進展，南方、泰達宏利、建信、嘉實、華夏、海富通等6家基金公司上報的FOF產品獲得發行批文，國內首批FOF產品面世指日可待，標誌著公募FOF時代的大幕終於拉開。其中，南方基金旗下南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）成為首批獲批的公募FOF之一，這也是首批公募FOF中唯一由工商銀行託管的FOF。

國內首批公募FOF落地，行業歷史意義不言而喻。而為何首批FOF花落南方基金？作為領銜的南方全天候FOF又有哪些獨門優勢？帶著這樣的好奇，證券報記者採訪了南方基金宏觀研究與資產配置部負責人魚晉華。

魚晉華，上海財經大學金融碩士，曾任職於深圳特區發展財務公司、巨田證券、華泰證券，2016年11月加入南方基金，現任南方基金宏觀研究與資產配置部負責人。

投研實力為南方FOF保駕護航

南方基金從管理層自上而下都一直十分重視FOF的發展，南方基金總裁楊小松就表示，公募FOF將為公募基金的發展帶來新的機遇，打開新的空間。FOF將實現底層資產投資與大類資產配置的專業化分工，更加專註於大類資產配置，為解決投資者的痛點，彌補行業價值鏈的缺失，提供了新的工具。

證券報：據了解，南方基金一直在為FOF時刻充分準備著，具體都有哪些措施？

魚晉華：對於公募FOF，南方基金一直是高度重視。對FOF業務的開展也時刻保持聚焦狀態，我們於2016年下半年成立了宏觀研究與資產配置部，負責大類資產配置策略、資產投資模型和資產投資組合的研究，並進行資產配置類產品的投資管理工作，並且配備了專門人員獨立從事F0F投資工作。目前，我們已有FOF專戶在運作。

此外，作為業內FOF業務領域的先行者，南方基金還與Morningstar晨星達成深度合作，藉助後者在基金研究、資訊服務、資產配置等方面積澱的豐富經驗和優勢為南方基金FOF組合提供高效的投資管理支持，力求高起點打造科學系統規範的FOF投資平台。

值得一提的是，南方全天候策略混合型基金中基金也是首批公募FOF中唯一由工商銀行託管的FOF。截至2017年6月末，工行個人金融資產總額達12.67萬億元，連續多年保持全行業第一，2016年工行基金銷售規模4889.18億元，居四大國有商業銀行首位。順應時代所賦予的機遇，藉助公募FOF的契機，工商銀行希望通過和南方基金合作的FOF產品，為客戶帶來更加專業的資產配置解決方案，開創FOF的新紀元。

證券報：在行業中，FOF的競爭點在哪裡？南方基金的FOF優勢如何體現？

魚晉華：我們始終堅持，FOF的靈魂在於資產配置。而如何做好資產配置，則需要把握在經濟周期的不同階段，各類資產的不同風險收益特徵。

而且，要有宏觀和大類資產的研究框架和體系，自上而下、自下而上的打通整個投研平台，包括國內、國外市場在內的投資邏輯和鏈條。所以FOF投資需要依託整個投研平台的實力，比拼的也是整個投研平台的綜合實力。

南方基金整體投研實力在業內較為突出，尤其是在保本、避險、年金這些追求絕對收益的投資領域，有著豐富的投資管理經驗和良好的業績記錄。

我們在2003年就成立了業內第一隻保本基金，南方基金還是業內第一批獲得企業年金管理人資格的基金公司。我相信，公司在絕對收益領域多年積累下來的投資能力和管理經驗，也會以轉化為我們在FOF產品管理方面的實力。

與此同時，南方基金全力打造的FOF團隊各成員投研經驗豐富且能有效互補。團隊中部分成員有著豐富的各大類資產研究和配置經驗，部分成員有多年的境內外基金研究和基金組合構建的實戰經驗，還有部分成員有較強的量化投資和策略開發的背景。

整個團隊對於FOF投資中自上而下的大類資產配置研究，自下而上的底層基金優選，以及將優選基金進行組合構建、實施配置策略能分而治之，又能有機結合。

南方基金作為「老十家」基金公司，資產規模名列前茅，產品線齊全，基金數量多，資深和績優的基金經理多，從而為我們的FOF業務發展也提供了充足的「原料」。

證券報：南方基金的FOF優中選優的方式主要是什麼？對於基金經理如何甄選與評價？

魚晉華：我們主要從定量和定性兩個角度進行基金評價。定量方面我們主要會考察業績表現、風險、風險調整后收益以及過往投資組合情況等。定性考察主要包括公司、投研團隊和基金經理三個層面。好的管理人首先是從投資者利益出發的，他們注重對風險和收益的把控，並不會一味地為了追求短期高額回報而不惜鋌而走險，也不會為了盲目擴大規模而犧牲投資收益。其次，優質的基金管理人有較為清晰的投資管理流程，注重投資收益的穩定性和持續性。

此外，我們也發現，好的基金經理具有較強的自律、自信和自我反省的性格特點，並且有較強的好奇心和持續學習的動力，他們也較為清楚地知道自己的能力邊界，在實際投資中避開自己不擅長的領域，從而提高投資效率。

雖然基金經理是基金的靈魂人物，但人無完人，都會存在短板，因此公司管理結構、投研團隊實力、公司文化以及基金經理與投研團隊的配合情況也成為管理人篩選中的重要一環。

揭秘南方全天候策略FOF

南方基金總裁助理兼首席投資官（權益）史博之前也曾表示，FOF在發展的初期，採用絕對收益策略的投資手段是切實可行的投資方式。南方基金希望能夠打造「全天候」的投資理念，通過多類資產的配置，進行風險管理與回撤控制，並採用絕對收益策略，為投資者實現長期穩健的投資回報。

證券報：資料顯示，南方基金首批獲批的FOF產品名為南方全天候策略FOF，這隻產品有哪些特色與優勢？「全天候」做何理解？

魚晉華：所謂的「全天候」（all weather）策略是Bridgewater（橋水聯合基金）提出的一種基於資產類別的風險平價策略的全新投資哲學，該策略提倡配置風險，而不是配置資產。傳統的資產配置方法控制的是絕對風險，也就是整個投資組合的波動性。而風險平價控制的是相對風險，讓各資產類別的風險處於相對平衡的水平。

「全天候」的投資理念認為所有資產類別都有經濟環境的偏好。某類資產在某些經濟環境下會表現得很好，在其它經濟環境下則會表現不佳。而風險平價策略由於使組合內的風險達到了平衡，所以理論上可以抵禦各種風險事件，進而達到全天候應對的效果。從海外市場看，目前約有35%的機構投資者使用風險平價策略。根據JP摩根2015年發布的一份研究報告顯示，採用風險平價策略管理的資產規模估計在4000億美元至6000億美元之間。

證券報：除這隻產品外，南方在FOF方面還有哪些布局？

魚晉華：除我們已經上報的三隻公募FOF基金，目前我們已經對「目標風險」和「目標日期」這兩個策略方向做了諸多研究和技術儲備，未來也將在這兩個方向進行系列FOF產品布局。

國內公募FOF的里程碑意義

從時代背景來看，FOF的推出有當下的合理性。隨著公募規模的不斷提高，基金投資者風險偏好更加複雜，更加多元化，加之近年來「資產荒」的延續，對於相當部分的投資者來說，如何確保個人資產在整體經濟趨緩的大環境下繼續升值是一個重要課題。FOF的問世將實現把「專業和複雜」留給管理人，把「簡單和好用」交給投資者。

證券報：為什麼全行業對FOF如此期待，FOF本身有著怎樣的特殊魅力？

魚晉華：我們可以這樣理解，與單一基金不同，公募FOF以基金組合的方式，為投資者提供資產配置工具。現階段，只有FOF能在單一產品中實現全球多元資產配置策略，比如通過配置QDII基金配置境外權益、境外債，還可以配置境內權益、境內債，大宗商品等資產，從而可以滿足投資者日益高漲的全球資產配置需求。

實際上，我們看到，已經有大量研究顯示，沒有任何一類資產可以持續戰勝市場。然而公募FOF可以通過大類資產配置與構建優選基金組合的方式，避免投資單一類別基金帶來的巨大風險，儘可能實現更加穩定的收益目標。

從海外經驗來看，FOF在全球資產配置中都佔有重要的一席之地。一個重要原因就在於FOF所具有的低風險、穩收益的產品特徵，非常好地契合了養老型投資需求。而養老型金融資產的持續增長則推動了FOF的快速發展。

此外不可忽視的一點是，公募FOF的優勢還在於專業研究支持下的精選基金。公募基金發展至今，產品數量、品種和投資結構都在不斷豐富，但與此同時，如何選擇基金產品對於普通投資者而言也變得越來越困難。某種程度而言，選擇基金的難度超過了選擇股票的難度。

普通投資者如果具備一些基本的財務知識，是可以基於對日常生活的觀察和體驗，成功挑選出牛股的，尤其是在一些消費品屬性較強的行業。但是對於基金的選擇，普通投資者往往依賴於基金的歷史收益率。

然而，大量的統計數據顯示，上一年度冠軍基金的排名與隨後第二年該基金的排名並沒有系統性的關聯。基金的歷史收益率並非是之後年份收益率的前瞻性指標，也即基金的過往業績並不代表未來。

事實上，好的基金產品往往是基金公司與基金經理能力的結合，而選基金則需要通過定量與定性的方法相結合進行層層篩選。在專業研究團隊的支持下，FOF能夠更加有效地進行基金篩選，並對基金進行持續跟蹤，在必要時對組合進行調整，從而可大大提高投資者的投資效率。

證券報：現在的市場是否適合FOF產品進行運作？

魚晉華：當然。FOF產品策略不同，適合的市場環境也略有不同。就配置型FOF來說，只要在大類資產間的相關性處於正常的較低水平的市場環境下都是適合配置型FOF運作的。具體展望下半年，股債相關性有望逐步回歸正常，然而，單一市場波動依然較大，因此，對於目前市場是適合FOF產品運作的。