華安許之彥：美元加息下的黃金投資機遇

「我們對黃金在2017年的表現還是比較有信心的。」 華安基金指數與量化事業部總經理、黃金ETF基金經理許之彥表示。

今年3月15日美聯儲宣布加息，將聯邦基準利率從0.5%提升到0.75%，這是 2008年以來的第二次加息。市場反應和正常預期不同，美元下跌、黃金上漲，這讓市場分析師大跌眼鏡，媒體上甚至出現「假加息」等說法。黃金也一掃之前陰霾，重新受到了投資者的青睞。

「年初我們對金價的判斷相對樂觀，其基於的邏輯主要有三點。」 他分析道。第一，雖然全球經濟有所復甦，但縱觀全球，特別是復甦比較強勁的美國，目前依然沒有找到新的生產率提升方式、新的經濟增長模式，其復甦依然是弱復甦，美國新總統要推動的擴大基建和製造業回到美國等也都需要較好的利率環境支持，否則過度強勢的美元和利息成本，會造成美國政府的負債成本上升，企業出口、基建投資等都存在較大挑戰。

「何況，美國在貿易政策上將採取比較積極的所謂『貿易公平』原則，甚至可以超越WTO規則，因此我們認為美國不會推動強勢美元和鷹派加息政策和預期。在這個美國經濟弱復甦，發展家、歐洲和日本經濟等還在低位徘徊的大背景下，我們認為未來2-3年，真實利率還會維持在很低的位置，甚至為負。這是我們認為金價會有良好表現的重要原因。」他說。

第二，通脹再起。全球在金融危機后注入了巨大的流動性，終於從2016年下半年開始傳導到了通脹。巨大的流動性如同關在籠子里的老虎，國內一線城市的房價、歐美股市和債市等其實都已經反應，這一次傳遞到了CPI和核心CPI。無論從數據還是自身感受，這個通脹周期應該是剛剛起步，許之彥認為雖然幅度比較有限，但任何一輪通脹起來，都不是一年半載就結束的，而黃金對通脹預期上升是很敏感的。

第三，需求。作為具有貨幣屬性的貴金屬，黃金的定價最終取決於邊際的需求。他解釋道：「從需求來看，我們看到了央行的持續增持；看到了黃金ETF幾百噸的增長；看到了國內70萬億資產正面臨著資產配置的轉型。我們認為，在資產配置時代已經來臨的背景下、在FOF理念的推動下，國內銀行理財、保險公司、社保年金都將會投資黃金ETF這一被全球機構投資者認可的標準證券化產品。 」

基於上述所述，許之彥建議投資者可以淡化美元加息對黃金短期的心理影響，做好長期的資產配置。他指出，美元加息和黃金價格沒有必然關係，在歷史多次加息周期中都有驗證。「我們應當去偽存真，站在資產配置的角度，站在更高的宏觀視野和全球角度，更深入地理解黃金，從而配置黃金ETF。在人民幣逐步國際化的今天，黃金ETF能夠有效對沖匯率風險，這也是資產配置中需要考慮的重要因素。」

據悉，黃金ETF （518880行情資料評論搜索）2013年8月上市，該產品緊密跟蹤純度最高的99.99%黃金的價格。2015年下半年以來，黃金ETF規模持續攀升，最新持倉已經超過24噸。

據許之彥介紹，黃金ETF相對於其他黃金投資渠道有較為明顯的優勢：一是 T+0、融資融券標的等交易優勢；二是有實物支撐，基金管理人的管理使得黃金ETF有了增值收益，主要收益來源為黃金租賃；三是黃金與其他金融資產的相關性不顯著，可以適當對沖股市、債市中的部分風險，起到資產配置的作用。