券商期中考成績出爐：賺錢的還是「他們」 拉開差距關鍵看自營

八月漸近尾聲，上市券商也悉數交卷，走出「期中考」考場。

第一財經統計數據，截止到8月29日晚，33家A股券商上市公司，除銀河外，32家已公布了中報，這32家合計實現營業收入1270.51億元，同比微降0.8個百分點;歸屬上市公司凈利潤374.47億元，相比下滑7.65%。

從已公布業績的券商來看，整體業績欠佳，僅11家凈利潤正向增長。大券商業績更為穩健，會賺錢多數賺到錢的依然是大券商，中小券商業績則持續出現分化。幾大業務中，2017年上半年，自營、信用業務成為上市券商「期中考」的重要得分題。而另一傳統的經紀業務，交易量和傭金率雙雙下滑，貢獻萎縮。投行業務，上演「冰與火之歌」，IPO承銷大增，但難抵再融資收縮，收入下滑。同樣，資管業務因為監管從嚴，各大券商經歷轉型陣痛，表現欠佳。

作為2016年上半年最亮眼業務，自營在券商業務營收中的佔比正在超過經紀業務，成為多家券商最大收入來源，亦成為上市券商業績分化的重要因素之一。

自營拉差距

相比去年同期的集體「炒股巨虧」，2017年上半年，自營業務，正在成為各大券商「期中考」最重要的得分題，營收佔比正在超過傳統的經紀業務。

第一財經統計,今年上半年,營收在百億元以上的A股上市券商有中信證券、海通證券、國泰君安、廣發證券四家。分別實現營業收入186.94億元、128.04億元、111.04億元和100.50億元,對應凈利潤49.27億元、40.23億元、47.56億元以及43.01億元。相對應的，第一創業、中原證券、錦龍股份、太平洋、寶碩股份五家則營收不足10億元。其中，寶碩股份以2.48億元墊底。

從凈利潤增長上來看，興業證券、東方證券、山西證券以及華安證券等因在自營業務上得分，凈利潤增長率在三成左右。

安信證券趙湘懷錶示，從目前披露的券業中報來看，傳統券商業務板塊中的自營業務在營收中的佔比已超過經紀業務，成為券商最大收入來源;自營業務同時也是券商業績的分化的主要因素。

大券商投行業務穩健回暖，增厚業績。去年炒股巨虧數十億的中信證券，上半年自營實現收入31.47億元,同比增長27.33%;利潤17.26億元,同比增長122.61%。廣發證券，作為半年營收百億級券商中，凈利潤增長率唯一為正的一家，上半年其自營投資收益收入42億元，收入規模僅次於中信證券，同比增幅24%，且占營業收入42%，提升6個百分點。

興業證券今年上半年營收和凈利雙升，公司稱,主要原因繫上半年該公司營業收入的增長主要系投資業務收入同比實現增長。其中,證券自營投資收益和公允價值變動合計17.06億元，證券自營收入同比增長265.12%，毛利率同比增加超三成。

小券商亦有靠自營拉動業績者。山西證券在自營方面表現尤為出色,實現自營收入13.44億元,占營收的比重達到了64.03%,同比增長1949%。自營成為山西證券最重要的營收來源。自營利潤為3.2億元,佔比15.25%,同比增長620.39%。

成也自營，敗也自營。受自營拖累，太平洋、西部證券、東興證券等券商業績表現欠佳。以太平洋證券看，該公司中期凈利潤虧損1.13億元，同比下滑達-184.25%，在上市券商中表現墊底。主要原因系其自營收入-2.03億元，同比下滑552.74%;該業務利潤虧損2.04億元,同比下滑234.43%。

「我們(上半年)主要是權益類做的還可以，去年市場行情太差，自營都比較慘烈，今年都風向也轉向了藍籌，相對更為穩。」上海一券商自營人士認為，券商自營盤彈性回暖，主要受益於行情同比回溫，而各大券商調整自營結構，在權益投資上更為穩健。

經紀萎縮投行下滑

作為券商原本最大的收入來源，經紀業務上半年卻面臨交易量和傭金率雙雙下滑。

此前8月17日，證券業協會披露的數據,未經審計財務報表顯示，129家證券公司當期實現營業收入1436.96億元。其中，代理買賣證券業務凈收入388.54億元。而2016年上半年同類數據顯示，126家126家證券公司當期實現營業收入1570.79億元，各主營業務收入分別為代理買賣證券業務凈收入559.76億元。

也就是說，雖然證券公司增加了3家，但經紀業務下滑了超四成。收入貢獻率也降低了近9個百分點。

32家A股上市券商年報則顯示，市場交易量萎縮之下，各大券商經紀業務收入佔總營業收入比例同比大幅下滑，其中，佔比下滑幅度最大超28%。

除了受市場行情與交投的衝擊之外，持續下行的傭金率，造成業務毛利下降亦是抑制經紀業務的重要因素。2016年市場平均傭金率降至萬分之3.8，部分券商傭金率已經低於萬分之三。平安證券一非銀分析師稱，雖然今年一季度傭金率的下降幅度已經減緩，但未來仍然有下降空間;尤其是在信用賬戶和機構租用席位的傭金率方面，大資金客戶的議價能力很強，傭金仍有可能繼續下降，經紀業務轉型壓力難減。

上半年券商投行業務亦表現不佳。從證券業協會公布數據來看，2017年上半年129家券商證券承銷與保薦業務凈收入169.23億元，相比上年同期的241.16億元，下滑近三成。上市券商中，大部分投行業務凈利潤同比出現下滑。

大型券商的投行收入亦遭遇滑坡，第一財經統計，中信證券、國泰君安、華泰證券等龍頭券商經紀業務收入均有所下滑，降幅幾乎在兩成以上。其中，中證券承銷業務實現收入人民幣 18.44 億元,同比下降 37.80%。小券商中，中原證券投行同比下滑幅度最大，實現營業收入人民幣 0.23 億元，較上年同期下降 75.20%。

2017 年上半年，嚴監管持續，儘管IPO發行加快，規模上升，但再融資受制市場以及監管因素，大幅收縮。東方證券數據顯示，2017年以來，每月IPO數量約在30—40家，母子規模在200億元左右，上半年IPO累計募資1254億元，同比增長超3倍。但與之形成鮮明對比的是，再融資和債券發行顯著萎縮。2017年上半年，公司債與企業債累計發行5029億元，同比下滑71.5%;再融資規模6737億元，同比下滑21.8%。

「IPO發行加快，但整體費率也有所下降，我們粗測算已不足5%，部分公司費率降低至3%—4%，而過往行業平均費率維持在6%左右。「某華南券商人士對第一財經表示，投行業務亦面臨競爭加劇的局面。

同樣，在「去槓桿、去通道、強監管」的監管環境下，券商資管業務得分不及市場預期，多家券商正經歷主動管理模式的轉型陣痛，新發行產品的規模與份額顯著下降，增長動力不足。統計數據顯示，華泰證券、廣發證券、國泰君安、東方證券和招商證券5家券商資管業務上半年總營收共計40億元,同比微增3%,創下了近年來最低增度。

對於下半年年的證券行業，趙湘懷預計，整體業績基本與同期持平，而個股還將繼續分化。其認為，券商經營環境依然保持分化的態勢，即經紀業務維持清淡，除IPO、併購和ABS外投行承銷整體低迷，資管業務平穩，信用業務整體回升，而自營業務成業績分化的主要來源。

此內容為第一財經原創。未經第一財經授權，不得以任何方式加以使用，包括轉載、摘編、複製或建立鏡像。第一財經將追究侵權者的法律責任。

如需獲得授權請聯繫第一財經版權部：021-22002972或021-22002335；[email protected]。