萬聯證券年中巨獻：醫藥生物行業下半年投資策略報告精選

尋找市場與政策共振下的二線白馬

行業核心觀點：

2017年上半年度，整個市場出現明顯分化，「二八」行情明顯，以家電、食品飲料為代表的消費板塊漲幅靠前，超額收益明顯。在2017年下半年度，醫藥板塊由於存在行業基本面持續改善的基本邏輯、較好的防禦屬性以及相對其他消費板塊滯漲明顯，在市場資金風險偏好沒有明顯提升的情況下，醫藥板塊的配置性價比凸顯。建議關注擁有良好基本面、無明顯行業政策負面影響、估值和業績相匹配的二線白馬和細分行業龍頭。

投資要點：

l變革下的行業新局面：在新的葯審政策環境下，優先審評、

仿製葯一致性評價等工作將引導製藥行業由無序低質競爭向

創新、優質為特徵良性發展的新階段，建議關注受益於新葯

審政策環境下符合行業發展趨勢的創新葯企、優質製劑企業

以及受益於行業發展的外包服務行業（CRO、CMO）等。

l新醫保目錄和價格談判：在新版醫保目錄出台和部分品種參

與價格談判形勢下，將使得相關藥品的市場競爭格局得到很

大程度改變，部分重磅品種孕育其中。建議密切關注具有確

切臨床價值、競爭格局良好同時正處於市場培育階段的部分

品種及所屬上市公司。

l醫藥商業迎來廣闊機遇：受益於兩票制對於流通行業的格局

重構，流通行業有望加速併購整合，全國性和地方區域性商

業龍頭有望獲得更多市場份額及行業話語權；此外，受益於

分級診療和處方外流，醫藥零售行業有望加速發展，在整個

藥品消費市場中比重將進一步提升。

l重點推薦標的：長春高新、濟川葯業、麗珠集團、凱萊英、

老百姓

重點個股推薦

1.長春高新

主要推薦理由：看好生長激素水針製劑和促卵泡激素未來幾年市場表現，核心子公司金賽葯業17年Q1營收增速達到約40%左右，全年業績增速有望達到35%-40%。

預計17-19年公司實現歸母凈利6.11億、7.42億、8.97億，對應EPS分別為3.59元、4.36元、5.28元；對應當前股價的PE分別為35倍、28倍、23倍，強烈推薦，維持「增持」評級。

風險提示：市場推廣不及預期的風險；新品研發失敗的風險。

2.濟川葯業

主要推薦理由：重磅品種蒲地藍口服液、小兒豉翹清熱顆粒等院內市場快速增長，同時積極開拓OTC渠道。公司業績增速快，估值合理。

我們預計17-18年公司歸母凈利分別為11.77億、14.21億，EPS分別為1.45元、1.75元，對應當前股價PE分別為25和21倍。繼續強力推薦，維持「買入」評級。

風險提示：蒲地藍產品進入地方增補不及預期以及產品降價的風險；市場推廣不及預期的風險。

3.麗珠集團

主要推薦理由：1.主力品種參芪扶正未來幾年仍可保持一定業績增長，穩定貢獻現金流；2.二線品種逐步發力，有望成為公司業績增長主要驅動因素； 3.原料葯業務逐漸步入正軌，毛利率水平和收入增速均有望進一步提升。

預計17-19年公司實現歸母凈利分別為9.75億、11.46億、13.42億，對應EPS分別為2.29元、2.69元、3.15元，對應當前股價PE分別為29、25、21倍，強烈推薦，予以「增持」評級。

風險因素：主力品種市場銷量不及預期的風險；新品研發失敗的風險

4.凱萊英

主要推薦理由： 1.公司客戶和在手項目不斷豐富； 2.今年新簽5年協議大額CMO訂單；3.業務鏈逐步擴展至下游創新葯原料葯等領域，並在MAH政策利好下大力開拓國內市場。

預計17-19年公司實現歸母凈利分別為3.71億、5.16億、6.69億；攤薄后EPS分別為1.61元、2.24元、2.91元，對應當前股價PE分別為44、31、24倍，繼續強烈推薦，維持「買入」評級。

風險因素：下遊客戶新葯研發失敗的風險；大客戶訂單波動的風險

5.老百姓

主要推薦理由：公司為國內藥店連鎖零售龍頭，公司堅持「內生+外延」模式拓展業務版圖和門店數量，未來一段時間，在處方外流背景下，同時伴隨旗下門店的拓展、藥店醫保資格的放開，公司有望迎來新一輪快速成長期。

預計17-18年公司實現歸母凈利分別為3.71億、4.71億；對應EPS分別為1.39元、1.75元，對應當前股價PE分別為35、27倍，強烈推薦，維持「買入」評級。

風險因素：門店拓展不及預期的風險，承接處方業務不及預期的風險。

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