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策略周報:地產調控加碼,緊縮效應持續

我們在上周周報《有序緊縮,蹣跚修復》中提出聯儲加息「緊縮效應」的邊際增強及樂觀預期的逐步消化對風險偏好仍有壓制。儘管美聯儲的鴿派加息給了市場喘息反彈的空間,但對於MPA 新規落地及對房地產調控政策加強的擔憂使市場周五出現了大幅回調...

我們在上周周報《有序緊縮,蹣跚修復》中提出聯儲加息「緊縮效應」的邊際增強及樂觀預期的逐步消化對風險偏好仍有壓制。儘管美聯儲的鴿派加息給了市場喘息反彈的空間,但對於MPA 新規落地及對房地產調控政策加強的擔憂使市場周五出現了大幅回調,勉強企穩10日均線。雖然2月投資數據有所改觀,但是政策面包括國資委加強把控央企的盲目投資、證監會嚴查場外配資以及各地密集出台房地產限購政策等,使風險偏好的抬升並不堅固,近期還需注意一季度MPA 新規擾動以及金融去槓桿的發酵,市場修復依然蹣跚,我們維持對市場的謹慎判斷。

從經濟基本面看,2月固定資產投資增速有所反彈,但社會零售增速創新低,PPP 發力維穩民間投資,但製造業投資依然疲軟,房地產投資慣性或減弱。美聯儲有序緊縮,被動「加息」繼續去槓桿。美國方面,美聯儲在議息會議之後宣布加息25bp,但在隨後的新聞發布會中展現出鴿派的態度,降低對金融市場的影響。而由於市場充分預期到本次加息,在緊縮效應持續的情況下,市場反彈的高度受到一定程度的壓制。

市場情緒方面,上周的周報中我們提到,「當前市場的風格切換更多體現為優質成長股的安全邊際,而非中小創的全面估值擴張」,本周核心股指的估值變化以及小盤-大盤活躍度比的見頂回落都證實了我們的判斷。雖然中小創和中證500的活力指數已經暫時突破自去年年中以來的壓制上軌,但我們對於接下來的成長行情依舊不甚樂觀。

行業配置方面,建議以後周期消費及新興消費為主,可優選家電、食品飲料、輕工傢具、電子消費等行業的業績穩健標的,並關注銀行、醫藥等低貝塔品種。對於相對價值的投資機構,我們建議輕倉配置海外工程、電子、家電、紡織等人民幣貶值受益行業。當然,在現階段不確定性高發的時期,利率抬升期和美元走強下的持續緊縮效應下出現回調的時候,整體仍然要迴避股權資產,敬慎待時。主題方面,我們總結2017年兩會的九大熱點,分別是供給側改革、地產去庫存、一帶一路、大氣治理、脫貧攻堅、消費升級、人工智慧、5G、物聯網。另外國企改革方面建議重點關注我們持續跟蹤的天津國企改革板塊。



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