華大基因上市了 請別忘了港股還有個葯明生物

華大基因上市的消息，已漫天蓋地，作為該公司創始人兼實際控制人的汪建，身價自然水漲船高。

7月14日，華大基因敲鐘掛牌，一開盤的集合競價階段，該股頂格高開20.01%，連續競價階段該股瞬間漲至32.04%觸發臨停，10點復牌后瞬間漲至43.99%。截至收盤，報19.64元人民幣（單位下同）。成為A股創業板中的「王者」。

而因為華大基因的控股股東為深圳華大基因科技有限公司，持股比例為37.18%；公司實際控制人為汪建，汪建間接持有上市公司32.51%的股份，按照華大基因總流通股本4.001億股計算，汪建持有華大基因股份1.300725億股，幾小時的試水，其身價已飆漲至25.5億元人民幣。

不過，華大基因的掛牌熱並未搶走另一位港股「王者」葯明生物（02269）的戲份。智通財經觀察到，自6月13日上市以來的一個月間，該股漲了近30個點，成交量2.37億股，成交額65.2億港元。

不考慮AH股交易規則與板塊間的複雜以及業務上的區別，僅從掛牌首日來看，葯明生物驚人的超高的市盈率與市值遠遠高於華大基因。前者，市盈率123倍，市值328.5億港元（約285.2億元人民幣）；後者23倍市盈率，市值78.6億元。

同屬2017年上半年生物領域中IPO的大熱門，二者掛牌首日的表現差別怎會如此之大，難道僅僅是因為「A股漲停板」阻礙？確實讓人好奇。

二者業績增長都很迅猛

作為最大的生物製劑研發服務商，葯明生物主要提供有關生物製劑藥物發現、開發及生產的一系列綜合服務。目前業務範圍共涵蓋五個階段：藥物發現、臨床前開發、早期(第I及第II期)臨床開發、後期(第III期)臨床開發及商業化生產。

其中，從收費模式上，幾乎上述環節全部是分階段收費，可以這麼理解，就算委託的單最終研發失敗，但在前幾個階段都是能取得收益的。智通財經了解到，葯明生物2014-2016年，葯明生物分別實現營業收入3.32億元、5.57億元及9.89億元，凈利潤分別為4198萬元、4451萬元及1.41億元。

從營收數據上可以清醒看到，近兩年，該公司營收和凈利潤均在呈現翻倍增長。凈利潤在2016年的增長率更是達到200%以上。

而華大基因的主要營業收入來自生育健康類服務、基礎科研類服務、複雜疾病類服務和藥物研發類服務四大業務板塊。其中，收入來源最高的是生育健康類服務。數據顯示，2014-2016年生育健康類服務營業收入分別為3.57億元、5.68億元和9.29億元。2016年這部分收入佔比54.62%。

智通財經在其財報中看到，截至2016年12月31日，華大基因總資產42.3億，總負債7.78億，凈資產34.52億；2016年營收17.11億元，歸屬於母公司的凈利潤3.33億元；2015年營收為13.1億元，歸屬於母公司的凈利潤2.62億元；2014年，營收11.32億元，歸屬於母公司的凈利潤2812萬元。

以2016年財報作橫向對比，華大基因的營收、凈利潤的體量上遠超葯明生物，但從凈利潤增長率上來看，葯明生物過200%的增長率高於華大基因的26.93%，有著較強的後勁。

研發實力葯明生物更勝一籌

葯明生物因為是既然是做CRO生意的，研發上自然有較強的實力。

葯明生物的母公司是葯明康德，由李革、趙寧、劉曉鍾及張朝暉及若干其他獨立第三方於2000年12月創辦，數據顯示，葯明現主席李革現年50歲，畢業於哥倫比亞大學有機化學博士，與妻子趙寧和另一位創始人劉曉鍾為校友，也就是四位都為哥大博士出身。再看葯明首席執行官兼執行董事陳智勝，亦是出身清華大學。

在清一色高學歷管理者的帶領下，截至2016年，葯明生物已組建一支全球生物製劑行業數一數二的生物製劑開發團隊，由732名科學家組成，其中615名擁有碩士及以上學歷。

而目前，該公司還分別在無錫、上海及蘇州擁有三個營運基地，經營全球數一數二的細胞培養開發實驗室，配備超過260套獨立容量為1升至200升不等的生物反應器。另外，在2015年時，該公司還開始在無錫基地新建造商業性原料葯cGMP製造設施，以擴充其商業產能，滿足不斷擴大的市場需求。該項目總投資超過1.5億美元，商業產能達到3萬升，屆時將成為規模最大的生物製藥生產工廠。

除此之外，2017年6月，葯明生物將開始在上海基地建造規劃產能為7000升的新設施，以期增加客戶對生物製劑商業化生產及後期生物製劑臨床開發的需求，該新設施預期2018年第二季度投入運營。

多個基地也為葯明生物帶來諾幹個項目：15個生物製劑成功進行到可供啟動全球臨床試驗的試驗性新葯申請階段，並將32個分子推進到可在進行臨床試驗；已開發191個細胞系作治療性蛋白質用途及72種基於細胞的生物測定方法，並已生產超過330批生物製劑，成功率達到97.6%。

從科員團隊到基地建設，再到在研項目，葯明生物的實力的確驚人。

看完葯明生物，在來對比下華大基因。智通財經在其招股書中看到，目前，該公司擁有擁有核心技術人員8名、研發人員448名，占員工總數比例分別為0.31%和17.33%。最近三年的研發費支出分別為1.3億元、1.01億元和1.76億元。

該公司已取得超過100項核心技術專利，範圍涵蓋實驗儀器、樣品處理、測序文庫構建、質量控制、生物信息分析等各個關鍵技術環節，其中生物信息分析方面自主軟體還取得了331項軟體著作權。

在研項目28項，幾乎為臨床應用類服務項目，包括如大數據人方向百萬NIFTY項目、大數據病原項目、臨床全外顯子組測序檢測、BGIOnlineV1.5平台升級研發項目、腫瘤個體化Oseq-T/ctDNA產品升級-用藥panel開發、腫瘤個體化治療基因檢測產品資料庫及軟體升級等等。

就從科研團隊與在研的項目而言，葯明生物的體量似乎更大。結合上述收費模式，葯明生物屬於分段收費，一定程度上避免了因項目失敗導致的顆粒無收的情況。

葯明生物私募持股比例高

在招股書可以了解到，華大基因主要控股人為華大控股，持該公司41.33%的股份，並通過華大三生園控制公司1.09%的股份，華大控股直接和間接合計控制公司42.42%的股份，為公司控股股東。

但因為華大控股的實際控制人為汪建（持股85.30%），所以間接只有華大基因32.51%的股份，按照華大基因總流通股本4.001億股計算，汪建持有華大基因股份1.300725億股。簡單理解，話語權還是在老闆手中的。

而在招股時，葯明生物的股權雖然直接表明創辦人士直接或間接持有或控制本公司合共96.48%的股權。

但從明細表中可以看出，絕對的控制權並非在創辦人士手中。葯明生物最大的股東為Biologics Holdings（占股88.74%），但大股東又是被Wu Xi Pharma Tech控制的，而Wu Xi Pharma Tech則又被包括控股股東G&CIVLimited（李革為首的8名一致行動人）以及一眾明星私募組成的Life Science Holdings（擁有81.56%）把持著，從話語權上，Life Science Holdings佔主導地位。

就控制權方面，葯明生物的股權結構相對較松。假如未來匯僑資本（擁有12.58%）、博裕資本（擁有27.30%）、淡馬錫（擁有13.83%）、平安（擁有8.38%）、高瓴資本（擁有10.65%）、雲鋒基金（擁有2.10%）、紅杉資本（擁有2.10%）、君聯資本（擁有2.10%）及浦發銀行（擁有2.52%）這些玩家對股價有要求時，程序也相對會「容易」些。

另外，無錫葯明康德在7月14日，也首次在A股公開發行了股票招股說明書。將以每股面值1.00 元的價格，發行不超過1.04198556 億股，發行完成後公開發行股份數占發行后總股數的比例不低於10%。

若成功在A股IPO，無疑母子公司（A股的葯明康德、H股的葯明生物、新三板的合全葯業）將發揮協同效應，利於彼此股價與企業實力。與華大基因相比，一定程度上避免了單兵作戰的「風險」。

綜合對比，兩家都是潛力行業中風頭正勁的生物公司。哪究竟誰更具有投資價值，就需投資者們仁者見仁、智者見智了。（田宇軒/文）