區間震蕩格局短期難改

⊙申萬宏源證券 桂浩明 ○編輯 楊曉坤

上周初股指急劇震蕩之後，A股大盤很快收復失地、平穩上行，上證綜指不斷創出本輪反彈的新高，深圳成指也一改前期的低迷格局，與上證綜指同步走高。從形態來看，大盤似乎有進一步向上突破的可能。

不少投資者認為，這波行情跟今年二季度宏觀經濟數據超預期有關，二季度GDP保持了6.9%的增幅，而之前的確有人擔心會出現「前高后低」的狀況。從微觀層面來說，近期密集披露的上市公司半年報中，業績預增的數量不少，其中像鋼鐵、煤炭、有色及化工等上遊行業中，有些企業的利潤增幅居然達到1000%以上。雖然大家都知道，這裡有恢復性回升的因素，但高增速畢竟也帶來了較好的經濟效益，不但令相關個股明顯上漲，同時也在市場上形成了「半年報行情」。宏觀與微觀層面共同向好，對股市而言，無疑是一種積極的推動力量。

不過，筆者認為大盤在目前情況下要明顯大漲，並且上一個台階，條件恐怕尚不具備。現在那些業績大幅提升的上游產業個股，股價都已不便宜了，在未來難以再維持上半年這種高增長的背景下，其後市走勢是存在變數的。因此，盤面上可以看到部分資金正在從上游產業個股中撤出，轉向貴州茅台這類消費類股票。問題在於，這類消費類股票的價格也已經不太便宜了。經過一段時間運行以後，那些按照「業績+增長」思路操作的股票，股價大都處於相對高位，在沒有新推動因素的前提下，進一步向上的空間已經有限。這也是近期此類股票行情相對短促、不同品種之間輪換非常快的原因所在。在最受追捧的強勢股都難以持續上行的情況下，希望大盤後市能夠向上突破，難度不小。

另外，從成交量角度看，這段時間的確有一定的放量，但主要還不是增量資金入場的原因，而是資金在個股間流動加快的結果。今年以來，大盤一直沒能擺脫存量資金博弈的格局，由於資金向上證50指數成份股等集中，才導致了上證綜指的強勢。但是，由於長期沒有足夠的增量資金介入，這種狀況恐怕也難以持續。事實上，上證50指數近日已經開始表現出了滯漲的跡象。而周二一直被認為是績優股的康得新盤中「閃崩」，也從某個角度反映出市場資金面並不樂觀，流動性不足仍然時時威脅著個股乃至大盤的平穩運行。

基於以上分析可以看出，儘管目前股指的確有反彈趨勢，但由於受多方面因素制約，短期內恐怕很難實現有效向上突破，基本上還將處於3100點至3300點區間運行。行情運行也將以震蕩整理為主，在接近上檔壓力線時，會出現較為明確的調整需求。在市場基本面沒有進一步改善的情況下，這種狀況不會輕易改變。因此，面對當下的行情，投資者還應該多加謹慎，操作不宜過於激進。