電影行業速凍！凈利增速下滑，近300億商譽減值危機高懸

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導讀：進入5月，上市公司2016年年度報告披露落下帷幕，幾年前風光無限的影視上市公司，如今尷尬落寞，且在公眾面前暴露得一覽無餘。

來 源丨21世紀經濟報道（jjbd21）

記 者丨孫翔峰 上海報道

21世紀經濟報道記者統計了包括華誼兄弟（300027.SZ）、光線傳媒(300251.SZ)、萬達院線（002739.SZ）等19家以影視發行製作以及院線業務為主營業務的2016年公司年報。

2016年,上述19家公司營業總收入為361.68億元，同比增長31.56%，增速與去年持平。

但是，增收卻不增利，據21世紀經濟報道統計，19家上市公司2016年凈利潤72.5億元，同比增長33.66%，與去年同期42.81%的凈利潤增速相比，上述公司的凈利潤增速下滑明顯。

票房滑鐵盧、互聯網渠道票房補貼減少、爛片迭出，電影行業在2016年遭遇了所有可以遭遇的困難。

「幾乎所有的影視類公司無論業績好壞都受到波及」，在年報發布的前一天，光線傳媒總裁王長田罕見地在微博這樣回應投資者。

隨著行業從高峰滑落，更多的風險可能爆發。過去的三年裡，上述上市公司里累積了大量的併購項目，並且形成了超過290億的商譽，這些併購項目在行業速凍的情況下大多難以完成業績承諾。今後兩年這些併購的業績承諾到期，商譽減值測試也將同步進行，如果行業不能好轉，這些併購項目的商譽減值將給上市公司業績帶來更大的衝擊。

「2016 年，華誼兄弟實現的國內票房大約是 31 億人民幣左右。這個數字遠低於我的預期，整體來看，公司業績之所以不夠理想，主要也是受到了電影業務的業績表現拖累。」2017年3月29日，上海外灘華爾道夫酒店二樓,已經很少在公共場合路面的華誼兄弟副董事長兼總經理王中磊這樣向投資者解釋公司2016年業績下滑的原因。

2016年，華誼兄弟實現營業收入35億，同比減少9.55%,歸屬於上市公司股東的凈利潤8.08億，同比減少17.21，正如王中磊所言，票房收入減少是公司應收和利潤雙雙同比下滑的主要原因。

年報顯示，華誼兄弟2016年影視娛樂收入25.6億元，同比減少9.56%，於此同時，影視娛樂的毛利潤也同比下降了2.37%。

「去年華誼的幾部電影票房都不是很理想，」一位長期關注影視行業的文化評論人士告訴21世紀經濟報道記者，華誼兄弟去年某些的主力影片甚至有可能虧損。

華誼兄弟的年度報表可以看做整個影視行業的縮影。

21世紀經濟報道記者統計了包括華誼兄弟、光線傳媒、萬達院線等19家以影視發行製作以及院線業務為主營業務的2016年公司年報。2016年,上述19家公司營業總收入為361.68億元，同比增長31.56%，增速與去年持平。

增收對應的卻是不增利，21世紀經濟報道統計，19家上市公司2016年凈利潤72.5億元，同比增長33.66%，與去年同期42.81%的凈利潤增速相比，上述公司的凈利潤增速下滑明顯。

「去年電影票房從增長50%左右徑直下滑到不到5%，所有公司都會收到影響。」一位傳媒領域的券商分析師告訴21世紀經濟報道記者，票房增速整體放緩，互聯網行業票房補貼減少以及優質影片缺乏都是行業增長減緩的原因。其中，優質影片缺乏是影視公司增收不增利的重要原因之一，也極大影響上市公司利潤，「爛片多了，毛利當然也就低了。」

根據東方財富choice終端的統計數據，2015年，國內電影票房收入440.69億元，同比增長48.69%，2016年，國內電影票房收入457.12億元，同比增長僅有3.73%，幾乎停滯。

寒冬來臨，無一公司能夠幸免於難。「幾乎所有的影視類公司無論業績好壞都受到波及」，在年報發布的前一天，光線傳媒總裁王長田在微博這樣回應投資者。

事實上，國內電影票房停滯不前給影視公司帶來的衝擊可能比財務報表上的數據更加深遠，上市公司為了沖抵主營業務下降帶來的影響，不得不通過變賣資產等方式保證利潤增長。

2016年，21世紀經濟報道統計的19家影視行業上市公司扣除非經常性損益的凈利潤/凈利潤均值為77.97，前兩年，這一數字分別為86.42和84.86，這意味著上述公司今年非經常性損益占凈利潤的比重大幅上升。

以華誼兄弟為例，財報顯示，2016年，公司出售了持有的北京掌趣科技股份有限公司的部分股權，獲取了超過10億的收入，扣除此類非經常性損益，華誼兄弟2016年歸屬於公司股東的凈利潤虧損超過4000萬。

無獨有偶，光線傳媒也靠出售金融資產在2016年賺了一筆。財報顯示，去年光線傳媒通過減持天神娛樂股票獲得了2.08億元的投資收益，這部分金額占其占其歸屬母公司凈利潤7.41億的28.07%，這意味著光線傳媒有近三成的利潤來自於天神娛樂的投資收益。扣除此類非經常性項目損益，2016年光線傳媒歸屬於上市公司股東的凈利潤為5.18億，同比增長43.11%，增長亦不如往年。

「上市公司通過出售資產獲利本來就是經營的一種方式，無可厚非。但是如果主營業務不行，全靠投資或者出售資產賺錢的話，這家公司的持續經營能力就會受到質疑。」一位大型會計師事務所人士告訴21世紀經濟報道記者。

商譽風險待解

「商譽，其實就是公司併購時，給予併購對象的超過凈資產價值的估值溢價。影視娛樂類的公司因為估值體系不透明，往往會帶來超高溢價並形成大額商譽。」上述會計師事務所人士告訴21世紀經濟報道記者。

21世紀經濟報道記者通過梳理數據發現，2014年，上述19家公司商譽總計為67.64億元，到了2015年，這一數據增長至225.10億元，2016年，增至297.49億元。

其中，萬達院線有超過81億商譽，華誼兄弟有35.7億商譽，奧飛娛樂（002292.SZ）商譽26億、華錄百納（300291.SZ）商譽超20億，光線傳媒商譽相對較少，也有6.57億元。

「前幾年影視行業併購比較多，2017年、2018年左右這些併購業績承諾會陸續到期，商譽減值測試也會隨之而來。」上述券商分析人士告訴21世紀經濟報道記者。

事實上，一旦這些併購項目業績不達標，併購較多的公司就會面臨著較大的商譽減值壓力，從而直接影響利潤。

從2016年各家公司的財報來看，併購標的業績不達標已經開始逐漸暴露。翻看光線傳媒的年報不難發現，公司2014年購入的杭州熱鋒網路科技有限公司（下稱「熱鋒網路」）業績並不理想。

光線傳媒於2014年7月以1.76億元購買熱鋒網路51%的股權，並於2015年再支付1.70億元買入剩餘股權，該公司的主營業務為遊戲。

光線傳媒2015年年報顯示：「由於熱鋒網路未完成對賭業績，動漫遊戲收入減少5.92%」。其2016年年報則顯示：「2016年杭州熱鋒網路科技有限公司實現凈利潤2578萬元，未達到之業績承諾。」經過計算，2016年熱鋒網路僅完成了承諾業績5577萬元的46.23%，光線傳媒在年報中稱，「各方正在就相關補償方案進行協商」。

華誼兄弟亦有類似問題，僅僅2016年一年，華誼兄弟就有三家併購標的「銀漢科技」、「東陽浩瀚」、「常升影視」業績承諾均不達標。

華誼兄弟於2014年4月購買銀漢科技50.88%的股權，作價6.7161億元，其中支付股份對價約2.2387萬元、支付現金對價約4.4774萬元。

在被收購時，銀漢科技承諾，：2016年度實現的扣非歸母凈利潤分別不低於人民幣18565.11萬元。然而，在2016年，銀漢的歸母凈利潤為11789.33萬元，完成率僅為63.50%。

華策影視（300133.SZ）的年報顯示，公司收購的北京合潤德堂傳媒有限責任公司業績無法達到承諾標準，並將依照協定給予上市公司補償。

「在增速較快的行業，併購形成的商譽是比較容易產生風險的，」前述會計師事務所人士表示，「這些企業因為對未來預期較高，一旦行業掉頭向下，就會形成大面積的商譽減值，這和炒股票追高一樣，投資者對於這種情形應該更加慎重。」