IPO發審提速！發審會每周兩次變三次 一周約15家

新股審核正在悄然加速！

進入4月份，在原來每周兩次的審核節奏上，證監會發審委的工作時間增加至每周三次，一周審核企業數在13-15家左右，在審核速度加快的同時，被否企業數也在增加，企業過會率降至新低。

從被否的18家案例來看，業績下滑、關聯交易、獨立性缺失、持續盈利能力存疑、規範運作等成為IPO被否的幾大主因。梳理今年以來被否的18個項目，國金證券、海通證券、國泰君安證券分別連續兩次「中招」。

值得注意的是，上交所發行上市中心執行經理顧斌公開表示，根據一季度發行速度測算，2017年將延續去年11月與12月的高速發行節奏。預計2017年全年核發IPO數量達500家，全年IPO融資額達3000億。

發審節奏加快，周審核企業數增多

不同於此前每周三、周五審核上會企業，發審委從4月份開始，審核時間固定到了周一到周三，單次審核家數在5家左右，周審核數為13-15家，較此前周審核10-12家數有所增加。

從月度審核家數來看，拋去節假日因素，4月份的審核效率最為高效。這是自去年11月份新股加速以來，IPO的再度逐步提速。

國泰君安保薦項目接連被否

業內人士指出，資本市場肩負著提高直接融資比重的任務，目前市場對IPO提速有一定的預期，基本接受了新常態下的新股發行節奏，新股不再稀缺，炒殼借殼的成本下降，投資者逐步回歸理性。

在IPO高速發行的同時，發審委嚴把質量關，IPO的過會率降至新低。

據統計，前4個月，即今年1月1日至4月26日期間，發審委共審核169家企業首發申請，其中首發獲通過139家，未通過18家，取消審核2家，暫緩表決5家，過會率約為82.24%，低於去年同期94.81%的過會率，也分別低於2015年、2016年新股發行的通過率92.28%和91.21%。

值得注意的是，當前169家的審核數已達到去年全年275家上會企業的六成。

在首發被否率增加的同時，IPO方面的監管政策也在持續加強。繼去年四季度開展首次IPO企業現場檢查工作之後，證監會在今年繼續開展IPO企業現場檢查工作，以督促發行人提高信息披露質量，督促中介機構勤勉盡責，防止帶病申報，嚴把資本市場入門關，嚴格查處IPO中的違法違規行為，近期證監會對律師事務所從事IPO證券法律業務進行專項檢查。

通過此前檢查內容來看，證監會主要將重點放在企業披露情況與實際情況是否存在差異，會計核算是否規範，關聯方和關聯交易披露是否完整等方面。

發審加速的同時，新股供給也在持續增加。2017年1月1日至4月25日期間，證監會共核發IPO批文148家，累計募集資金不超747億元，今年以來證監會已下發14個批次IPO批文，其中除去1月6日、2月10日、2月17日核發批文家數分別為14家、12家、12家，其餘11個批次下發批文的家數則均為10家。

證監會公布的最新數據顯示，截至4月20日，證監會受理首發企業607家，其中，已過會38家，未過會569家。未過會企業中正常待審企業509家，中止審查企業60家。

上交所發行上市中心執行經理顧斌公開表示，根據一季度發行速度測算，2017年將延續去年11月12月的高速發行節奏。預計2017年全年核發IPO數量達500家，全年IPO融資額達3000億元。

國泰君安保薦項目接連被否

業績成色幾何成發審成敗關鍵

梳理今年以來被否的18個項目，國金證券、海通證券、國泰君安證券分別連續兩次「中招」，其中，國泰君安保薦項目一周被否兩家，分別為寧波震裕科技股份有限公司和美聯鋼結構建築系統(上海)股份有限公司。

業績成色幾何成發審成敗關鍵

究其被否原因，業績成色、關聯交易、獨立性缺失、規範運作等成為幾大主因。

其中，最為核心的關鍵要素是業績成色，直接因為業績相關問題被否的企業有7家，分別為震裕科技、清溢光電、新水源景、華龍訊達、思華科技、華光焊接、日豐電纜。因為盈利能力被否的有4家，包括美聯股份、元利科技、永泰隆電子、歐維姆。

以4月24日被否的美聯股份為例，該公司是一家中外合資的預製金屬建築系統的專業製造商，主營為預製鋼結構建築系統產品的研發、設計和生產製造等。發審委在問詢說明中主要要求發行人說明的就是其在報告期主營業務收入大幅波動和不同地區實現銷售收入波動的原因和合理性，是否與同行業公司收入變化趨勢一致及其原因和合理性；發行人報告期內收入增長趨勢與同行業上市公司顯著不同是否符合實際情況；發行人報告期毛利率較高以及不同項目毛利率差異較大的原因及其合理性，發行人毛利率與同行業上市公司變動不一致的原因及其合理性，較高毛利率的可持續性和相關風險是否充分披露；發行人未來經營業績是否存在大幅下滑的風險，發行人及其行業經營情況、經營模式是否已經或將要發生重大變化，持續盈利能力是否存在重大不確定性等。

發審委還要求美聯公司說明應收賬款金額較大的原因；發行人關聯組合的應收款項不計提壞賬準備是否符合相關會計準則的規定，存貨減值準備和壞賬準備計提是否充分、謹慎；應收賬款涉訴情況，應收賬款是否存在無法回收的風險。

同為國泰君安保薦的震裕科技也遇到與業績相關的問題。

一般來講，如果發行人相關業務的營收，毛利率等指標出現異常表現，從而可能影響其持續盈利能力以及相關業務真實性，那麼此類公司在IPO審核中折戟的概率則會大增。從震裕科技IPO反饋意見來看，正是上述指標的反常表現引起了監管層的高度警惕，最終成為震裕科技IPO上會被否的主要因素之一。

震裕科技主要從事電機鐵芯級進模及衝壓製品的技術研發、生產與銷售。2014年-2016年實現的歸屬股東凈利潤分別約為0.23億元、0.24億元及0.23億元。證監會要求公司就震裕科技說明報告期內衝壓業務毛利率偏低且大幅波動的原因以及該業務增長是否具備持續性等，此外，相關內控措施也被證監會詢問。

關聯交易一直是攔在擬上市企業面前的障礙。從發審委否決里伍銅業上市申請的原因來看，其中就包括了與雲南銅業、康西銅業兩家關聯方之間的銷售行為，存在重大不確定性，將損害里伍銅業銷售的業合理性和可持續性。

市場人士指出，如果關聯交易佔比過高，是存在很大風險的；不僅是此次的里伍銅業，再如2011年被否決上市的華致酒行，證監會給出的否決原因同樣也是關聯交易佔比過高。更何況，對與里伍銅業而言，銷售金額與關聯方的採購數據還無法對應，直接導致了該公司上市失敗。

此外，企業是否規範運作也是發審委參考的重要指標之一，1月份被否的百合醫療就與此有關。該公司主營醫用耗材。發審委詢問了百合醫療股東和長期待攤費用情況，百合醫療的董事長為黃凱，但公司1999年成立時，黃凱表兄馬立勛代黃凱持有發行人控股權，且黃凱一直到2010年都未在百合醫療任職且未參與業務經營，證監會詢問代持原因以及黃凱為發行人實際控制人的合理性。

同在醫療領域的南京聖和葯業被攔在IPO之外，也與規範運作相關，因在交易價32.63元中拿出21.27元「回扣」給大客戶華潤醫藥，總金額高達530萬元，聖和葯業的IPO過會被否。證監會發審委披露材料顯示，聖和葯業此次涉嫌回扣一事，主要源於黑龍江省黑河市中院2015年9月的一份《劉彥鐸貪污、單位受賄一案刑事判決書》(下稱《判決書》)，其中提到「劉彥鐸在就任華潤醫藥公司(聖和葯業的主要客戶)總經理期間，在與多個醫藥公司進行業務往來中，多次收受各藥品供應商藥品回扣款」。