魯證期貨：PTA多空膠著 陷入窄幅震蕩

加工費回升至500一線后，部分工廠已經開始盈利且如果加工費繼續走高則市場的套保需求就會大幅增加壓制期貨上行空間，所以如果現貨偏緊的矛盾不進一步惡化加工費繼續走高的空間不大。從近期下游開工走勢來看，終端織機廠開工已經開始回落，且接下來進入下游需求淡季，聚酯開工下降的預期也在加強，所以從供需角度看，現貨偏緊有望逐漸改善。在加工費難繼續走高的情況下，期價要想延續反彈關鍵看成本。

近期原油持續偏弱，PX也受其帶動低位震蕩。不過，在OPEC限產延續且未來成品油消費旺季來臨的情況下，原油進一步回落的空間不大，如果原油回升PTA有望獲得成本支撐。從技術上看，4800一線仍是判斷反彈能否持續的關鍵，如果跌破4800則反彈結束，下方支撐4650-4700，如果繼續站穩4800則，反彈格局仍在，有望衝擊4950-5000

一、現貨偏緊，原料拖累，PTA陷入窄幅震蕩

本周PTA大部分時間在4800-4900區間內震蕩。隨著長達3個多月的去庫存，當前PTA現貨市場已經緊平衡，所以現貨加工費從半個月前的300左右回升至當前500左右，大廠已經能夠盈利，加工費繼續上行空間受限。而原油及PX的弱勢也拖累了PTA走勢，期價一直在4800-4900區間內震蕩。周五收盤報4834，全周漲6元/噸。周五夜盤小幅回升，收報4858。

圖1：PTA1709合約日線圖

數據來源：博易大師，魯證期貨研究所

二、PTA基本面數據

(一)現貨價格—基差繼續收窄，現貨加工費突破500

PTA現貨報價維持在期貨09合約-(80-100)。近期期貨較現貨升水顯著收窄，一定程度上反映了現貨市場偏緊帶來現貨的相對強勢。

圖2：PTA現貨價格及加工費變動(元/噸)

數據來源：WIND，魯證期貨研究所

本周PTA現貨穩中小漲，而PX價格則走高后回落，對應PTA加工費較前期繼續小幅走高，本周後半段已經到達500，這一加工費已經能夠保證部分工廠盈利(如圖2)。但是，後續如果加工費繼續增加，PTA套保需求就會增加，這也制約了加工費的上行高度。

(二)原料端—原油持續走低PX低位震蕩

本周原油在庫存增加壓力下繼續下行，震蕩區間從上周的46美元一線回落至45美元一線。原油的弱勢也拖累石腦油從420美元下行至410美元一線。PX價格則繼續維持在790-800區間。PX與石腦油價差從380左右小幅走高至386美元，顯示PX加工利潤繼續向好。(如圖3)。

儘管原油仍未企穩，但在消費旺季以及OPEC限產預期下，原油持續走低的概率不大。所以從成本的角度看，PTA成本大幅走低的預期並不強。

圖3：PX、石腦油及其價差(美元/噸)

數據來源：WIND，魯證期貨研究所

(三)PTA供需—依舊去庫存

本周PTA流通環節庫存下降4萬噸至122萬噸，延續之前去庫存狀態。截止周五PTA期貨倉單數量19.03萬張(較上周減少0.96萬張)，對應約95.2萬噸現貨(較上周減少4.8萬噸)，不過當前期貨倉單中存在大量信用倉單(約7.86萬張，39.3萬噸現貨)。按照目前PTA及聚酯開工率，6月全月PTA庫存仍將下降，現貨市場緊平衡狀態持續。

滌綸庫存一直處在相對高位，接下來下游按照季節性將有所轉淡，PTA庫存去化速度將逐漸下降。

圖4：PTA庫存變動(萬噸)

數據來源：中纖網，魯證期貨研究所

圖5：PTA期貨倉單數量(萬張)

數據來源：WIND，魯證期貨研究所

圖6：PTA上下游開工率(%)

數據來源：WIND，魯證期貨研究所

圖7：滌綸端庫存變化(天)

數據來源：中纖網，魯證期貨研究所

行業動態

1、6月10日起，珠海BP一套110萬噸PTA裝置按計劃開始停車檢修，此次檢修將維持3周

2、6月10日附近，亞東石化一套5月底停車的80萬噸PTA裝置重啟。

3、6月12日，河南洛化一套32.5萬噸PTA裝置停車檢修，預計維持30天。

4、6月13日，寧波逸盛一套於5月5日停車檢修的65萬噸PTA裝置重啟，下半周產出產品

5、6月15日，寧波利萬一套於4月底停車檢修的70萬噸PTA裝置結束檢修，正式重啟。

6、至周五其他仍處於檢修狀態的裝置：遠東4套共計320萬；遼化27萬、53萬；揚子35萬噸、60萬噸；逸盛寧波65萬；華南一套65萬噸、翔鷺165萬、翔鷺450萬、漢邦60萬噸等。

三、總結及操作建議

加工費回升至500一線后，部分工廠已經開始盈利且如果加工費繼續走高則市場的套保需求就會大幅增加壓制期貨上行空間，所以如果現貨偏緊的矛盾不進一步惡化加工費繼續走高的空間不大。從近期下游開工走勢來看，終端織機廠開工已經開始回落，且接下來進入下游需求淡季，聚酯開工下降的預期也在加強，所以從供需角度看，現貨偏緊有望逐漸改善。在加工費難繼續走高的情況下，期價要想延續反彈關鍵看成本。

近期原油持續偏弱，PX也受其帶動低位震蕩。不過，在OPEC限產延續且未來成品油消費旺季來臨的情況下，原油進一步回落的空間不大，如果原油回升PTA有望獲得成本支撐。從技術上看，4800一線仍是判斷反彈能否持續的關鍵，如果跌破4800則反彈結束，下方支撐4650-4700，如果繼續站穩4800則，反彈格局仍在，有望衝擊4950-5000。

魯證期貨 婁載亮