油價在跌？頁岩油商還有秘密武器

據CNBC周三(3月30日)報道，美國頁岩油生產商正在通過一種辦法使得自身免受油價下跌的拖累，而這一舉措可能會令OPEC正全力試圖緩解的全球供應過剩局面維持更長的時間。

能源諮詢公司伍德麥肯茲(Wood Mackenzie)對33家頁岩油商披露的數據進行分析后發現，隨著油市在去年年底開始恢復，這些生產商紛紛增加對沖活動，以便將遠期交割的原油期貨價格鎖定在較高的水平。這意味著即使現在油價下跌，頁岩油商在整個2017年都能夠保證原油的供應。

具體數據顯示，這33家大型石油生產商中共對其26%的產量進行了對沖，高於2016年和2015年同期的24%和23%。自2016年第四季度以來，這些生產商增加了每日64.8萬桶的年化原油對沖，較上季度增加了33%。其中，全球最大的兩家獨立生產商阿納達科石油(Anadarko Petroleum)和阿帕奇(Apache)就佔到了28%。

去年年底，由於OPEC及部分非OPEC產油國承諾在今年上半年將產量削減180萬桶/日，油價回升至50美元/桶以上。然而，油價的恢復不僅使美國更多的原油生產活動變得有利可圖，還為鑽井商提供了對沖其未來生產石油的機會。

通過購買原油期貨、期權合約，頁岩油生產商可以按照商定的未來價格出售石油。一旦市場出現震蕩，生產商便可以執行合約、行使權利，獲得比市場水平更高的價格。這種做法還有助於生產商們對勘探和生產活動提供資金，同時避免了大規模舉債。伍德麥肯茲研究分析師Andy McConn表示：

「關鍵在於……生產商可以繼續執行原定於2017年開展的生產計劃。」

而現在看來，這種套期保值活動的確是穩妥的投資。由於投資者擔心美國產量(特別是二疊紀盆地)上漲，以及OPEC是否會將減產協議延長6個月，近日油價已回落至50美元/桶以下。RBC資本市場全球大宗商品策略主管克羅夫特(Helima Croft)稱：

「OPEC不得不擔心的一件事是，如果他們延長減產，很多二疊紀頁岩油商在油價達到55美元左右的時候便會進行對沖。就算油價回落，生產活動也仍在繼續。」

不過，對沖也有其局限性。McConn警告稱，不要過分誇大對沖的效果，因為低油價意味著原油生產商在2018年進行對沖的機會將變少。該機構認為，美國原油生產商需要油價恢復至約55美元/桶，才能為明年的增產計劃提供資金。