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深度丨妖股方大炭素煉成記

2017年還沒有走完,方大炭素卻肯定要算今年的一隻「妖股」。從4月中旬的蠢蠢欲動,到6月下旬開始爆發,截至目前,方大炭素的累計漲幅超過270%,市值已經超過500億元。股價和市值的攀升要「歸功」於資源周期的漲價——方大炭素的主營中包含兩大漲價先鋒產品「石墨電極」和「針狀焦」,也因此,市場熱捧,投資者蜂湧。那麼,方大炭素的這些產品目前生產經營是何種狀態,這家公司基本面和股價是否相符?近日,界面新聞走訪了方大炭素的部分產業園區。

石墨電極價格漲了六倍

資料顯示,方大炭素前身是蘭州炭素廠,始建於1965年,2002年8月30日順利上市,系國內乃至全球石墨及炭素製品生產龍頭企業,主要產品包括石墨電極、炭磚、特種石墨、鋰電負極材料、碳纖維等產品,炭素製品佔總營業收入的七成以上。方大炭素曾在對交易所問詢的回應中表示,公司上游原料主要為針狀焦、煅后焦、煤瀝青等,產品下游主要為鋼鐵及磷化工等行業。目前,公司上下游業務未發生重大變化。方大炭素目前擁有石墨電極年產能為16.5萬噸,較上一年度沒有發生重大變化,且預計本年度內,公司產能不可能發生重大變化。界面新聞記者注意到,方大炭素的主營產能主要分散各地,其中撫順炭素約3萬噸(佔65.54%)、合肥炭素約2萬噸(佔52.11%)、成都蓉光炭素約2萬噸(佔58.11%),蘭州本部10幾萬噸。另外,該公司積極拓展各類新興業務,包括特種石墨、負極材料、碳纖維等;並向上游領域拓展,收購喜科墨51%股權,保障公司針狀焦等原料供應(產能設定6萬噸/年)。方大炭素方面稱,「今年以來,公司石墨電極產品出現上漲,尤其近期漲幅較大。從6月的3.6萬元/噸左右上漲到7月的7.8萬元/噸。」「這該是十年來首次迎這麼大的漲勢,」某長期跟蹤石墨電極的行業人士告訴界面新聞記者,目前漲幅現在已經超過了2008年那波行情。

界面新聞記者在百川資訊中看到,截至8月3日統計,普通功率石墨電極Φ600mm規格的出廠含稅價最高已然到9萬元/噸,高功率石墨電極Φ600mm規格的石墨電極最高到13萬元/噸,超高功率石墨電極同樣規格的產品報價最高為16萬噸。就在8月3日,方大炭素持股52.11%的合肥炭素生產高功率石墨電極價格剛剛做了上調。百川資訊點評為該企業銷售較好,庫存低位,出口訂單較多。超高功率石墨電極銷售較好,庫存低位,產能2萬噸,6月產量1500噸左右,普通、高功率、超高功率產品各佔1/3。事實上,4月底時,Φ600mm超高功率石墨電極的報價最高還僅為2.2萬元/噸,前後漲了約6.27倍。

與此同時,石墨電極的主要原材料針狀焦也在漲價。據方大炭素公告稱,當前針狀焦售價約1500美元/噸,按照美元兌人民幣大致1:6.7來計算,約1萬元/噸。以8月3日百川資訊的匯總來看,油系針狀焦(熟)出廠含稅價要到2.8萬元/噸(石油錦州石化分公司),煤系針狀焦(熟)的價格最高同樣可達2.8萬元/噸(山西宏特煤化工有限公司),低一點的如上海寶鋼化工有限公司的報價也有2萬元/噸,上海寶鋼化工有限公司的煤系針狀焦(生)報價為1.2萬元/噸。而就在此前的4月底,石油錦州石化分公司報出的油系針狀焦(熟)還為4800元/噸,約漲了4.8倍。「針狀焦是石墨電極主要材料,是跟著石墨電極漲價的。」上述行業人士告訴界面新聞記者,針狀焦用量和石墨電極差不多是1.05:1,即1噸石墨電極要用1.05噸針狀焦。值得注意的是,界面新聞記者從百川資訊匯總的「針狀焦企業」名單中並沒有看到喜科墨。方大炭素曾在公告中也稱,喜科墨項目正處於「剛剛投產,生產設備逐步調試正常后,才能達產」的階段。按方大炭素的預測,2017年下半年喜科墨針狀焦產量為7600噸。據悉,喜科墨煤系針狀焦2015年11月-2016年8月試生產,經用於石墨電極生產成功后,於2017年5月20日開工,「喜科墨應該各種產品都有,但目前出的是煤系針狀焦(熟焦)。」上述行業人士對界面新聞記者說。從上可見,市場強加於方大炭素身上熱炒的「針狀焦」其實際漲幅並沒有石墨電極強,因為後者在針狀焦之外,尚有煤瀝青、電力、環保等其他成本。界面新聞記者看到,在面對各種機構「大膽」預測時,方大炭素用了「與事實不符」、「缺乏事實依據」、「缺乏判斷依據」等字眼對研究機構的預測加以否定,但其自身也有「按照2017年下半年預計產量、以2017年7月的石墨電極價格估算,假設石墨電極產品價格可以維持目前水平,預計2017年下半年公司主營業務收入較上年同期約增加約48億元」,以及「經公司財務部門測算(未經審計),7月份歸屬於母公司的凈利潤預計在4.3億元左右」的表述。而2016年方大炭素的總計營業收入才23.95億元,2016年全部凈利潤才6744.89萬元,毫無疑問今年方大炭素的收入凈利潤規模與市場預期應當相符。自上周五以來,方大炭素股價開始下跌,但目前依然高位震蕩,市場分歧顯然正在持續。

產業園區加班成常態

界面新聞記者走訪了方大炭素成都蓉光炭素與方大喜科墨公司產業園區。成都蓉光炭素加班成常態,而喜科墨則正在進行設備維修,預計10月復產。

8月2日下午,界面新聞記者在成都蓉光炭素貨運進出口看到,約有5輛貨車集中於此載貨,其中一輛正在過磅。廠區內多處可見放置的石墨電極產品或半成品。在一處加工車間門口,一位生產人員稱,「目前雖然只有一班,但最近天天都在加班,晚上加班要加到七八點鐘,要看每天需要的材料回來有好多。」

「3個月前100萬的貨,現在要賣800萬,前兩年行情都還不行,就今年好起來的。」在廠里拉貨的某貨車師傅對界面新聞記者說。他表示,目前有十多輛車天天都在跑,自己今天運過來的三十來噸產品,在經歷最後一道工序之後,就要直接發往客戶,而這個廠的客戶全國各地都有。「買貨的話肯定不好買,現在貨都是很緊俏的。」成都蓉光炭素某行政人員表示,公司的生產工序都是齊全的,環保也都是達標了的,現在市場那麼好,肯定是要開工做的。而另一邊的針狀焦廠喜科墨,也是市場關注的焦點。據方大炭素2016年12月31日公告,為延伸公司上游產業鏈,經審慎研究,擬使用募集資金4億元收購江蘇喜科墨51%股權及後續增資,該資金來源募投變更。資料顯示,喜科墨,註冊地址邳州市江蘇邳州經濟開發區平果西路,註冊資本11.5億元,成立日期2013年6月17日,除方大炭素持股51%之外,剩下的49%被株式會社煤炭化學持有,喜科墨擁有企業經營所需的資產及資質文件。

界面新聞記者在與剛剛調研了喜科墨的業內人士溝通中了解到,剛過去的7月,喜科墨向方大炭素供應了1600噸的針狀焦,但是進入8月以及之後的9月,工廠將進入一個設備檢修階段,直到10月,才會再度開工,並逐漸達到滿產。按照喜科墨內部人士的說法,保守估計的話,2017年年底或者2018年的年初才能夠達到滿產,也就是每個月5000-6000噸的產量,這其中很大一部分要供給方大炭素,剩下2000來噸將會對外賣,但目前只有小批量生產,也還沒有對外報價,以後對外的價格可參考進口產品的檔次。從百度上看到,喜科墨目前正在擴張當中,近期招聘出貨組長、電氣工程師、財務翻譯、叉車工、生產計劃物料員、統計員、倉庫組長、倉管員、統計員、包裝工、化驗員、日語翻譯等多個崗位人才。據了解,目前喜科墨目前一百來號人,採用4班制。

供需助力

凡是漲價皆因供需而起,石墨電極也是如此。

石墨電極產業鏈前幾年,在最終產品的供給端,因炭素產品市場需求低迷及環保政策的影響,國內炭素行業內停產、減產的企業數量增多,行業內產能利用率降低,產品供給減少。中泰證券的研究顯示,環保限產導致多地石墨電極廠家自去年底一直處於停產或者減產狀態,涉及產能20萬-30萬噸,該券商前段時間調研的情況也驗證了這一情況,「2+26」環保政策對炭素行業影響很大,例如山東最大炭素企業產能利用率今年樂觀估計有50%,且目前監管沒有放鬆的跡象。在利用率方面,招商證券研究顯示,國內2016年石墨電極產量50萬噸,2017年1-5月石墨電極產量21.5萬噸,全國產能利用率低於50%。而美國石墨電極龍頭企業尤卡年報披露數據測算,2016年石墨電極產能約為95.41萬噸,總產量為50.41萬噸,產能利用率僅為52.84%,與上述接近。但在未來,光大證券認為,本輪石墨電極價格出現顯著拉升是從4月初開始,而石墨電極的生產周期為4.5-5個月,也就是說,即便是石墨電極廠家從大漲伊始就開始加大馬力生產,產量出來也需要到8月中旬至9月之間。但是考慮到企業的決策速度、資金狀況、採購原料周期等,輕度的產量增長至少要在9月底以後。業內人士告訴界面新聞記者稱,「理論上石墨電極產品生產周期65天,一般來說3-4個月,如果算上電極接頭,由於比電極還多3道工序,整個下來就是5-6個月,周期還是比較長的。」該人士認為,就算石墨電極有新的增量,產能利用率最多也只增加百分之幾。值得注意的是,據國家環保部網站3月23日報道,環保部、發改委、財政部和國家能源局以及北京等6個地方政府聯合低調印發了《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》,明確提出,各地採暖季炭素企業達不到特別排放限值的,全部停產;達到特別排放限值的,限產50%以上,以生產線計。石墨電極原材料針狀焦目前受到國外控制,且進入國內後主要流向了新能源鋰電池負極材料,供應限制也是國內很多公司產量不能有效釋放的原因之一。供給端的緊張可見一斑。

而在需求端,方大炭素稱,公司產品主要用於電弧爐鍊鋼,受國家淘汰落後產能,取締「地條鋼」,廢鋼的供給增加,價格下降;鋼材價格上漲等因素影響,電爐鍊鋼的比例出現恢復性增長,使得鍊鋼用石墨電極需求量出現增長。據界面新聞記者了解,高爐-轉爐鍊鋼主要原材料焦煤、焦炭價格大幅上漲,相比之下這也凸顯了廢鋼為主電爐鋼生產企業的成本優勢。另一方面,下游鋼材價格高企也刺激了市場敏銳的神經。盤面顯示,螺紋鋼主力合約在連續上攻之下,已創出新高。興證期貨高級研究員施海告訴界面新聞記者,最近漲價的概念比較多,有色黑色都有多頭進去做多,同時美元匯率下跌比較多,蹺蹺板效應也會令大宗商品上漲。「現在已經不僅僅是產能替換的概念了,由於經濟向好,基本面支撐下工業品需求增長,導致螺紋鋼等價格上漲。」在經濟效應上,據招商證券研究,目前螺紋鋼利潤水平非常高接近1000元/噸,同時廢鋼鍊鋼成本相對於鐵水依然具有一定經濟效應。「選擇電弧爐,一來是有利潤,二來是更為便捷。」前述行業人士表示,電弧爐相對較靈活,都是幾十萬噸級別的。(來源:界面)



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