兩項PMI背離製造業壓力不小 經濟緩中趨穩或需政策支撐

根據國家統計局公布的數據，5月官方PMI為51.2%，仍處於高景氣區間。而財新PMI較前值下滑0.7個百分點至49.6%，跌破榮枯線。兩項PMI數據出現「背離」。分析人士指出，數據背離意味著經濟減速，而經濟減速可能帶來更好的政策，可能有利於股市運行。

財新和官方PMI背離

5月份官方製造業採購經理人指數(PMI)已連續10個月位於50的榮枯分水嶺上方。而5月財新PMI是去年7月以來首次落入收縮區間，顯示製造業再度放緩。

5月製造業運行主要特點包括：一是市場供需兩端持續擴張；二是消費品製造業增速有所加快；三是中小型企業活力有所增強；四是企業對市場預期較為樂觀。

財新智庫莫尼塔研究首席經濟學家鍾正生對此表示，製造業PMI指數11個月以來首次落入臨界點以下，顯示製造業運行狀況由擴張轉為收縮，產出指數、新訂單指數均下跌至去年6月以來最低，投入和產出價格指數雙雙跌落至收縮區間。該指數下降是由於工業產出與新訂單增速放緩，用工加速收縮，需求疲弱，採購量相應回落，以及成品庫存在今年以來首次出現上升所致。

背離反映出經濟下行壓力

從歷史上的情況來看，官方PMI指數與財新製造業PMI指數的長期趨勢一共有三次主要的趨勢背離：

第一次是2013年一季度，官方PMI指數下行，財新PMI指數整體上行；第二次是2013年11月至2014年2月，官方PMI指數上行，財新PMI指數下行；第三次是2015年2月至2015年4月，官方PMI指數下行，財新PMI指數上行。這三次趨勢背離最後的結果都經濟下行，這就意味著兩大製造業PMI指數一旦背離，實際上均反映出經濟存在下行壓力。

但是國務院發展研究中心研究員張立群說，5月份PMI指數已連續10個月保持在榮枯線以上，表明經濟增長走穩態勢進一步明確。從未來的經濟走勢來看，中高速增長區間在6.5%到7%之間平穩運行概率比較大，和整個經濟形勢相關的PMI指數未來會保持大體平穩的基本特點。

長江證券研究所首席宏觀債券研究員趙偉也表示，2月份以來，官方PMI指數連續3個月回升，顯示小企業景氣度持續改善。伴隨經濟結構持續轉型，2012年後財新PMI對經濟的指示意義有所下滑，不必過分擔憂該指標所顯示的經濟擾動，當前生產總體企穩、經濟韌性仍強。

經濟減速需要更有利政策

分析人士認為，在當前格局下，投資者應更多關注、研究未來可能影響市場的宏觀經濟面變化。海通證券表示，本輪庫存周期應已接近尾聲，未來隨著需求的回落，經濟仍會繼續減速。而且從中觀行業看，5月以來下游需求依然低迷，中游生產繼續降溫，也表明經濟正從沖高回落轉為緩慢下行。

國海證券分析師代鵬舉，二季度股市的走弱，除了金融監管趨嚴，也受到了二季度來經濟增長放緩的影響。所以可以看到，二季度機構抱團消費白馬股的背後，閃現了其尋找「業績增長高度確定」的邏輯；創業板持續低迷的背後，也有一季度整體業績增速下滑的一面。

不過經濟增速繼續放緩，可能對未來股市更為有利。因為經濟減速可能倒逼供給側改革、國企改革甚至轉型提速，或者再出台穩經濟政策，這會如同一季度一樣帶來更好的政策和股市環境，反而有利於股市運行。