中國經濟的復甦為什麼可以不靠房地產？

作者：三尺寒（肖磊看市特約作者）

6月，製造業採購經理指數（PMI）為51.7%，比上月上升0.5個百分點，表明製造業的擴張步伐還在穩步回升。上半年製造業PMI均值為51.5%，高於去年同期1.7個百分點，顯示出了經濟在結構優化的過程中保持穩步回升的總體態勢。

從供需狀況來看，6月生產指數和新訂單指數為54.4%和53.1%，分別比上月上升1.0和0.8個百分點。在大宗商品價格持續調整幾個月的調整之後，6月份的下半月也有明顯企穩回升的態勢，表明在供需結構改善之後，生產指數和新訂單指數均開始新的穩步擴張，這是經濟結構優化效果顯現的一個證明。

6月，新出口訂單指數和進口指數為52.0%和51.2%，分別高於上月1.3和1.2個百分點，前創出年內最高點。表明國際市場的經濟回升態勢更為穩固，國際貿易復甦較為強勁，經濟在結構優化之後，依然保持了對外貿易的較強優勢。

但是，在製造業PMI整體反彈的情況下，不同規模企業的分化也很明顯。6月，大型企業PMI為52.7%，比上月上升1.5個百分點；中型企業PMI為50.5%，低於上月0.8個百分點；小型企業PMI為50.1%，比上月回落0.9個百分點。這一組數據表明，經濟的結構優化，在具有規模優勢和相對壟斷地位的大型企業、行業中，表現的更為積極和清晰。而中型、小型企業，因受到規模限制、競爭激烈、融資水平有限，以及缺乏宏觀政策上的結構調整支持等，在結構優化中處於相對較漫，較為落後的水平上。

從現實生活中，我們也能感受到經濟結構優化的一些實際變化。比如，過去幾個月里，受政府宏觀調控政策的嚴格管理，房地產市場的成交價格受到一定抑制，成交量出現明顯回落，投機炒房、高額貸款買房、房產抵押融資等房地產市場的高槓桿行為均有明業減少。但這卻並沒有對房地產上下游相關行業造成太明顯影響。鋼鐵、水泥、建材，以及銀行住房貸款的整體表現並沒有萎縮，當然，政府在淘汰落後產能、清除小散亂的宏觀管理上，也是一直保持較為嚴厲的立場。

與此同時，CPI和PPI這兩個重要經濟指標的增速差額還在不斷減小。CPI繼續保持緩慢回升態勢，其中服務類價格增速更為明顯，而與之相伴隨的終端消費品價格的上漲，一定程度上也激勵了製造業PMI的回升。而PPI雖出現增速回落，但依然較去年同期保持較大的價格上漲優勢，表明了市場實際需求的增加和活力。

經濟的結構優化也進一步反應在股票市場中。A股大盤（上證指數）在6月份保持明顯上漲態勢，表明在一行三會（央行，銀、證、保、監會）的宏觀審慎管理下，較為有效的處理和化解一批潛在的金融風險因素，如場外資金錯配、高槓桿、無頭債等。但確並沒有引發資金荒，而是引導市場資金投向更為安全可靠的實體經濟領域和資本市場中來。

正是這樣的一連續政府宏觀調整管理，在6月份開始出現經濟結構優化之後的各項目經濟指標穩步回升。雖然二季度的GDP增速被市場預期將在環比上稍有回落，但經濟結構上的優化，GDP實際增漲質量的提高，金融服務實體經濟的實際效率的改善，才是我們經濟改革的總體方向，才是保持經濟穩步發展的核心要素條件。因此，投資者應清晰認識當前經濟的實際改變，將投資目標放在結構優化中的那些有實質性改變和優勢的行業、企業中，同時，也要防範高槓桿類的同質化落後行業、企業的變革風險。

文/三尺寒

三尺寒更多獨家分析，歡迎關注肖磊看市