共享單車第一股！永安行IPO過會憑什麼？

作者：IT戰略家- 楠沨

4月6日，共享腳踏車永安行運營公司的IPO申請已獲審核通過，未來6個月之內，永安行將在A股上市。當摩拜和ofo在搶奪市場、研製新鎖、接入「拼爹」時，永安行一馬當先遞交招投書，成為「腳踏車第一股」憑什麼？

憑盈利！從數據上來看，永安行是目前唯一盈利的共享腳踏車公司。在過去的2014、2015、2016三年中，永安行年度歸母凈利潤分別為：0.68億元、0.93億元、1.16億元。儘管共享腳踏車不是它的主營業務，但是不影響它在招股書中用盡「共享腳踏車」的名頭。

永安行目前主要有四項業務，分別為銷售公共腳踏車系統業務、提供公共腳踏車系統運營服務、用戶付費的共享腳踏車業務和騎旅業務。2016年數據顯示，四項業務的營收分別是2.39億元、5.33億元、36.8萬元和96.5萬元，在總營收中的佔比為30.9%、68.9%、0.05%和0.12%。

不難看出，永安行收入來源目前主要集中在兩個方面，公共腳踏車系統銷售和公共腳踏車系統運營服務，但顯然永安行也意識到了無樁腳踏車對它的影響正逐步加大。在2015年6月永安行提交的IPO申請中，有媒體統計共享腳踏車一詞僅出現了不足10次，而在此次招投書中，「共享腳踏車」一詞出現約226次，而比較兩者，相差達20餘倍。

永安行成立於2010年，是國內成立較早的腳踏車公司之一。由於目標市場定位於三線以下城市及周邊區鎮，較少進入大中城市，因此多數人對它比較陌生。永安行的主營業務是提供有樁公共腳踏車的系統服務，但在2016年下半年開始提供用戶付費的無樁腳踏車業務，其中有樁腳踏車已覆蓋210個城市，無樁共享腳踏車覆蓋10個城市。

當下共享腳踏車火爆異常，資本更多看重的是其背後巨大的數據入口和未來的可能性，但它的商業模式非常危險。首先，它競爭門檻不高，硬靠錢砸；其次，它地域性很強；再次，它很容易被模仿。同時，管理則非常複雜，規模越大，越難管理。共享腳踏車多長時間內在用戶上實現壟斷以及壟斷之後如何變現都是未知數。

永安行腳踏車模式的全稱為政府付費投資的有樁公共腳踏車，客戶群體主要是各地地方政府及其下屬機構，並不直接面向騎行用戶。永安行僅僅負責公共腳踏車系統的設計、開發，相關設備和組件的採購、生產，系統的建設、調試，之後直接將定製完成的系統出售和移交給地方政府及其下屬機構。

雖然永安行打著「共享腳踏車」的旗號，但它與其它共享腳踏車在商業模式上就存在著本質區別，所以在大家都虧的情況下它能盈利。公共腳踏車作為一種公共設施，運營費用來源於政府補貼，商業模式來自於向政府出售一攬子公共腳踏車系統及運營服務；而共享腳踏車需要依靠自身的成本和收益，來維持整個商業模式。如果僅僅依靠腳踏車本身的租賃收費，企業很難盈利。

永安行此次雖然首發過會，但證監會仍要求公司進一步說明風險。無樁共享腳踏車的推出引起永安行所處的政府投資公共腳踏車行業風險，這是否會對公司的持續盈利能力構成重大不利影響，並要求永安行解釋，此前與上海雲鑫創投、深圳創投等機構終止投資的原因和合理性。此外，對永安行使用的掃碼開鎖的方式，證監會也要求其解釋是否存在潛在侵權糾紛等。

今年3月，永安行曾與螞蟻金服、深創投等8家投資機構簽訂投資協議，約定投資機構向永安行增資，獲得永安行低碳少數股權，但不久后，多方突然終止了合作。永安行的理由是「永安股份管理層認為社會上對共享腳踏車投放和運營管理尚存異議，與上述投資機構再次協商，各方同意終止上述投資合作。」

永安行在招股書中坦承，摩拜、ofo等共享腳踏車平台加速下沉三四線也會為其有樁模式帶來衝擊和影響。不過，永安行認為：共享腳踏車並未對其業務造成太大的衝擊，有樁公共腳踏車仍適用於一至無線城市的廣泛年齡人群，無樁模式下沉至三線以下城市，會遭遇城市規模小、有效需求不足、運營成本高等問題，兩者各有優劣、相互補充，並不存在互相替代的關係。

共享腳踏車的熱度已由一級市場傳入二級市場，在此情形下，拋開未來無樁共享腳踏車發展勢頭迅猛，城市下沉速度較快可能會對永安行業務和業績產生負面影響不談，永安行本身產品使用量也存在瓶頸問題。

儘管共享腳踏車風頭正勁，但永安行成為「共享腳踏車第一股」是否會在二級市場同樣被追捧仍是挑戰。在共享腳踏車大熱、爭議不斷的幾個月里，二級市場概念股漲跌起伏，縱觀近半年走勢圖，相關股票均呈下跌趨勢，永安行的敢為人先是否會受資本追捧仍待考量。

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