世誠投資：估值合理的高質量成長股將迎頭趕上

世誠投資

下半年大盤將「穩中求進」。

展望下半年，我們對於大盤的判斷仍維持今年年初策略報告中的觀點，即「穩中求進」。穩，更多地體現在主流指數的窄幅波動；進，則體現在大盤指數波動可控基礎上的溫和上行。下半年，影響大盤的主要有三大因素：宏觀環境、資金面/流動性、監管環境。我們認為宏觀環境不會對大盤形成拖累。而在貨幣政策重回中性、邊際入市增量資金有限的背景下，雖然A股市場已安然度過六月下旬的「常規緊張期」，後續資金面將總體處於「緊平衡」的狀態，難以出現指數層面的大牛市。最後，資本市場監管加強、金融體系去槓桿、防範金融風險將成為常態，並對A股市場產生深遠的影響。

分化將充分演繹，高質量成長股可能跑贏大盤

雖然短期以上證綜指為代表的主流指數可能繼續波瀾不興，但世誠投資預判「分化」這個主題詞在下半年仍將得到充分演繹。只不過這一次，內容可能略有區別。上半年的分化，簡單而言，就是「大、小」之間的分化；而進入下半年，大市值個股（或者說那些白馬龍頭股）和小市值個股將分別出現各自內部的分化。

世誠投資並不認為市場馬上會出現所謂的大小之間的風格切換。儘管在剛剛過去的六月份相當部分白馬龍頭股的超額收益已開始收斂。在接下來的一個季度，我們傾向於認為市值適中的高質量成長股將更有可能跑贏大盤。相比較已完成了（甚至「超額」完成了）估值修復的白馬龍頭股，前者擁有估值與基本面（特別是成長性）之間更具吸引力的匹配度。另外一個重要因素是這些個股擁有遠優於絕大多數小市值股票的二級市場流動性，而流動性溢價的提升將是A股市場的大趨勢之一。

我們對於高質量成長的理解是：完善的治理結構、可持續的中高速增長、健康的資產負債表、與利潤增長相匹配的經營現金流、更多的自由現金流可用於提高股東回報、等等。該等公司廣泛分佈於各個行業及板塊。當然，以世誠投資慣有的「聚焦」理念，我們在確定相關投資標的時仍將專註在自己相對擅長的領域，包括泛消費、金融服務、醫療服務、智能製造、傳媒教育等。

另外，隨著市場風險偏好的逐步提升，基於產業邏輯的主題投資也將較過往有更好的投資機會。該等機會包括但不限於新能源車、信息安全等領域。