中國Fintech一騎絕塵 已成為全球金融科技的領導者

文|零壹財經 蔡凱龍

3月31日訊，先進的技術，落後的銀行體系和迅速累積的財富讓成為全球金融科技的領導者。

的銀行距離算盤時代不遠。在20世紀80年代，他們使用這些古代計數板來做大部分的事情。在20世紀90年代，許多銀行職員還需通過基本的珠算考試。 如今，還可以在村莊里偶爾聽到櫃員啪啦啪啦撥動算盤珠子的撞擊聲。

但現在，算盤不再是一種計算工具，而主要用作在線融資公司的品牌。至少有三家互聯網借貸機構借用算盤的名義命名：算盤貸款、小算盤和現代算盤。算盤的依然存在見證了銀行業曾經在不遠的過去是多麼落後，也凸顯網上借貸的崛起變化有多快。

按照任何標準衡量，是Fintech業的全球領袖(Fintech是簡稱「金融科技」的簡稱，這裡指的以互聯網為基礎的投融資等金融活動)。是全球最大的電子支付市場，佔全球總量近一半。在全世界網路借貸中佔主導地位，佔據全球四分之三的市場份額。去年全球最具創新性的金融科技公司排名中，前五名里企業佔了四名。最大的Fintech公司，螞蟻金服，估值約600億美元，等於瑞士最大的銀行UBS的市值。

Fintech為什麼發展這麼快?簡單的答案是：天時地利人和，在正確的時間、正確的地方，做了正確的事。即使的銀行不斷升級技術可以不再依靠算盤，但是相對高速增長的經濟，的銀行還非常不成熟。人積累大量財富卻沒有好的投資渠道。企業家充滿了想法，卻要費盡心力去獲得創業貸款。消費者支出還需要大量現金。

新技術為這些矛盾提供了一種解決方法。在過去十年中，互聯網用戶數量超過7億，成為用戶數量全球第一的國家。當一場影響力深遠的金融革命正在醞釀，笨重的國有銀行卻反應緩慢。於是積極進取的公司紛紛加入這塊未開發的金融科技領域跑馬圈地。一些企業根植於電子商務，其他企業側重於在線遊戲，裡面不乏一些初次涉足金融科技領域的企業。

如今Fintech前景宏偉。它不僅動搖了保守古板的銀行系統，同時建立一個特別是對消費者和小企業更有效的金融系統。但它的局限性也很明顯。銀行正在奮起直追。到目前為止還算寬容的監管機構逐漸介入。多年來，不斷地向發達國家取經，學習如何管理其金融體系。然而在金融科技上，全世界的國家都要學習的經驗。

智能錢包

Fintech的興起在三個方面最為顯著。第一個是在日常生活中顯而易見的移動支付。的中產階級消費者，隨著互聯網的普及而崛起，他們已經習慣於網上購物(見圖1)。這使他們成為數字支付的早期支持者。同時也有后發優勢。發達國家很早就已經用卡片(主要是信用卡和借記卡)取代現金，在十年前，還是現金盛行的時代。

圖1

隨著智能手機的到來，數字支付的轉變也加快了。許多人從未擁有個人電腦，而今95%的互聯網用戶通過移動設備上線。電子商務巨頭阿里巴巴的支付工具支付寶，迅速成為手機錢包的首選。但它很快就面臨騰訊的挑戰。騰訊是一家遊戲和社交聊天科技公司，在其廣受歡迎，擁有5億多用戶的微信手機應用中推出了支付功能。百度作為的主要搜索引擎，不甘落後也發展了自己的錢包。

競爭引發了一系列創新，特別是在移動應用幫助線上連接線下、面對面交易的領域上的創新。QR碼，一種在西方國家罕見的矩陣式條形碼，卻在餐館和商店中隨處可見。用戶只需打開微信或支付寶，掃描QR碼就能方便地付款。手機本身可以作為支付卡：用戶還可以在手機上點擊顯示條形碼，店主掃描就可以支付。相比大量現金交易，人們像發送簡訊一樣匯錢，這是一個巨大的進步。

世界其他地方也有微信或支付寶中的很多付款功能的App，但是卻以一種分散的形式出現：電商處理付款用Paypal或者Stripe (一家和paypal類似的支付公司); 需要手機錢包就用Apple Pay或Android Pay;朋友轉賬用Facebook Messenger或Venmo。在，這些不同的功能整合到單一平台上，因此普遍受到用戶的歡迎。 根據工信部的統計，約4.25億，佔全部移動用戶的65%的人，手機就是錢包，因此手機錢包的普及率全球最高。去年移動支付達到38萬億元人民幣(約合5.5萬億美元)。五年前這個數字幾乎為零，到現在移動支付市場規模是美國市場規模的50倍以上。

小而美

引領金融科技的第二個領域是網路貸款。在大多數國家，銀行忽視了小額借貸人，這個問題在尤為嚴重。國有銀行主導金融體系，傾向於向國有企業放貸。缺乏成熟的消費者信貸風險評估體系，導致銀行不願向個人貸款。介於合法和非法中間灰色地帶的典當行業等，他們提供融資，但利率很高。

Fintech已經開始彌補這一空白。電子商務又一次為Fintech的發展奠定基礎：網上購物平台利用客戶的交易和個人信息來創建信用評分，用於發放貸款業務。(政府最終如何取得數據用於維持社會穩定是值得關注的，但目前貸款人只是嘗試用這些信息來掌握基本的信用評級。) 兩大電子商務門戶阿里巴巴和京東購物者可以方便地小額借貸，一般借款不超過1萬元。 據螞蟻金服(阿里巴巴集團2014獨立出來的金融服務公司)，60%的小額借款人從未使用過信用卡。螞蟻金服和京東在他們平台上也借給商家，這些商家中很多是長期被銀行忽視的小企業。

然而，電商的貸款從本質上是謹慎的，因為其貸款目標客戶是自己平台上熟知的客戶。相比電商貸款，P2P信貸的爆發，展現出網路借貸激進的一面。 P2P從2011年的只有214個平台，到2015年增加到3000多個(見圖2)。一開始P2P脫離監管，很快就演變成版的金融「西部大開發」(譯者註：Wild West特指美國19世紀西部大開發)，充斥著欺詐和高風險的融資模式。至今有超過三分之一的P2P公司已經倒閉。

圖2

然而，P2P在仍然發揮著重要作用。儘管有一連串的引人矚目的平台倒閉，行業依然不斷發展。P2P貸款餘額從2014年初的300億元增加到今天的8500億元，增長了28倍。P2P有點類似處於灰色地帶的傳統民間借貸，它滿足了借貸的基本需求，但披上現代化的新衣。不同的是，由於競爭激烈，P2P提供的借貸利率相對比較低。

在其他國家，P2P通常從機構投資者獲得資金，通過線上方式向客戶提供貸款。而最成功的P2P機構卻不這麼做。由於缺乏消費者信用評級，他們無法靠線上放貸款，需要線下審查借款人。最大的P2P公司陸金所在200個城市經營超過500家線下店來審核貸款申請。從資金來源看，P2P企業幾乎靠吸收個人投資者。有超過400萬人的資金投向P2P平台，人數比去年上升了三分之一。這些P2P平台將貸款分成小塊，然後分配給大量投資者，以分散風險。

給我你的零花錢

Fintech展現實力的第三個領域：投資。不久前，儲戶理財只有兩個極端選擇：把錢堆存在銀行，獲得被人為壓低的利率;或者把錢放在股市，其風險就像在澳門賭場玩百家樂。螞蟻財務副總裁黃浩(人名音譯)說：「沒有其他第三種介於兩者中間的管理現金方式」，而Fintech就是兩者中間地帶開闢出全新的發展空間。

在西方，資產管理經理們越來越擔心線上投資會帶來投資去中介的浪潮。而在，資產管理經理還沒來得及有機會成為投資中介，市場徑直跨越進入數字化時代。這在很大程度上是由於的人口結構與世界其他國家的巨大不同：收入最高的工薪階層，也是這個國家第一批白領階層，往往比較年輕。他們更願意信任網路平台來管理他們的錢。陸金所CEO計葵生說：「美國22歲的年輕人也很喜歡科技，但是他們根本就沒有錢」。

圖3

最大的突破是阿里巴巴在2013推出了一款在線基金。這個基金叫做餘額寶(或「剩餘下來的寶藏」)，最初設計是讓用戶在電商賬戶上的現金餘額賺取利息。意想不到的是，餘額寶的吸引力遠遠超出電商用戶。通過投資貨幣市場基金，餘額寶根據銀行間同業拆借的自由浮動市場利率提供回報(見圖3)。這意味著用戶可以獲得高於銀行三個百分點的利息收入。而且風險非常小，因為用戶的錢最終仍存在銀行。餘額寶在18個月內吸引了1.85億用戶，管理著6千億元的資產。

在市場上，新進入者很快就會出現。2014年騰訊推出理財通，這是一款基於微信的在線基金， 一年內規模增長到1千億元。與此同時，陸金所從P2P轉型為金融「超市」，提供個人貸款，資產證券化，共同基金，保險等金融產品。智能投顧公司(使用演算法等來幫助用戶構建投資組合的公司)也開始在發展。

類似餘額寶的產品不僅僅是面向富裕的投資者。在西方，用戶一般比較富裕才能買到像貨幣市場基金這樣的產品。在只需要一個智能手機，最低1元起就能購買。這是因為擁有8億用戶的微信，擁有4億用戶的螞蟻金服實力雄厚，可以不計較成本因而顯得慷慨大方。

如何評估Fintech在的影響?與龐大的金融體系相比，任何Fintech都是微不足道。手機App或者網路借貸可能擁有龐大的用戶群，但用戶主要是消費者和小企業，而不是國企和政府等這些銀行體系的主要客戶。P2P貸款餘額約佔銀行貸款總額的0.8%。電商的消費信貸占的比例甚至更少。移動支付的收入幾乎不到銀行總收入的2%。

伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)的分析師魏厚(音譯)認為，到2020年，Fintech公司的業務不到銀行業務二十分之一多。雖然這個數字不可小看，因為它大約等於1萬億元的收入，但是，這並不是狂熱的Fintech佈道者經常預言的對金融體系徹底的顛覆。

不過，只看Fintech的整體規模是不夠的。在市場細分中，Fintech公司已經取得了很大的進步。數字支付在幾乎占非現金支付的三分之二，遠遠超過借記卡和信用卡，P2P貸款約佔個人信貸的五分之一。

更重要的是，Fintech公司引起了激烈的反響。最大銀行的客戶體驗過去幾年有明顯改善;曾經繁瑣的銀行門戶網站變得更容易使用。

更重要的是，銀行也在改變其商業模式。部分受到互聯網投資基金規模增長的影響，銀行開始擴展存儲以外的業務。他們的重點轉移到「理財產品」(WMPs)，這是一種通過移動應用程序向客戶銷售的類存款投資產品。這種投資產品的回報和支付寶或騰訊的同類產品的回報一樣高。雖然銀行的App並不像互聯網公司的那樣流暢，但是無論如何，用戶覺得銀行有著數以千計的物理營業網點，因此他們的App更加安全。理財產品的總額已經突破26萬億元，五年來快速增長了四倍。理財產品的爆發增長給金融體系帶來了新的風險，特別是對銀行融資穩定性的擔憂。儘管如此，理財產品比何監管法令更有效地推動了利率市場化。

銀行已經認識到自己的優勢：網點和分支機構，可信任的品牌和風險控制。「無法說銀行或Fintech哪一個好，兩者都需要彼此」，中部大省安徽的主要貸款方徽商銀行董事長李宏鳴說。Fintech的創新企業也意識到這點。2009年成立的全國最早的P2P貸款機構之一「麥子金服」CEO黃大容說，她的初始目標是在自己熟悉的領域挑戰銀行。但是她很快就意識到，銀行具有不可逾越的優勢，擁有穩定、低成本的資金來源。麥子金服選擇不跟銀行競爭，而是成為他們的合作夥伴，目前其收入的70%來自向銀行提供數字服務。

監管的態度也在轉變。政府最初向Fintech公司提供了很自由的發展空間，這跟對傳統銀行的嚴格監管形成鮮明對比。其寬容監管的邏輯在於：Fintech公司剛起步，規模比較小，出現問題可以相對容易管理,而且Fintech的發展是有可能產生有價值的創新。監管的賭注得到了回報：移動支付和網路借貸的崛起歸功於寬容監管。

但是刻意寬鬆的監管時代已經結束了。2016年，受P2P醜聞的影響，明確對大部分Fintech業務的實行監管。大多數的規定旨在使Fintech更安全，而不是遏制它的發展和創新。Fintech公司不能再隨心所欲只顧自己的發展。例如，個人只能從任何一家P2P借款不超過20萬元。

然而，一些規定也限制了Fintech公司期望達到的目標。央行強調透明度，正在規劃創建網路支付清算平台，讓所有電子付款在平台上對央行公開。這個平台會抵消螞蟻金服和騰訊的主要優勢，迫使他們與銀行共享交易數據。各界曾經一度認為，的互聯網巨頭在獲得網路銀行牌照后，可能進一步侵蝕銀行的高回報業務。但是政府要求的互聯網巨頭甚至在基本的存款和取款上都要和銀行合作。

然而，Fintech和傳統金融的競爭還沒有結束。螞蟻金服和騰訊的應用程序可以向數億用戶提供廣泛的金融服務和產品。他們只需要說服足夠的用戶把他們看成移動金融中介和資金提供方，而不是單單的移動錢包。隨著陸金所和京東不斷的優化他們的產品，他們也將會變得更加強大。雖然監管已經讓Fintech發展減速求穩，但是Fintech發展前途依然光明。

人來了

Fintech的領軍企業也試圖打入海外市場。微信的手機錢包可以在國際上使用，目前主要在亞洲。螞蟻金服投資印度，韓國和泰國的移動金融公司。但是想在其他市場上複製的成功並不容，因為他們現有的大部分產品是為了解決金融體系的不足而專門設計的。而且涉及國外核心銀行業務的任何事情都需要成立當地的公司並遵守當地的法規，這極大地阻礙了Fintech公司的全球擴張。

對世界的影響也許更多的是間接方式。Fintech巨頭已經向全世界展現出非凡的成就。對於新興市場的啟發是：通過技術，是有可能跨越到新的銀行模式。對於發達市場而言，提供了一個未來金融應該有的美好前景：即手機Apps應該融合支付，貸款和投資功能。

而對世界最重要的一個啟迪是：這不是一個傳統金融被顛覆的過程，而是一個銀行如何融合吸收金融技術革新的進程。是最早使用算盤的國家，但是埋沒了很長時間，如今再次在金融領域裡開創先河。