中航電測：業績穩步提升 期待後續軍品拓展

公司於 2017 年 7 月 11 日晚發布半年度業績預告， 預計 2017 年上半年歸母凈利潤為 6434-7355 萬元，同比增長 5-20%。

核心觀點：

軍品業務快速增長，公司業績穩定上升。 2017 年上半年公司各項主營業務均發展良好，尤其是航空軍品中機載電測類產品和非航空民品中感測器、應變計類業務實現較快增長， 同時計入當期損益的非經常性損益對凈利潤的影響約為 200-350 萬元。

民用業務技術領先， 地位鞏固。 公司保持在電測業務領域的傳統優勢，應變計、感測器業務得到在新領域的拓展，機動車檢測以及駕駛員智能培訓系統業務發展勢頭良好。同時， 公司注重新業務、新技術的培育，聚焦醫療電磁閥和自動化市場的發展。隨著未來工業 4.0 的發展， 公司「做世界電測先鋒」的發展願景可以得到進一步的實現。

軍工業務穩步發展， 期待後續軍品拓展。 公司於 2014 年收購漢中一零一，其力學參量檢測核心技術優勢明顯。 利用駕駛桿力感測器軍方標準下發的有利時機， 公司電測類航空軍工產品實現在多種型號上的配套。隨著國家航空在研、預研型號增多， 公司配套的配電和測控產品業務將會受益。期待關注 MEMS 產業化進程。 根據公開資料公司與中科院半導體所與微電子所合作研發 MEMS 慣導組件，並與 2015 年設計完成了樣品， 公司先後進行兩次打靶實驗且打靶效果良好，獲得了軍方的認可和肯定，目前軍方立項工作已接近完成。 MEMS 慣導可大幅度提升導彈、炮彈的打擊精度，具有廣闊的市場空間，有望成為中航電測新的利潤增長點。

盈利預測及投資建議。 公司在業務層面一直面對激烈的民用市場競爭，在軍、民業務拓展方面市場化能力較強；公司作為中航體系唯一一家創業板公司，我們認為其在機制方面可能會有更積極的一面，預計 17-19 年 EPS 分別為 0.20、 0.23、 0.27 元/股， 維持公司「 買入」 評級。風險提示： 軍品研製周期較長，民用業務市場競爭加劇將影響盈利水平。