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Hi，醒醒，可以起來複牌了！——任性停牌仍待規範，監管鬧鐘此起彼伏叫醒「裝睡的公司」

2021/12/25

天天財經獨家，速關注！

A股一直以來盛行的「停牌文化」近期正遭遇監管風暴。

繼此前證監會對「任性停牌」強勢表態后，上交所8月11日明確嚴格規範上市公司不當停牌行為。查閱上交所今年以來監管措施中，對停復牌監管尤為重視，涉及創興資源、百利電氣、三元股份、億利潔能、愛建集團等30多家上市公司因停復牌問題收到交易所監管工作函。此外，深交所近期的監管中，對停復牌問題同樣著重關注。監管鬧鐘此起彼伏，正在叫醒任性停牌「裝睡的公司」。

A股「停牌文化」風靡！

一直以來，A股的「停牌文化」盛行。股價異動特別是下跌就掛起「重要事項未公告停牌」、「籌劃重大事項停牌」等的「免戰牌」；股價快速下跌，大股東質押風險暴露之時，上市公司「積極配合」大股東一停了之，等待機會逆轉；還有上市公司面臨「門口的野蠻人」，不是想著如何保持溝通、合理應對，而是停牌「阻擊」，甚至是直接拉開停牌重組的「持久戰」；如此等等。——一言不合就停牌。

Wind資訊數據顯示，8月15日當天，兩市共有238家上市公司處於停牌狀態，其中18家公司因重要事項未公告停牌，169家公司因重大資產重組停牌，26家公司因重大事項停牌，還有15家公司則是因為擬披露重大事項而停牌。此外還有部分公司的停牌理由為重整事項、重要公告、擬籌劃重大資產重組、媒體報道需澄清等等。——想停牌總有理由！

事實上，統計數據顯示，7月中旬至今，A股市場每天的停牌上市公司數量（含連續停牌）均在200家以上，峰值接近280家，最低值也在230家以上。A股上市公司對停牌似乎有著特別的熱衷。

7月15日至8月15日各交易日停牌公司數量

（數據來源：Wind資訊）

大量停牌公司的存在，已經影響到了投資者的交易權利以及整體市場的交易以連續性和流動性。就連MSCI都「看不下去了」，消息顯示，MSCI提議對持續停牌的A股股票是否有資格加入其指數進行更加嚴格的把關，並提議一旦某隻證券的停牌時間達到50天的門檻都應將其剔除，包括等待公司事件進展的股票，其中A股重組被認為是公司事件。——歪果仁可能也奇怪為什麼公司這麼愛停牌。

But，愛停牌的A股公司們，監管的鬧鐘已經響了，可以起床了！

意識到A 股上市公司熱衷停牌、任性停牌的「不正之風」，監管部門已經頻頻出擊，監管的「鬧鐘」此起彼伏，集中力量叫醒那些「裝睡的公司」。

在7月28日的新聞發布會上，證監會明確表示：

上交所在8月11日也講了：

事實上，監管部門對上市公司停復牌的監管，已經落地「發威」。

僅以上交所今年以來的監管措施為例，今年以來涉及創興資源、百利電氣、三元股份、億利潔能、愛建集團等30多家上市公司因停復牌問題收到交易所監管工作函。例如，上交所明確要求創興資源「加強停復牌管理並及時履行信息披露義務」，督促億利潔能及其控股股東及實際控制人「及時披露重組預案並申請復牌」，要求愛建股份「嚴格遵守證券法律法規等規定，認真履行信息披露義務，審慎辦理公司的停復牌事項，保障投資者正常的交易權利」，等等。

同樣在深交所，對上市公司停復牌業務也是密切關注。深交所此前表示，聯絡互動此前擬籌劃購買相關股權資產，預計本次交易可能達到需要提交股東大會審議的標準，因此申請公司股票停牌；但此後公司披露收購方案調整為收購標的公司28%的股權，根據相關財務指標計算不再構成重大資產重組，公司股票復牌。公司上述行為違反了深交所《股票上市規則》及中小板上市公司停復牌業務備忘錄的相關規定。

這樣的嚴格監管下，停牌「裝睡的公司」已經想睡睡不著、想起不好意思起，正在輾轉反側中。

「停復牌已成監管重點，但是對我們這樣的前期停牌公司而言，繼續長時間停牌不合適，倉促復牌更是讓自己難堪。」一家上市公司證券部門人士如是表示。其背景是，該公司此前停牌推進重大資產重組有救大股東股權質押、倉促籌劃資產併購的「隱情」。公司的選擇是加快推進併購，以求合規。——現身說法：不作就不會死。

除了快馬加鞭、力求合規之外，部分公司在打規則的擦邊球上下起了功夫。擬籌劃重大事項停牌上，有快刀斬亂麻終止籌劃一招，或者是借用增資、收購少量股權等方式驚險過關等等。而已經長時間停牌的公司，多是已經進入重大資產重組停牌程序，此時釜底抽薪直接終止重大資產重組復牌的話，在二級市場表現、公司治理合規性等方面都有重大的負面影響。於是出現像聯絡互動這樣主動將重大資產重組「降級」的情況，不少公司打起了「小算盤」，已經有公司將籌劃兩個多月的重大資產重組「變身」為對外投資等等。——套路是他們的深。

「上述問題背後的本質還是上市公司任性停牌、不規範停牌所致。當時的草率決定或者是別有用心，造成了在停牌后的被動，可謂作繭自縛。部分公司打擦邊球，肆意在重大資產重組停牌程序和對外投資等之間『調節』的行為，明顯是對停復牌制度、重大資產重組規則等的不尊重甚至是踐踏。」一位不願具名的市場分析人士表示。