上市不到1個月就虧損1個億 信而富是不是太壕了？

海外上市互聯網金融第二股，信而富的一季報確實稍顯尷尬

5月25日，信而富（NYSE：XRF）發布了自 4月 28日上市以來的首份財報，信而富凈虧損為1,490萬美元（約合1億元人民幣），同比下降46%；凈營收為1050萬美元，同比下降20%。

在過去的一年裡，國內許多消費類金融機構在2016年扭虧為盈，實現凈利潤數十倍增加。另一家在美上市的宜人貸剛剛公布的2017年第一季度凈利潤猛增166%，作為第二家在海外上市的互聯網金融公司，信而富的一季報確實稍顯尷尬。

借款人增多反而虧損？

一季報顯示，一季度新增借款人數達到54.5萬，而截止2016年12月31日，累計的借款人數才不過140萬。也就是說， 3個月時間裡新增借款人數佔到了累計借款人總數的1/4。

其實，貸款人數暴增的同時，利潤卻呈負增長，這在信而富4月公布的招股說明書上也有所體現。

從招股書披露的信而富近三年經營狀況來看，累計借款人數從2014的10萬，翻升到2015年70萬，到2016年為 140萬。2014年凈利潤13.1萬美元，從2015年開始虧損3002萬美元，2016年虧損額為3336.6萬美元（約合2.2億元人民幣）。

結合一季度虧損數據來看，信而富的虧損正在繼續擴大。

為何在借款人增長的同時反而出現虧損呢？

就此問題，野馬財經（微信公號：ymcj8686）聯繫到信而富相關負責人，截至發稿前，暫未得到對該問題的回復。

易觀金融行業資深分析師李子川對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示：「金融公司上市前後的關鍵節點，也會影響到公司業績表現， 公司在上市前加大人員規模、資金等投入，增加用戶基數和交易規模，有助於帶動公司上市估值提升。」

野馬財經（微信公號：ymcj8686）也發現，信而富一季度虧損主要原因在於過高的獲客補貼。

具體來看，原因有以下幾個方面：

據了解，信而富在運營中採取獲客激勵的方式，給新用戶給予高額補貼。

財報顯示，2017年一季度凈營收為1050萬美元，較去年同期的1310萬美元縮減。

這主要由現金消費類借款的加速增長和支付給向首次借款的現金消費類借款人出資的出借人的620萬美元的獲客激勵（其中530萬美元直接沖減營收）導致。（獲客激勵是付給向首次借款的現金消費類借款人出資的出借人的一次性費用，以幫助平台吸引具有較高終生價值的白名單借款人。）

信而富一季度獲客補貼金額高達620萬美元，其中有530萬美元直接沖減凈營收，導致凈營收減少。

而實際上，未扣除信而富在運營中採取的620萬美元的獲客激勵以及稅收，一季度信而富的交易與服務費用的毛收入總額為1680萬美元，同比增長13.1%。

信而富招股書也披露了這一點，「由於我們使用客戶獲取激勵措施，消費貸款增加並未導致2015年和2016年的收入相應增加。」

「其實很多消費金融創業型機構，在業務初期都是虧損的，主要是獲客、風控等都會產生大量的成本，可能遠超當期收入。」蘇寧金融研究院中心主任薛洪言對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示。

營銷費用大增

財報顯示，在信而富高達2530萬美元的營銷費用開支中，增加最快的是銷售、營銷費用，這項費用達到1020萬美元，同比增長21%。其中對超額完成業績的員工獎勵達80萬美元，支付給渠道合作方的營銷費用也較高。

信而富方面對此解釋為，這部分獲客激勵與平台現金消費類借款人的大幅增長關係密切。

除了以上原因之外，和行業平均水平相比，信而富的現金消費貸利率不高。

信而富的現金消費貸業務定位為低價引流，據了解，信而富的綜合貸款利率換算成年化利率最高為27.6%，不僅未達到現金貸監管中「36%」的紅線。而據第一網貸大數據系統統計的31家現金貸平台的平均利率高達45%。

信而富招股書也顯示，2016年，信而富借款期限小於3個月的消費信貸的綜合借款成本（利率+交易費和服務費）為22.35%—23.35%，生活類借款的綜合成本為27.6%。

信而富相關負責人就此問題對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，信而富現金貸產品利率遠低於競品。

信而富方面曾對低成本策略進行解釋，「我們的商業戰略在於首先以較低的成本幫助高質量的借款人促成首筆借款服務，將他們變成老客戶，再向其提供豐富多樣的借貸產品。「

以低於同類競品的利率換取客戶的粘性，效果也比較明顯。信而富的重複借款率從2015年的65%，上升到2016年的67%，再到今年一季度的73%，重複借款率的提升體現了老用戶對信而富的認可。但另一方面，低利率也造成了單筆交易收入的攤薄。

信而富何時能盈利？

據野馬財經了解，信而富目前正處於轉型期，從長周期產品向小額分散型轉變。為了拓展新業務和新增用戶，信而富大打補貼的手段從目前來看也初見效果，但這種依靠補貼帶動用戶增長的模式是否可持續呢？

薛洪言分析，「從市場競爭的角度看，是否繼續採取物質激勵的模式，很多情況下並不取決於平台自己，而是取決於整個行業環境，只有當市場格局重新劃定並穩固后，大家才會逐步淡化這種激勵獲客手段。」

目前，隨著現金貸監管的加強，同行業內的一些高利率平台必然面臨整改。因為政策監管帶來的風險，使得許多互聯網巨頭將旗下的金融業務進行獨立拆分，在薛洪言看來，恰恰對於其他互聯網金融平台是一種利好的機會。

不過，同時薛洪言也指出，為追求交易量增長，信而富不可能放棄這種獲客激勵手段，其實也很容易對這種獲客激勵手段產生依賴。

零壹財經創始人柏亮對野馬財經表示，目前整個互金市場上獲取新增用戶量成本普遍很高，如果該種模式能夠持續的同時，還能增加用戶的投資金額、重複投資率，平均獲客成本會逐漸降下來。反之，則獲客成本長期居高不下，會影響平台的盈利能力和可持續性。

就目前而言，重複貸款率攀升73%的信而富仍然處於虧損的狀態，不知其是否可以繼續不斷提升客戶粘性以增強盈利的預期？