用外國人的錢收購外國資產，所以海航的國際化之路是安全的？

據說商界有十一個未解之謎，其中一個是：海航如此激進的海外收購，它到底有多少錢？

這個未解之謎到現在依然沒有解開。但卻引起了外媒的廣泛關注。《華爾街日報》最近刊文指出，海航的資金來源一是舉債，一是海外融資。尤其是後者，繞開了目前趨嚴的外匯管制，從而保證了海航海外收購的成功率。

實際上，通過海外融資來進行海外收購併非新鮮事，很多一線的企業如果下了決心要買下海外資產，對他們來說，多樣化的海外融資渠道並非難事。

只是這種過於激進的擴展，未來的隱患是什麼？請看外媒的報道。

——《華爾街日報》編譯文章（有刪節）——

去年夏天，在海外投資進行得如火如荼的時候，作為其中最激進的投資者之一，旗下擁有航空公司和酒店等業務的海航集團購買了一架超豪華的私人飛機。

（圖說：波音787夢想飛機）

這架波音787夢想飛機的機艙面積約合223平方米，一般可容納300個座位。僅飛機的裝飾費用就高達1億美元，盥洗室用大理石鋪成，餐具是愛馬仕品牌，還有Baccarat水晶製品點綴其中。據熟悉這架飛機和相關宣傳片的人透露，海航集團準備用這架飛機為高端客戶和管理層提供包機服務。

在這之後，的對外投資開始降溫。由於擔心資本外流，政府採取了抑制對外投資的措施，大多數公司都放慢了海外收購的步伐。

然而海航集團卻依然保持了穩定實施一系列海外收購的節奏，雖然交易規模小於去年的一些動輒數十億美元的交易。這架夢想客機依然載著高管和客戶在全世界忙忙碌碌地穿梭著：在過去的幾個月中，飛機追蹤網站的數據表明，這架飛機從上海飛往了紐約、丹佛、舊金山和夏威夷。

（圖說：豪華的787飛機內飾）

海航集團運營總裁高建表示，他們正在一刻不停地發展。高建說，他去年乘坐過這架飛機；每個人都激情澎湃，充滿荷爾蒙，迫不及待地想要做一番事業。

海航集團總部位於的海南省，這家少數人持股的公司起初是一家地方航空公司，但現在的目標是成為全球最大的綜合性跨國企業之一。海航集團已經擴張到酒店、旅遊、物流、房地產和金融領域。從2010年開始進行海外收購以來，該公司的總資產增長了三倍多，到2016年總資產已達到1,460億美元左右。

去年該公司收入約為900億美元，接近2010年的10倍。海航集團進行的一些最高調的海外交易是對美國公司的收購，包括以65億美元收購希爾頓酒店集團(Hilton Worldwide HoldingsInc.) 25%的股權，以60億美元收購科技產品分銷企業英邁(IngramMicro Inc. IM)，以及斥資40億美元收購CITGroup的租賃業務。

（圖說：海航官網介紹已看不出是一家航空公司）

儘管許多雄心勃勃的企業已經罷手，海航集團卻沒有停下海外擴張的腳步。萬達集團股份有限公司一度是最高調的投資者之一，也是好萊塢公司的大買家，但因為未能獲得政府批准，無法將資金轉出境外，不得不在今年早些時候放棄了以10億美元收購美國製作公司Dick Clark Productions Inc.的交易。

為了收購更多資產（多數為海外資產），海航集團大量舉債。銀行業人士說，進來海航集團通過利用海外業務的現金或通過海外業務融資的方式為進一步收購籌集資本，在很大程度上避開了日益嚴格的資本管制。

Dealogic數據顯示，海航集團及其附屬公司的未償債務高達97億美元，是前30家負債最高的公司之一。

沉重的債務負擔至少讓一家大型銀行對貸款給海航集團提高了警惕，這家銀行的高級企業財務主管如是說。海航集團高管則表示，他們正在削減債務。

可以肯定的是，海外併購放緩對海航集團不是完全沒有影響。海航集團本月早些時候表示，由於尚未獲得將資金轉出境外的批准，不得不推遲以3.22億美元收購一家瑞典酒店集團股份的交易。

可儘管如此，根據Dealogic的數據，海航集團及其關聯公司自1月份以來仍宣布了八宗海外交易，總價值達到40億美元，涉及波蘭和紐西蘭等國。

海航集團正在大力拓展美國業務。在美國，海航集團過去六年共投資360億美元左右，旗下金融產業集團海航資本集團有限公司(HNA Capital，簡稱：海航資本)還在當地設立了一家子公司。該公司與美國金融和政界權力掮客也有來往，其中包括黑石集團(Blackstone Group L.P., BX)董事長蘇世民(StephenSchwarzman)。

駐香港的一位高級併購銀行家稱，在併購方面，海航集團是目前唯一活躍的公司。這位銀行家就一些收購交易為海航集團提供過諮詢。

一些觀察人士猜測，海航集團通過政治人脈獲得了優勢。

海航集團1993年由前民航官員陳峰在海南省創立。據海航集團高管稱，該公司目前的股東包括員工和海航集團旗下的一個慈善基金等。

（圖說：海航總部大樓）

高健說，海航集團最初是利用海南省政府的資金創立起來的，目的是運營該省唯一一家航空公司，不過現在的海航集團已不再是國有企業。海航集團總部的建造風格兼收並蓄，不僅有羅馬圓柱、道教雕塑和美國玻璃雕塑家Dale Chihuly設計的紅黃雙色大吊燈，還有畫家劉宇一的六幅巨制。劉宇一因創作毛澤東肖像和紅色題材作品而聞名。

海航集團的高管和銀行業人士稱，該集團之所以能持續投資海外市場，很大的一個原因是海外資金的大量供應。他們表示，這讓該集團能夠用美元進行收購，而無需擔心在資本管控加強的情況下如何把資金轉出的問題。

海航資本駐紐約的首席投資長楊光表示，最近幾樁交易的資金均來自境外現金流，公司無需將人民幣轉移到境外。

今年海航資本已達成協議收購美國對沖基金公司SkyBridge Capital、德意志銀行(Deutsche Bank AG)和英國保險公司Old Mutual PLC旗下美國基金管理業務的股份。

楊光稱，如果有銀行希望在海航集團的交易中擔任顧問，海航集團將要求這些銀行為其安排融資。該公司發行了大量債券，據公司高管和一位分析人士估計，去年海航集團債務與總資產之比達到了60%的相對高位，是利息口稅項口折舊口攤銷前收益(EBITDA)的10倍左右。

最近，海航集團的融資方法變得更有創造性。債券文件顯示，該公司在國內銀行簽發的信用證支持下在海外發行了逾30億美元債券，而幾個月前有關部門已開始打擊這種行為。S&P GlobalMarket Intelligence數據顯示，在投資SkyBridge前後，海南航空通過特殊目的實體發行海外債券籌集了2億美元，這些債券由一家香港子公司的貸款提供支持，由建設銀行(ChinaConstruction Bank)擔保。

海航集團設立了一些海外公司，這些公司可以利用海外資金進行收購。今年4月，海航集團利用在新加坡新註冊的一家實體以近10億美元收購了新加坡物流公司CWT Ltd.。

進軍海外的雄心也改變了海航集團在國內的面貌。海航集團稱，他們目前擁有大約41萬名員工，其中約70%在境外，去年收入也有將近一半來自海外業務。陳峰說，他希望海航集團未來10年能夠躋身全球收入前十。海航集團管理人士稱，該公司目前已進入全球百強企業榜單。

據海航集團高管和員工說，海航國內業務也開始國際化，給所有員工取了英文名字，規定每周五必須用英文寫電子郵件。最近在北京被海航集團錄用的盧森堡人Jan Heidrich說，上班第一天，經理就告訴他要讓同事們習慣西方作風。他回憶道，經理還告訴他：如果同事想帶你去吃火鍋，你就帶他們去吃漢堡。