長陰背後有何陰謀？ 關注下方一個重要支撐位

上周（3月13日~17日），A股市場的波動明顯加大。上周一和周四，滬指都強勁上揚，收出了中陽線，但上周五大盤卻風雲突變，尤其是尾盤的快速殺跌，導致滬指收出一根中陰線。好不容易，滬指有望去挑戰去年末的高點3300點，市場似乎也又一次看到了希望，但突如其來的「黑色星期五」，卻又令不少投資者感到意外，這根放量陰線的背後，究竟有何陰謀？分析認為，這或是技術面和消息面共振所導致的調整，預計下方空間不大，本周仍有望重拾升勢。

市場觀察

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外圍股市

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市場分析

關注回調帶來的逢低介入機會

上周滬指下探至3193點后展開反彈，指數盤中刷新年內高點3274點，但隨著籌碼兌現壓力不斷加劇，滬指最終沖高回落並創下0.96％的年內單日最大跌幅。筆者認為，在流動性趨緊和技術修復要求的影響下，短線市場還難以快速重回升勢，但宏觀經濟穩中向好和A股整體偏低的估值水平，也為市場構築了強有力的下檔支撐，短線指數繼續向下空間有限，更多將以強勢整理方式來消化負面干擾。建議投資者在保持謹慎的同時，關注滬指30日均線一帶逢低介入的機會。

筆者認為，市場出現此般調整，一是出於技術調整的要求。雖然滬指3月以來連續震蕩整理，但日線級別MACD等指標的修復尚未完成。上周指數盤中跳空高開后K線和均線系統出現較大偏離，加之來自前期3300高點的壓制，其所形成的缺口存在較為強烈的回補要求。同時，在央行連續公開市場「收短放長」的操作下，短期資金面有所趨緊，特別是隨著季末周期性資金緊張節點的到來，市場對增量規模受限的擔憂預期也加大了指數連續走強的難度。此外，市場擴容速度不減也導致了投資者對於市場供需不平衡的擔憂。

儘管在流動性緊張預期和市場自身修復要求下，短線大盤整理要求確實存在一個消化的過程，但我們認為，中期向上的內在邏輯尚未改變。一方面，經濟改革和轉型正在有序推進，穩中向好的表現有望延續，這無疑為A股運行提供了良好的基本面支撐。結合A股的估值水平來看，目前滬指估值水平仍處於歷史低位，這也為資金提供了較高的安全邊際。此外，美聯儲加息落地后，近期市場主要利空因素已兌現，短期市場暫無重大利空因素干擾。而各項重點領域政策的陸續兌現，也將給後續市場帶來結構性投資機會。另一方面，就流動性環境來看，央行上調政策利率、公開市場凈回籠，主要目的在於防範金融風險，同時也有配合經濟增長情況控制通脹、穩定匯率的意圖，雖然在短期內對市場有影響，但將有利於A股市場中長期的健康發展。加之管理層對於貨幣政策「穩健中性」的解讀，配合2017年M2預期增長12％和2016年實際增長11.3％的情況，流動性環境雖不至於過度寬鬆，但並也不會出現明顯收緊。

結合技術面觀察，目前滬指周線級別的上升通道尚未遭到破壞，日線級別指數快速回補缺口后在10日均線處獲得支撐，短線指數存在技術反抽的要求。不過來自短期均線和上方3300點的共同壓制使得反抽高度不會過高，本周指數在3220點一帶強勢整理、積蓄做多動能的概率較大。建議投資者對短線反抽保持謹慎，重點關注滬指30日均線一帶逢低介入的機會。具體品種上，注意規避高估值題材品種，可適當參與前期調整幅度較大或尚處於底部的低估值藍籌，以及國企改革等存在政策預期的主題投資領域中的優質個股。

放量長陰背後究竟有何陰謀？

好不容易，滬指有望去挑戰去年末的高點3300點，市場似乎也又一次看到了希望，但突如其來的「黑色星期五」，卻又令不少投資者感到意外，這根放量陰線的背後，究竟有何陰謀？達哥與牛博士就上周行情展開討論。

牛博士：達哥，你好！上上周大盤波動幅度很小，但記得上次和你聊天時，你曾經預計，上周大盤的波動會加大。而上周，果然市場格局發生了顯著的變化。

道達：對，上周消息面有所變化，美聯儲加息塵埃落定，有利空出盡的味道，使得大盤走勢直接來了個大幅反彈。如果不看上周五的表現的話，應該說多頭再次佔據了絕對的主導地位，滬指向3300點整數關再次發起衝擊的步伐可能更快一步。

然而，「黑色星期五」的突然到來，又給剛剛想要有所作為的多頭帶來了沉重一擊。上周五，滬指大跌31.49點，以3237.45點報收，跌幅達0.96％。而上周五滬指這根中陰線，也完全覆蓋了上周四的陽線，形成典型的陰包陽。同時，滬市成交額也放大到2622億元。應該說，上周五尾盤的大幅「跳水」，確實還是有些出人意料的。

牛博士：那你怎麼看上周五的大跌？

道達：我個人認為，要研究上周五的大跌，有必要先說一下上周四的大漲。上周四滬指上漲27.18點，發生在美聯儲剛剛宣布加息的背景下，當天大盤的強勁上行，多少有些讓人意外。即便大家覺得美聯儲加息不會衝擊A股市場，但可能很多人也沒想到，大盤能夠漲這麼多。而且，上周四的大漲，滬指日K線還留下了3243.71~3247.16點之間約3個點的向上跳空缺口。

再回顧一下去年大盤衝擊3300點的情景，去年11月28日，大盤見頂前一個交易日，當時滬指也留下了一個小缺口，隨後不久，大盤見頂回落。而這一次，是用缺口去攻缺口，有點「以毒攻毒」的味道，因此市場反應比較大，從技術上講，確實會出現波動比較大的情況。而上周五大盤的下跌，市場也就迅速完全回補了缺口。

所以，此前達哥一直強調，要等3300點過了，再說加倉的事情。也正是考慮到這個位置壓力比較大，存在很多不確定性，我們只能順勢而為，而不去過多判斷是否能夠衝過3300點。

牛博士：究竟是什麼原因引發了上周五的大跌呢？

道達：一方面，3300點關口面前，本來壓力就比較大，出現調整也是比較正常的；另一方面，可能有消息靈通的機構，知道上周末消息面上會出現比較大的動靜，這也可能是引發上周五大跌的原因。剛剛過去的周末，北京等多地對房地產市場出台調控措施，這幾乎可以說是新一輪樓市調控政策正式啟動。

我認為，樓市調控政策密集出台的部分消息，提前被機構得知，對於上周五大盤的下跌，有推波助瀾的作用。今年很多周期股炒作非常猛，其中重要的原因，就是地產拉動的。如果未來沒有地產這一塊，經濟增速可能會承壓。所以，技術的壓力，以及消息面的配合，共同引發了上周五的大跌。

牛博士：上周五滬指下跌，出現了典型的「陰包陽」，這使得剛剛有些樂觀的市場，一下子又有了見頂的感覺？你對後市怎麼看？

道達：我個人認為，上周五大跌之後，今日可能有一個順勢回落的過程。從滬指分時圖來看，3228點附近是一個非常重要的支撐位，如果今日大盤沒有出現反彈，並且有效跌破3228點，那麼後市就有可能去考驗3193點了。

是否真的這麼悲觀呢？雖然上周五滬指大跌了31點，但再看港股，其實是走得很強的，上周五恒生指數完全不受影響，最終還是上漲了20多點，國企指數也只跌了很少。接下來，多方肯定會出手，我個人傾向於大盤會在今日出現反彈，根據反彈的力度，再做出進一步的分析，注意力要更多地轉向市場。

其實，目前大盤依然處於年線上方，所以中線態勢不會有改變，但短期如果在這個位置攻不上去，出現調整回到波段的底部，也是正常的。回過頭來看，我們之前定下的策略，也是比較合理的，有低點就加倉，沒有低點也不去追高，過了3300點再說。

券商觀點

國信證券認為，美聯儲如期加息25基點，短期內結構性仍將繼續，前期調整較多的周期性板塊、「一帶一路」等有望反彈，輕倉者也可關注藍籌股、行業龍頭、績優股、軍工等，總倉位仍需控制。部分藍籌、行業龍頭、績優白馬，以及受益改革、行業景氣度較高的個股，受外部干擾的影響相對較小，加之國內流動性較為穩定，估值上具有較高的安全邊際。即使股指短期回調，也很難重回1月份的低點，對於基本面較優的公司，宜耐心持有。

國元證券表示，目前春季行情仍在繼續演繹，一方面投資者要保持信心；另一方面也要認識到春季行情的重心已經轉向成長股。而由於本輪行情主要圍繞企業業績改善邏輯，在年報和一季報業績披露結束之前，本輪春季行情的紅利就不會完全兌現。換句話說，在「五一」之前都屬於春季行情範疇。

海通證券表示，這輪震蕩市始於2016年1月底，對比過去牛市的DDM分析，未來水牛難現，只可能有盈利牛，估值結構性高也要盈利消化，仍需要時間確認數據。上半年是進二退一的震蕩市，春季行情繼續，二維投資時代各領域精選細分方向，消費升級+主題周期+價值成長。

國金證券分析認為，「一帶一路」將迎來三大催化：今年全國「兩會」重申「一帶一路」等重大戰略；5月14日，「一帶一路」國際合作高峰論壇將在北京舉行；預計25個國家於今年陸續加入亞投行。把握四條投資主線，建築、工程機械、電力、港口等四大行業有望受益。

廣發證券指出，回顧去年的四次市場反彈，每次反彈都會有一條「看長做短」的投資主線（3月的VR和半導體、6月的新能源汽車、8月的PPP、10月的保險舉牌）。但是反觀今年以來的市場特徵，雖然市場也在反彈，但大家始終找不到一條「看長做短」的主線，結果大部分投資者的操作便是「快進快出」——大家先嘗試著買入那些還沒怎麼表現的板塊去「試盤」，如果不賺錢馬上就撤出來；如果賺錢，那賺最多5個點也要撤出來，然後再去尋找下一個潛在的熱點，市場便在這種快速的「熱點輪動」中猶猶豫豫地上漲。因此未來如果我們觀察到A股在某條「投資主線」的帶領下出現脈衝式反彈的時候，反而才應該真正拉響撤退的警報。

光大證券指出，隨著「春季躁動」漸入尾聲，我們對市場的整體觀點從樂觀轉為謹慎，市場將面臨類似2010年-2011年的滯漲壓力。核心邏輯是利率水平居高難下，市場整體估值面臨壓力，逐步見頂的盈利增速難以對沖。在利率壓力有效緩解之前，建議保持中性倉位。配置上，成長優於價值，消費優於周期。按照我們宏觀組的分析，本輪利率上升是物價上漲、金融去槓桿、聯儲貨幣收縮等多方面因素導致的。從貨幣供求上看，「類滯脹」導致貨幣名義需求偏高，物價上漲、聯儲貨幣收縮、金融去槓桿限制了貨幣供應，利率水平居高難下。利率是影響估值的重要變數。目前市場估值相對無風險利率缺乏足夠安全邊際，股市作為一類資產相對於國債的吸引力有限。如果利率進一步上行，市場估值將面臨更大的調整壓力。這一狀況和2010年-2011年較為類似。