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你知道茅台的泡沫有多大嗎?

今天(5月19日),茅台收盤440.82,再創新高,市值5538億!

1、茅台有泡沫嗎?

深圳東方港灣董事長但斌認為「貴州茅台股票沒有泡沫,假如茅台酒此刻停止生產,其庫存酒價值按照目前零售價1299元來算,近4562億(不含增值稅),但如果今後茅台酒真不再生產,拍賣的話,每瓶酒2000、5000、甚至上萬都有可能,價值絕對會超過茅台此刻的市值5246億。隨著產量5萬噸到8萬噸增長時刻的到來,茅台庫存酒的價值將會大幅增加。」

但斌先生上個月認為茅台會漲到600!

會被打臉嗎?

講一個但斌追漲殺跌的故事。

2016年,茅台股價上漲了50%,但斌有好幾隻產品虧損超過了20%,有投資者就不理解了,既然但斌一直重倉茅台,產品凈值不至於這麼差啊!

原來,但斌追漲殺跌了。他是這樣解釋的,「2015年股災發生以後,我們汲取2008年與2013年茅台下跌61%的教訓,把茅台減持到只剩5%。」但斌殺跌了,止損在200元。

這件事,讓但斌消沉了好幾個月,這段時間,茅台創新高了,他又跑出來了,高喊茅台目標價600元!一年前,止損在200元,一年後,看高到600元,茅台還是那個茅台,但斌已經不是那個但斌了!

時間可能不是玫瑰,而是毒藥!

看錯了,也沒什麼!但是,但斌的庫存酒估值,讓人哭笑不得,他把數據搞錯了!原來基金經理炒股喜歡看K線,意淫打手槍,不去研究企業經營數據!

茅台的庫存酒估值,能用市場價格直接估嗎?不考慮稅,經銷商的費用可是佔了33%哦!茅台可以直接銷售嗎?為什麼茅台的電商收入連1%都不到呢?你說但斌先生是不是喝完茅台,在亂拍腦袋!茅台的市值有多高!

A股最大的四家地產公司市值總和還要高(萬科+保利+招商+金地),炒房的,不如炒酒的!超過所有煤炭企業的市值總和!超過A股最大的10家醫藥企業總和,吃藥不如喝酒!命何以堪!

2、神酒在宇宙中還有沒有參照系?

2016年4月,新浪財經採訪貴州茅台董事長袁仁國,當時袁仁國說「茅台距離超越帝亞吉歐還有一定距離,茅台的目標是趕超帝亞吉歐」。

袁仁國萬萬沒想到,自己的目標是多麼地不堪一擊!市場的瘋狂,讓袁仁國在一年內,就實現了目標!

4月10日,茅台的市值首次超越帝亞吉歐,成為世界酒王,其後,茅台一直在創新高,不斷拉開跟帝亞吉歐的差距!

酒王這個目標,已經不再是茅台的目標了,那麼茅台的下一個目標會是誰呢?

在回答這個問題前,我們先來看看茅台是怎麼過度繁榮的?

茅台的興盛,一方面是因為經濟的繁榮,具體說是富有階層的崛起,這裡面也有貨幣泛濫造成虛假繁榮的因素。

另一個重要原因是,茅台背後的經營系統,可能大部分投資者是不知道的,茅台生產廠,是世界上唯一由軍隊負責安全警衛的酒廠,茅台的運輸,堪比運鈔,茅台不僅是國酒,還是軍酒,一度專供軍隊。可以這麼說,一旦出現打仗的情況,可能民間就喝不到茅台了,直接全部拉到前線給將士們去壯行和慶功了。

正因為如此,茅台酒廠根本就不愁錢的問題,不會因為上市圈錢而改變管理和市場體系,也就沒有必要去迎合股東的各類需求。貴州茅台在最近十年裡,只有2006年推出過10股轉增10股的高轉送方案,其餘年份幾乎都不轉送,但在分紅方面毫不吝嗇。這是如今誕生高股價,以及持續吸引投資者的重要原因。

當然,茅台的特殊地位,並不能保證股價就會一直上漲,2008年的經濟危機、2012年開始的強力反腐,茅台股價出現過不止一次的被腰斬的情況

當下,由於買入茅台代表了一種價值投資,導致一些分析陷入非理性狀態,甚至很多券商為了追求關注度,其研報將短期內的茅台股價預期提升了超過50%,這確實值得警惕。

站在純市場的角度分析,茅台有兩個比較大的局限:一個是價格和產量帶來的市場擴張局限性,另一個是消費的場景要求帶來的需求局限性。

茅台生產所需的特殊水源和地理位置,限制了其產量,目前茅台酒年產量4萬噸,計劃到2020年達到5萬噸,相當於一億瓶1斤裝的飛天茅台,平均下來14個人一年只能消費一瓶茅台。

但從價格的角度講,就算是14個人一年只消費了一瓶飛天茅台,按目一瓶飛天茅台1300元計算,每個人相當於付出了超過100塊,而這一百塊可以購買至少40瓶普通啤酒,或至少30瓶可樂,這就註定了茅台酒將是奢侈品,不是普通消費品

縱觀全世界市值最大、股價最高、成長性最好的公司,沒有一個主業是做奢侈品的,因為局限性太大了

另外,茅台酒的消費場景往往是聚會、送禮性質居多,你很難想象一個人從酒櫃里拿出一瓶茅台自酌自飲,但葡萄酒、啤酒、飲料是可以的,這就導致茅台的消費文化難以大規模傳播和普及,需求的想象空間有限

談到市場空間,茅台可對標的公司,不應該是可口可樂等公司,尤其是在當前市值已超過帝亞吉歐之後,烈酒類上市公司也不再是茅台參考對象。而應該對標LVMH(酩悅軒尼詩路易威登集團)這樣的公司。

對於很多消費者,或者說家庭來說,消費茅台跟買LV實際上是同一個級別的需求。

截止目前,LVMH集團旗下擁有超過60個品牌,業務範圍覆蓋70個國家,總市值1000億歐元,約合7500億人民幣。

LVMH集團市值達到這個水平,是通過不斷的併購、擴張得來的,就在剛剛,LV吞併了迪奧(Dior),將其拉入了LVMH版圖

該集團目前旗下的時裝皮具、香水及彩妝、珠寶與腕錶、葡萄酒與烈酒,總的年銷售額摺合人民幣接近3000億(其中葡萄酒和烈酒佔比約10%),凈利潤300億。

茅台目前銷售額500億,凈利潤167億,茅台雖然利潤率較高,但整體跟LVMH集團還有很大的差距。

如果說貴州茅台有非常強大的品牌支撐,那麼LVMH集團可能也毫不遜色,除了大家熟知的皮革製品路易威登,在香檳和烈酒方面,旗下有酩悅香檳、凱歌皇香檳、軒尼詩等。

跟LVMH集團相比,茅台有天然的天花板,除了前上面提到的幾個局限性,其他比如業務單一、國際化難度較大、不可能做市值併購等等,都是影響股價的市值的客觀因素。

更何況LVMH集團當前1000億歐元的市值,也是處在大漲之後的峰值階段,其市值從700億歐元上升至1000億歐元,是在不到一年半的時間裡完成的。LVMH集團在2015年末的時候,其市值還僅僅只有730億歐元。也就是說,LVMH集團的市值,在過去不到一年半的時間裡,上升了35%。

此時買入茅台,邏輯非常簡單,對股價的博弈。實際上從單純的業績方面講,已經超預期反應了,如果還持續宣揚買入茅台就是價值投資,這是有問題的。

如果沒有猜錯的話,未來一陣子,關於茅台市值衝上萬億的論調會甚囂塵上,股價衝上600的言論還會不斷出現!

這也正常,畢竟A股市場向來都是在上漲的時候容易漲得過分,下跌的時候也容易跌得更過分一些!

神酒在宇宙中已經沒有參照系,奢侈品也滿足不了投機者的胃口,此時,一味追高,恐怕付出的成本會很慘痛!



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