非農向好支持美聯儲3月加息

本文作者為中信證券首席經濟學家諸建芳、劉博陽。關注作者更多文章可點擊作者頭像。本文為作者個人觀點，不代表華爾街見聞立場。

—2017年2月美國非農就業點評

事項

2017年3月10日，美國勞工部公布了2月就業形勢報告。其中2月新增非農就業23.5萬，超出市場預期的20萬；2月失業率4.7%，符合預期並且較前值4.7%持平；2月私營部門平均時薪環比和同比分別回升0.2%和2.8%，略低於市場預期。

評論：

美國2月非農就業強勁增長，不僅當月新增23.5萬超出市場預期，而且1月數據上修。由圖1可以看出，除了服務業增長小幅放緩，其他非農主要行業在2月的就業均明顯回升，尤其是製造業和建築業，表明美國勞動市場的復甦依舊穩健。不僅如此，在勞動參與率小幅回升的同時，失業率持穩於4.7%，並且薪資繼續緩慢回升，表明當前美國勞動力市場正逐步接近充分就業。

2月非農數據公布后，根據聯邦基金利率期貨反映的美聯儲3月加息概率已升至93%，對比此前兩次加息前的情況來看，可以說美聯儲3月加息已基本沒有懸念。而在距離美聯儲3月會議不到一周的當前，我們認為市場關注焦點已轉向美聯儲在3月議息會議后的加息節奏，即美聯儲年內還將加息幾次？

我們認為理解這一問題的關鍵已不僅僅在於美國經濟本身，更取決於全球經濟的復甦狀況。從美聯儲去年12月加息以來的情況來看，美國經濟復甦本身並未有明顯提速，比如當前亞特蘭大聯儲對於2017年一季度美國GDP增長的預測僅為1.2%，尚不及剛剛過去的2016年四季度。然而，同期全球經濟的復甦則呈現出明顯的加速跡象，由圖2可以看出，不僅OECD全球經濟領先指標在當前持續回升，並且高頻數據顯示全球回暖的程度遠超市場預期。

正是在這樣的背景下，耶倫在上周五的演講中指出了此前制約美聯儲加息的外部因素已經消散，從而使得美聯儲在今後的加息節奏不會像2015-2016年那麼緩慢。因此可見，美聯儲之所以突然釋放3月加息的信號，全球經濟的好轉是其決定背後的一個直接因素。而至於美聯儲在3月議息會議后將步入怎樣的加息節奏，我們仍然認為這將與當前全球經濟復甦的可持續性密切相關。從目前來看，在歐洲政治風險不出現明顯升級的情形下，我們預計此輪全球經濟的復甦將在年內延續，如此美聯儲2017年的加息節奏將明顯加快，並且有望在下半年再加息兩次。