股息率18%？談談對中國神華本次高分紅的看法

周末被神華的新聞刷屏了。

周五晚上，神華髮布了2016年報，建議每股分紅2.97元，按照周五收盤價16.69元來計算，股息率高達17.8%。A股上市公司分紅，通常來說股息率超過5%的並不多，超過10%的是鳳毛麟角。那麼問題就來了，作為國務院國資委管理的央企，神華如此高的分紅率是不是有示範效應？其他央企是否會跟進？分紅事件對神華股價有什麼影響，後面還有哪些股票會出超高分紅方案嗎？

下面來談談我的看法，如果你對上市公司分紅的意義和影響不大清楚，這也正好是個不錯的案例。

1、如何看待神華的高股息率？

神華本次分紅的2.97元中，有0.46元是年度股息，2.51元是特別股息。什麼是特別股息呢?就是不是每年作為慣例來發的，而是因為臨時多出來一筆錢而發放的股息。所以第一個結論是，神華本次分紅這麼高的股息率，並不具有持續性。「買入神華，以後每年都會有百分之十幾的分紅」這種想法是大錯特錯的。

2、神華為什麼要分這麼多紅？

分紅之後，股票是要除權的。舉個例子，一隻股票市場價10元，決定分紅2元，那麼在分紅除權日，投資人收到2元的股息，同時手裡的股票就會除權，從10元里減去2元，變成8塊錢。所以分紅不是白拿錢，羊毛出在羊身上。

更要命的是，分紅還要交所得稅。A股目前稅是按照持有期限來收的：持股超過1年，分紅不收稅；持股1個月至1年的，收分紅的10%；持股1個月以內的，收20%。所以持股時間越長，交得稅就越少越合算。

這樣一看，分紅似乎沒什麼意義了。股價要除權，本來是沒賠沒賺，可股息還要交一部分稅，那總賬不是虧了嗎？單從分紅這一刻來看，確實是這樣的。但如果從長期來看，情況就不同了。

我們買入股票，就是把錢去給上市公司去投資，這種買入是有機會成本的，因為我們犧牲了把錢存在銀行或者買理財所能得到的利息。而我們之所以願意付出這種成本，就是因為我們認為，把錢給上市公司去投資，能夠獲得更高的回報率。

處於成長期的上市公司拿了股東的錢去投資，取得高額的回報，這時候，如果公司認為繼續把賺來的錢投出去還能賺更多，就不會選擇分紅，而是會選擇再投資，從而讓公司的股價一路上漲。直到有一天，周期輪換，行業衰落，上市公司發現再去投新項目的收益率，還比不上存銀行的利息的時候，它對股東負責任的做法，就是把賺來的現金分紅，還給股東。這就是分紅的意義。

神華的情況，多少有這麼點兒意味。在煤炭去產能、供給側改革的大背景下，項目不能大規模投，神華手上的錢並沒有太多的好去處。而神華本身負債水平不高（資產負債率33.5%）、現金充沛，分紅把錢分掉，似乎是個不錯的選擇。

但我總覺得，這其中還摻雜著些其他的因素，無論如何，每股2.97元，總額590億的分紅還是太多了。要知道，除了大股東神華集團持有的股份，神華在外的流通A股市值不過330億，如果拿出590億的現金，都能把A股私有化了。所以我猜測，這次高分紅，應該是國資委或更高層授意下的舉動，意在配合監管層鼓勵分紅、提高分紅比率的要求，加強A股價值投資的取向。

3、這次分紅誰能受益？

神華的股東名單裡面，73.06%被神華集團持有，3.42%被證金和匯金也就是國家隊持有，剩下的只有23.5%的股份，其中還有17.05%的港股，所以真正剩餘在外的A股只有6.45%。大部分的分紅，其實都是被神華集團和證金公司自己拿走了。

4、神華股價會怎麼走？

神華周一高開沒有懸念。A股上一次超過10%的高股息率分紅的例子，可以參考方大特鋼。2015年3月18日，方大特鋼發布2014年的年報，提出高分紅的建議，按前一天收盤價算，當時的股息率是14.1%。第二天方大特鋼一字封停，第三天又是漲停開盤，但隨後回落，收盤漲幅4.65%。

所以持有神華的小夥伴無論如何是賺到了，但單就這個事件考慮，並不能夠導致神華後面持續的上漲，原因之前說過，這樣的高股息率並不是可持續的事件。考慮到神華盤子又比較大，如果是我持股，周一不能封住漲停的話就會選擇走掉，即便能封住，周二沖高也會選擇退出，畢竟等著拿分紅扣稅也沒什麼額外的好處。以上個人看法請慎重參考，少賺了不管。

5、還有哪些企業會超高股息率分紅嗎？

既然神華做了高分紅，那會不會有其他央企後續也響應政策，來做高分紅呢？有沒有可能提前埋伏？

我仔細考慮了這個問題，覺得機會比較難把握，因為分紅要考慮的因素實在太多，但還是給點建議吧。我們來看下神華這次做高分紅的幾個必要條件：

（1）要能聽話，是國務院國資委控制的央企。

（2）每股未分配利潤要高，至少超過股價的10%，這樣分紅的股息率才能超過10%。

（3）有較好的分紅歷史，不是鐵公雞，過去三年累計分紅至少要超過平均未分配利潤的10%。

（4）資產負債率不能超過60%，不然分了紅之後財務槓桿太高，不符合降槓桿的要求。

（5）要有足夠的現金來分紅，現金比率不能低於0.5，不然錢都分完了沒錢周轉了。

（6）尚未公布年報，還沒出分紅方案。

好，用這些指標篩選一下，就只剩下下面這15隻股票了。說實話，我對其中哪只會出高分紅的方案完全沒感覺，可能後續一個也沒有，但至少這些股票是符合基本的條件的，概率總是更大些。如果是我去埋伏，我可能會選裡面三年累計分紅佔比高的，繼續出高分紅方案的概率感覺會大一些。不過我也確實還沒想好要不要買，目前不持有下述股票。

對A股的影響，如果神華能夠帶動整個央企和高分紅股，上證指數就有望被從上周五的大陰線里拉出來，神華就會成為那個挽救大盤的男子。嗯，就醬。