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銀行板塊分化 四緯度精選個股

上證綜指昨日尾盤跳水,收盤跌0.56%結束三連陽,盤面熱點乏善可陳,賺錢氛圍不佳,而獨有銀行股全天護盤,板塊漲幅居首,但個股分化較大,寧波、興業、華夏等中小銀行股漲幅居前,而農行、工行等大行昨日均以下跌收盤。

值得注意的是,寧波銀行昨日盤中一度漲逾6%,以前復權計算,盤中股價創出近10年新高20.18元,尾盤漲幅收窄,收盤報19.65元。無獨有偶,招商銀行6月27日盤中刷新24.58元的近10年新高(前復權),並最終收漲逾5%,報24.36元的歷史最高價,昨日股價有所回落,至23.8元。

寧波銀行和招商銀行股價緣何突然爆髮式上漲?業內分析認為,上周最重大的事件就是MSCI正式把A股納入,其納入的銀行股數量以及金融股的佔比大幅回升均超預期,提升了銀行股的配置價值。另外,由於息差提升等因素,大行和股份制銀行估值倒掛現象得到修復。

回顧2017年A股市場,股份制銀行大幅下跌,而大型銀行持續小幅回升,從而大行估值回升,而股份制銀行估值持續下降。從PE/PB來看,一般情況下,大行的估值低於股份制,但是目前,大行估值的平均值和股份制銀行已經基本相同。而落實到個股上,就會出現部分大行PB高於股份制銀行,出現大行和股份制的估值倒掛現象。

對此,中信建投證券分析師楊榮認為主要原因有三點:其一、監管政策對股份制銀行的資產擴張影響較大,但對大行無影響;其二、資產質量上,從年報上看,大行的不良率、不良生成率改善情況好於股份制銀行;其三、周期性行業改善、債轉股專營子公司陸續成立,大行受益更多。

不過,楊榮預計二季度末,大行和股份制銀行資產增速將大致相同。「因為按道理講,股份制銀行資產增速不可以低於大型銀行。金融去槓桿結束后,監管政策對股份制銀行的負面影響消除,由於股份制銀行資產增速不低於大行,而其凈利潤增速高於大型銀行,其估值將緩慢抬升,大行和股份制銀行估值倒掛現象得到修復。」

華創證券高級分析師張明也認為,大行與中小銀行資產增速差將為近年來最接近的水平。同時根據各銀行資產負債結構的不同,各銀行分化明顯。其認為,四大行、寧波、招行息差上行確定性最強,股份行中,民生、中信、興業、平安等息差相對樂觀。

6月份即將結束,銀行股三季度行情如何?楊榮對此表示看好。其認為,三季度NIM環比回升,銀行股將獲得較大的相對收益,而四季度NIM將環比下降,銀行股有回調的可能。個股上,楊榮建議從資本充足率、利息凈收入正增長、行業ROE回升、表外業務規模下降等四個緯度選擇,下半年重點推薦招行、光大、寧波、建行、工行,次新股中重點推薦上海銀行和常熟銀行。

民生證券也強調精選個股,重點推薦防禦性較強、基本面紮實的工商銀行、建設銀行與銀行,並且關注寧波銀行、南京銀行的反彈機會。

記者 陳慧



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