短期回升不改中期下行趨勢--4月外儲數據點評

5月7日外管局數據顯示，4月外匯儲備30295億美元，前值30091億美元。以SDR計，4月外儲22100億SDR，前值22177億SDR。

外匯供求維持平穩，邊際小幅改善。4月外儲3.02萬億美元，環比上行204億美元，自16年4月以來首次連續三個月回升。4月美元指數震蕩下行，當月累計下跌1.50%，匯率因素對外儲的正向貢獻約為135億美元；另外，英國、美國、日本10年期國債收益率震蕩小幅下行，資產價格對外儲有正向貢獻。估值效應仍然是4月外儲持續回升的主因，剔除估值效應后，4月外儲增加69億美元，考慮到還有資產價格上升的影響，外匯供求邊際小幅改善。

強管制下，資本外流持續收窄。企業償還外債的剛性資本外流已告一段落，境內主體增持境外資產成為資本外流的主要通道，外管局從ODI、跨境人民幣流動和存放境外外匯等多個渠道強化外匯管理，以ODI為例，1季度累計規模同比下滑49%。在人民幣國際化和境內主體增持境外資產等確定性的趨勢影響下，當前資本管制的力度是否會維持值得密切觀察，4月20日，媒體報道稱「銀行可以自由處理對外人民幣支付，以及企業和個人客戶的匯款要求」，如果資本管制鬆動，資本外流將有所擴大。

展望後市，外儲預計將重回中期下行趨勢。如前所述，資本管制的持續收緊，是資本外流大幅收窄的主要原因，「打開的窗戶不會再關上」也意味著，當前的強資本管制可能會鬆動，從而給外儲造成壓力。另外，從中、美央行資產負債表互動的角度來看，聯儲3輪QE擴表期間對應央行外占的同步提升，隨著加息的再次臨近和縮表預期升溫，外儲預計也將趨於回落。