機構研報系列 | A股汽車行業全景研報（下）：透視汽車產業鏈國內上市公司

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編輯 | 湯包子

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說明，市值風雲機構客戶研報系列上、中和番外篇（市值風雲機構客戶研報系列 | A股汽車行業360°全景研究（上）；市值風雲機構客戶研報系列 | A股汽車行業360°全景研究之：整車行業（中）；市值風雲機構客戶研報系列(番外福利篇)| 長安、一汽、比亞迪等，4月以來機構「勾兌」情況大起底）推出后，雖然一直哭著喊著要我們做價值研究的絕大部分讀者並未真正去閱讀，但是這份本來是已經銷售給機構的研報，依然得到了相當多的專業讀者的認可。

但，基於對機構客戶的負責，經協調后，我們把結論部分（既下集）的內容做了一定的脫敏處理，只節選部分乾貨內容，進行最後一期推送。

金髮科技

公司主營改性塑料業務，為國內規模最大，產品種類最為齊全的企業。2012年至2015年，公司營收總體緩慢增加，同比增速逐年下降，至2015年出現負增長，2016年全年營業收入為17.99億元，同比增長14.72%，就凈利潤而言，2012年至2016年先下降后增加，14年達到最低，2016全年凈利潤為7.37億元，同比增長3.51%，改性塑料業務是主要利潤來源。

毛利率水平和加權ROE變化趨勢基本同步，2012年至2016年，總體上看毛利率變化不大，基本維持在14%-18%的區間內，先降后升，2014年達到最低水平為14.34%，隨後增加，2016年毛利率為17.41%。同樣，ROE也呈先下降后小幅上升，2016年加權ROE為8.62%。

公司主要聚焦於汽車材料領域，業務為高分子材料和高性能纖維及其複合材料的研發、生產、銷售和服務，主要產品用途作為原材料，用以加工生產汽車用複合材料部件，最終安裝應用於汽車內外部各相關係統。公司營業收入逐年增加，由2012年的12.12億元增加至2016年的31.58億元，年均複合增長率為21.12%，凈利潤同樣呈逐年增加趨勢，但增速波動較大。

近幾年，毛利率先小幅下降，至2016年有所回升，達到26.33%，相應地，加權ROE變化不大，維持在13%-15%的區間內，2016年毛利率增加，但ROE卻減少，應引起重視。

均勝電子

公司以汽車零部件研製、生產和銷售為主營業務，涵蓋智能汽車電子、新能源汽車電子、智能製造等領域。2012-2016年公司營收和凈利潤保持較快增長，年均複合增長率分別為36%、21%，其中，2016年營收、凈利潤增速分別為130%和61%，相比以前年度的增速大幅增加，主要是KSS、PCC業務並表，帶來業績顯著提升。

2012-2016年公司毛利基本維持在17%-21%區間內，變化不大，但是2016年營收和凈利潤大幅增加的背景下，毛利率出現下降，應給予重點關注，同樣，加權ROE呈下降趨勢，與營收和凈利潤的增速相背離。

前文已分析，略。

福耀玻璃

公司是一家專註於汽車玻璃生產的供應商，主要從事浮法玻璃及汽車用玻璃製品的生產及銷售。近5年來公司營收和凈利潤穩健增長，16年營收和凈利潤規模分別為166.21億元和31.43億元，同比增速分別為22.45%和20.53%。

近年來福耀玻璃毛利率呈現持續提升趨勢，從 2012 年的 38%提升至 2016 年的 43%，主要是高附加值產品佔比提升導致，加權ROE有所下降，但依然維持在20%附近。

公司主營業務為平板玻璃、工程玻璃等節能建築材料，硅材料、光伏組件等可再生能源產品及精細玻璃等新型材料和高科技產品的生產、製造和銷售。近5年來，公司營收總體上增長趨勢放緩明顯，2016年全年實現89.74 億元，同比增速為20.8%，儘管凈利潤當期有所回升，即全年實現凈利8.04億元，同比增速為27.7%，但凈利潤呈下降趨勢或延續。

近幾年，公司毛利率有增有降，整體上看，波動幅度不大，基本維持在21%-28%水平之間,毛利率水平明顯低於行業龍頭福耀玻璃，公司加權ROE變化相對較大，從2013年的最高水平20.52%下降至2015年的7.7%，2016年有所回升，達到10.32%。

前文已分析，略。

神馬股份

公司屬於生產銷售型工業企業，主要從事尼龍66工業絲、帘子布、切片的生產與銷售。擁有全球最完整、技術含量最高的尼龍產業鏈。近幾年，公司營收逐年下滑，15年達到最低水平，2016年有所回升，全年實現營業收入100.4億元，同比增速為24.08%，與營收相對照，公司凈利潤逐年上升，2012年營收最高，虧損卻最嚴重，隨後幾年，凈利潤和營收變化趨勢相關度明顯降低。

2012-2016年公司毛利率和加權ROE同步增加，但是毛利率不超過10%，處於較低水平，ROE同樣如此。

公司是一家專註於汽車安全領域的系統部件提供商，產品線覆蓋汽車安全氣囊布、安全氣囊袋等被動安全系統部件。公司近幾年營收和凈利潤逐年穩步增加，增速也維持較高水平，2016年全年實現營收和凈利潤分別為8.9億元和2.62億元，同比增速分別為31.56%和50.27%。

2012年至2016年公司毛利率逐年增加，2016年達到46.75%，加權ROE相對穩定，基本高於17%，2016年達到22.33%。

普利特：前文已分析。

天成自控

公司專業從事車輛座椅研發、生產、銷售和服務。目前公司的主要產品為工程機械座椅、商用車座椅和農用機械座椅。公司是國內工程機械座椅的龍頭企業。2012-2016年，營收和凈利潤逐年增加，但，同比增速波動明顯，2016年全年實現營收和凈利潤分別為3.61億元和0.35億元，同比增速分別為23.4%和5.43%，營收增幅遠高於利潤增速，或反映出公司成本費用支出較高，管理水平存在一定壓力。

近5年，公司毛利率變化不大，處於穩定狀態，基本維持在30%-35%的區間內，但加權ROE逐年下降，從2012年的19%降至2016年的6,37%，降幅明顯。

公司主要業務包括以紡織品為主的外貿進出口和國內貿易業務、以汽車內飾和紡織新材料業務為主的產業用紡織品業務。2012年至2016年，公司營收和凈利潤呈小幅增長態勢，同比增速也有所增加，2016年全年實現營收和凈利潤為86.75億元和2.29億元，同比增速為12.57%和21.45%。

近5年，公司毛利率逐年增加，2016年達到10.94%；加權ROE有所減小，2016年達到8.11%。

公司是一家集經編織物織造和染色后整理於一體的大型企業。目前已成為全國最大的汽車內飾面料生產廠家之一，擁有從德國等國家引進的具有世界先進水平整經機等先進設備，已形成織造、染色、起絨、定型一條龍生產線。2012-2015年公司營收逐年下降，直至2016年有所回升，全年實現營收5.7億元；凈利潤呈波動趨勢，2016年實現凈利1億元，同比增長率為-19.49%。

2012年至2016年，公司毛利率水平和加權ROE有小幅下降，2016年毛利率有所回升，達到30.08%；2016年加權ROE維持低位，2016年僅僅是5.94%。

龍生股份

公司是專業的汽車座椅金屬零部件製造商，汽車座椅功能件行業的龍頭企業之一。主要從事各類汽車座椅滑軌、調角器及升降器等功能件和座椅系統其他衝壓零部件的研發、生產和銷售。2012年至2016年，公司營收和凈利潤呈增加趨勢，2016年實現營收4.22億元，同比增加4.18%，2016年實現凈利潤0.66億元，同比增速63.48%。上市公司已被光啟系借殼，未來布局超材料。

近5年毛利率先降后升，2016年毛利率達到33.41%，加權ROE呈小幅增加趨勢，數值上和毛利率差距較大，2016年達到11.69%。

公司主營業務為乘用車座椅零部件的研發、生產與銷售，主營產品包括乘用車座椅頭枕、頭枕支杆、座椅扶手。

近5年毛利率下降趨勢，2016年毛利率左右35%，與行業毛利率水平基本持平，加權ROE下降趨勢明顯，2016年仍有18%左右。

公司致力於為防務和民生提供系統解決方案，主要經營航空機電產業和基於航空核心技術發展的汽車零部件等系統，目前產品譜系覆蓋液壓系統、燃油系統、航空電力系統、高升力系統、武器與懸挂發射產品與系統、汽車座椅調節系統、空調壓縮機、高壓氧艙、等靜壓機等航空機電相關領域。

近5年毛利率維持窄幅波動，2016年毛利率接近25%，加權ROE呈現下降趨勢，數值上和毛利率差距較大，2016年近8%。

雙象股份

國內唯一一家同時具備超細纖維超真皮革、PU合成革和PVC人造革產品生產能力的企業。營業收入逐年增長，但增速明顯放緩，凈利潤波動幅度較大。

近5年毛利率先降后升，呈現明顯「V」型特徵，但整體毛利率水平仍然較低，2016年為14%，加權ROE隨毛利率水平波動，但，維持較低水平，2016年僅僅是4%。

公司主要從事MDI為主的異氰酸酯系列產品、芳香多胺系列產品、熱塑性聚氨酯彈性體系列產品的研究開發、生產和銷售。涉及汽車類地毯原料產品較少，本文不做討論。

普利特、金髮科技前文已分析，略。

11、剎車片生產企業：齊翔騰達、浙江龍盛、中化國際、中鋼國際、九鼎新材、巨石、雲天化、長海股份、博雲新材

齊翔騰達