寶城期貨：下游恢復緩慢 塑料震蕩上行

摘要：

春節過後，LLDPE期價先揚后抑，元宵節前延續春節前的上漲節奏，最高期價達到10625元/噸。

然而由於原料價格維持在高位，期價一度升水現貨。下游需求恢復緩慢，石化累庫及貿易商、港口庫存高位施壓，多數企業資金周轉承壓，LLDPE期價開始一路下跌，目前已經跌回到一月初的最低水平。

歐佩克繼續表態加大減產力度，但美國頁岩油加大產出，這令國際油價還將維持區間震蕩。

現在LLDPE已經開始重回貼水現貨的局面，盤面對外面低端也開始倒掛，未來預計進口貨源會有所減少。下游需求在節后緩慢恢復中，3月份將開始進入消費旺季，庫存將會緩慢消化，這將提振LLDPE期價。另外每年3月後PE裝置會逐步進入到裝置檢修周期，這也將支撐LLDPE期價止跌回升。

一、行情綜述

1、盤面行情

圖1LLDPE1705價格日K線走勢圖

(數據來源：博易大師)

春節過後，LLDPE期價先揚后抑，元宵節前延續春節前的上漲節奏，最高期價達到10625元/噸。

然而由於原料價格維持在高位，期價一度升水現貨。下游需求恢復緩慢，石化累庫及貿易商、港口庫存高位施壓，多數企業資金周轉承壓，LLDPE期價開始一路下跌，目前已經跌回到一月初的最低水平。

2、現貨市場行情分析

2月PE現貨市場價格總體下跌，由於最近PE利潤一直很高，PE生產裝置很少有檢修，LLDPE的生產比例在保持在49.93%這樣高比例。下游工廠在一月中旬陸續放假，導致中上游庫存快速積累，但是原料始終保持在高價位，導致下游需求元宵節后恢復緩慢，以剛需採購為主，導致庫存繼續緩慢增加，石化企業連續調低出廠價，也讓PE現貨承壓下行。截至2月23日，國內線性主流價格下跌250-350元/噸，主流價格維持9700-10100元/噸。其中LLDPE(揚子石化DFDA-7042)：常州市場價下跌至9900元/噸，比月初的10250元/噸上漲350元/噸。進口PE方面，供應端因前期進口窗口打開，2月份到港量可能增加明顯。

圖2期現價差走勢圖

圖3國際市場現貨價格走勢圖

圖4國內外價差走勢圖

(數據來源：wind資訊 寶城期貨金融研究所)

二、上游市場走勢分析

1、原油價格區間震蕩

2月份，受多空消息面博弈，WTI原油一直在52-55美元/桶之間進行窄幅震蕩。利多消息在於歐佩克積極履行減產協議，伊朗試射導彈引發地緣政治再度緊張；利空消息在於美國鑽井平台持續增加，頁岩油產量及庫存增加。美聯儲主席耶倫出席聽證會發表了「鷹派」言論，表示美聯儲會在適當時候加息，美元的上漲也令油價承壓。歐佩克和包括俄羅斯在內的一些非歐佩克產油國計劃在2017年上半年將原油日產量減少近180萬桶。歐佩克2月份《石油市場月度報告》援引二手資料數據顯示，2017年1月份歐佩克13個成員國原油日產量3214萬桶，比2016年12月份原油日產量減少89萬桶，其中沙烏地阿拉伯原油日產量995萬桶，比修正過的12月份日產量數據減少50萬桶；伊拉克原油日產量穩定在448萬桶，比修正過的12月份日產量數據減少17萬桶；奈及利亞原油日產量158萬桶，增加10萬桶，委內瑞拉原油日產量200萬桶，比修正過的12月份日產量數據減少3萬桶；伊朗原油日產量378萬桶，比修正過的12月份日產量增加5萬桶；利比亞原油日產量68萬桶，增加6萬桶；阿聯酋原油日產量293萬桶，減少16萬桶；卡達原油日產量62萬桶，減少2萬桶；安哥拉原油日產量165萬桶，減少2萬桶；厄瓜多原油日產量53萬桶，減少2萬桶，阿爾及利亞原油日產量105萬桶，減少了4萬桶；加彭原油日產量20萬桶，減少1萬桶。OPEC秘書長Barkindo2月21日表示，OPEC希望在適當時機能夠達成100%執行率，並預計有更多產油國將加入減產協議，目前OPEC成員國在2017年1月減產承諾執行率超過90%，其中，沙烏地計劃100%執行減產協議。

歐佩克繼續表態加大減產力度，但美國頁岩油加大產出，這令國際油價還將維持區間震蕩。

圖5國際原油期貨價格走勢圖

(數據來源：wind資訊 寶城期貨金融研究所)

2、亞洲乙烯價格上漲

苯乙烯和乙二醇等下游製品價格紛紛走高，給予乙烯上漲空間，廠家利潤得到改善。部分裝置檢修令市場現貨偏緊，且下游詢盤漸增，報盤上漲。韓國本地乙烯需求尚可，對外供應有限，亦推動乙烯價格上漲。韓國乙烯一月出口同比下降5.6%，與去年同期相比，韓國的乙烯出口增長28.7%。截至2月22日，CFR東南亞乙烯較月初上漲75美元至1150美元/噸；CFR東北亞乙烯較月初上漲175美元至1385美元/噸。亞洲乙烯近期可能受乙烯、聚乙烯、PVC等下游需求行情走弱影響，漲幅將縮窄。

圖6亞洲乙烯現貨價格走勢圖

(數據來源：wind資訊 寶城期貨金融研究所)

三、現貨供需面分析

1、供給增加

從產量來看，2017年1月份PE當月產量為136.32萬噸，環比2016年12月增長1.35%，同比增長14.05%，其中LLDPE當月產量為49.5噸，環比增加14.6%。據卓創資訊，1月檢修涉及石化企業與上月相比有所增加，但檢修時間均相對較短，停車檢修涉及年產能在268萬噸，損失產量在4.7萬噸，環比減少0.55萬噸。本月石化大修涉及裝置主要有：蘭州石化6萬噸老全密度裝置繼續停車、燕山石化12萬噸老高壓裝置1/2線檢修、茂名石化25萬噸2#高壓裝置檢修、武漢乙烯30萬噸HDPE裝置檢修、中沙天津30萬噸HDPE裝置檢修、四川石化30萬噸HDPE裝置檢修、大慶石化10萬噸HDPE裝置C線檢修、撫順石化45萬噸LLDPE和35萬噸新HDPE裝置檢修、上海金菲15萬噸HDPE裝置檢修和蒲城清潔能源30萬噸全密度裝置檢修。整體來看，1月雖涉及檢修企業不少，但檢修時間不長，損失量相應環比減少。

3、4月份將迎來PE裝置的春季檢修小高峰，屆時有望PE供給有所減少，但也要關注37萬噸/年的中天合創和43萬噸/年的神華寧煤這兩套新裝置在4、5月份的投產情況。

圖7國內PE產量及LLDPE產量走勢圖

數據來源：wind資訊 寶城期貨金融研究所

2、下游農膜需求恢復緩慢

2016年12月份塑料薄膜當月產量為731.3萬噸，較去年同期(740.1萬噸)減少8.8萬噸，同比減少1.2%，1-12月份，塑料薄膜累計產量達7717.2萬噸，較去年同期(7560.7萬噸)增加了156.5萬噸，同比增加了2.06%。下游需求方面，受春節工廠放假影響，塑料薄膜工廠開工率在1月下旬開始斷崖式下降，整體開工率多在20%-30%之間，部分甚至低於20%，與往年春節前後開工率相近。元宵節過後，大部分工廠節后歸來，開工率緩慢回升，目前包裝膜和農膜裝置開工率分別回升至60%和40%，但下游對高價原料仍有抵觸心理，且在買漲不買跌心理的影響下，訂單沒有明顯增長，處於觀望狀態，剛需採購為主。據卓創數據統計分析，截至2月17日國內PE庫存環比上周增加8.09%，其內石化企業PE庫存環比上升6.11%，國內PE港口庫存環比上漲11.27%，國內貿易企業PE庫存環比增加6.8%。年後市場需求恢復節奏來看，目前現貨市場需求跟進不足導致聚乙烯庫存繼續緩慢增加。石化累庫及貿易商、港口庫存高位施壓，多數企業資金周轉承壓，市場氣氛難以反彈。

圖8塑料製品累計產量走勢圖

(數據來源：wind資訊 寶城期貨金融研究所)

圖9高壓線性下游開工率走勢圖

圖10國內PE庫存走勢圖

(數據來源：卓創資訊 寶城期貨金融研究所)

3、註冊倉單量有所減少

截止2月23日，大商所LLDPE倉單數量為3767張，比月初減少了820張，但仍屬近年來的高位，期貨交割貨源流入現貨市場，會使企業拋貨的意願明顯，對LLDPE期價形成一定的壓力。

圖11大商所LLDPE倉單數量走勢圖

(數據來源：wind資訊 寶城期貨金融研究所)

後市研判

在歐佩克和其他一些產油國達成每日減產近180萬桶的協議后，國際油價一度上漲，現在歐佩克和參與減產的非歐佩克產油國減產協議履行率超過90%。另外路透社援引歐佩克消息人士的話說，如果原油庫存未能減少3億桶左右，該組織可能會延長目前為期六個月的減產協議，或制定更嚴格的減產協議。

但是頁岩油生產率進一步改善和業內資金投入導致美國鑽井活躍性增加，過去的38周，美國在線鑽井有35周增加。油田服務機構貝克休斯公布的數據顯示，截止2月17日的一周，美國在線鑽探油井數量597座，比前周增加6座，比去年同期增加184座。根據美國能源信息署公布的月度報告，預計美國七大頁岩油生產商3月份日產量487.3萬桶，比2月份增加8萬桶。另外美國原油出口量日均120萬桶，繼續創1991年有數據統計以來新高，也是連續第二周日均出口量突破百萬桶。今年以來美國原油日均出口量77.1萬桶，遠高於去年同期日均42.8萬桶。這種多空博弈的局面導致原油將繼續維持區間震蕩，對聚乙烯的傳導作用有限。

現在LLDPE已經開始重回貼水現貨的局面，盤面對外面低端也開始倒掛，未來預計進口貨源會有所減少。下游需求在節后緩慢恢復中，3月份將開始進入消費旺季，庫存將會緩慢消化，這將提振LLDPE期價。另外每年3月後PE裝置會逐步進入到裝置檢修周期，這也將支撐LLDPE期價止跌回升。

寶城期貨 蘇妙達