美聯儲加息如期而至 中國央行按兵不動 對金融市場有何影響？

經濟觀察網 特約記者 申越 美國聯邦儲備委員會6月14號宣布，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1%至1.25%的水平，這是美元自2015年開始加息以來的第四次，2017年的第二次加息,與市場預期一致。

同時，美聯儲公布了縮減資產負債表計劃的細節。美聯儲主席耶倫當天在新聞發布會上表示，美聯儲當天公布「縮表」計劃細節是為了讓市場提前做好準備。但她並未透露美聯儲開始「縮表」的具體時間。而未來美聯儲「縮表」對美國經濟和全球經濟影響如何，受到市場廣泛關注。

加息和「縮表」詳解

美聯儲於13-14日召開了為期兩天的貨幣政策會議，會議發表的聲明稱，勞動力市場表現持續強勁，今年以來經濟溫和增長，就業市場走強但保持穩健，失業率下降，近幾個月家庭消費回升，企業固定投資持續擴大。

美聯儲預計，隨著貨幣政策逐步調整，經濟活動將溫和擴張，勞動力市場將繼續加強，近期用于衡量未來12個月的通脹率的指標將維持在2%以下，但中期內將穩定在2%左右。

耶倫表示，考慮到已實現和預期中的就業市場狀況及通脹，FOMC決定將聯邦基金利率的目標區間上調至1%到1.25%。

美聯儲加息有三大動機。第一，美聯儲作為國家或者當地央行調控經濟的手段，可以在一定程度上控制金融市場發展過快的現象；第二，加息將允許美聯儲有充分的貨幣彈性，可以對不同的經濟形勢作出反應；第三，加息還有益於保護美元在全球上的儲備貨幣的地位。美元作為國際市場廣泛承認的國際貨幣，在全球上發揮著重要作用。

加息和「縮表」都是美聯儲收緊貨幣政策的重要工具，二者相互補充。

美聯儲加息意味著美國經濟向好，逐利性的本質必然會推動資金湧入美國，從而對美元、美股及其國內通脹帶來一些影響。除此之外，加息會直接推升短期利率水平並傳導到長期利率，進而影響家庭消費和企業投資，從而對美國經濟形勢產生影響。

「縮表」是指美聯儲縮減自身資產負債表規模。隨著美國經濟回到穩步復甦的軌道，美聯儲超寬鬆的貨幣政策也要回歸常態，長期過度寬鬆的貨幣政策會導致美國經濟過熱縮表」則會直接推高長期利率，推升企業融資成本，從而令美國金融環境收緊。

央行按兵不動

美聯儲加息，央行是否會跟進？市場投資者都聚焦於此。

緊隨美聯儲加息步伐，實行聯繫匯率制的香港也隨之跟加貼現窗基本利率25基點。香港金管局今晨宣布，基本利率上調25基點至1.50 厘，即時生效。

美聯儲加息后，市場關注6月15日央行的貨幣操作變化，不過，央行打破了流動性調節工具跟隨加息的步伐，維持公開市場利率不變。

中信建投評央行公開市場操作時表示，短期內央行不上調逆回購利率不代表監管態度轉變。整體來看，2017年增長目標問題不大，對貨幣政策的影響也相對較弱，考慮到6月份資金面壓力，央行近期公開市場積極投放也僅僅是維穩，資金利率仍然維持在高位，離寬鬆尚有距離。

九州證券全球首席經濟學家認為，央行此次並未跟隨美聯儲加息，可能主要是為了避免市場形成央行跟隨美聯儲加息的印象，但究竟出於利率市場化的方向，現在是修復OMO利率與市場利率「剪刀差」的良好機會，本次央行不加息值得商榷。美聯儲加息，是央行良好的加息窗口，跟隨美聯儲加息才是明智之舉。

值得注意的是，目前的形勢較三個月前已經發生了巨大變化。

第一，與上次相比，已經收緊了信貸環境。央行認為，上一次利率調整並非緊縮；自此之後央行再未調整過利率，而是通過調整流動性來影響市場利率；

第二，美聯儲加息后美元走強會重燃人民幣貶值預期，已經不太可能發生了。央行改變了匯率管理方法以推動人民幣升值，人民幣近期大漲扭轉了走弱傾向；

第三，10年期國債收益率與美國10年期國債收益率已經拉開了距離，溢價擴大。實際利率已然顯著上升，幾乎並未面臨得跟進加息的壓力。

央行早已做了兩大準備來應對美聯儲加息。央行現在跑在美聯儲前面收緊政策，而不是跟在後面。

美聯儲加息，對資本市場有何影響呢？

A股影響

每逢美聯儲召開議息會議，資本市場都是「心驚膽戰」，近年來A股對美聯儲加息的關注度也越來越高。

據統計，去年以來，美聯儲召開過7次議息會議。會議召開前夕，A股有6次是下跌的，下跌概率逾八成，利空衝擊比較明顯，議息會議結束后，美聯儲並沒有啟動加息，A股又重回原有軌道，以上漲為主，表現出明顯的強勢。

從歷史統計數據來看，A股從來也是無懼美聯儲加息影響。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，美聯儲加息對A股的影響不大，A股還是延續結構化行情，大、中、小盤先後依次見底回升，業績為王的選股思路短期內依然不變。

外匯影響

美聯儲此加息將如何影響跨境資金流動？

6月15日，人民幣兌美元中間價報6.7852，較上日中間價6.7939，升值87個基點。美聯儲如期加息人民幣「淡定」，中間價反而升至7個月新高。

國家外匯管理局新聞發言人王春英表示，「今年以來，的跨境資金流出壓力有所減輕。外匯儲備餘額的降幅相比前幾次加息大幅縮減，特別是截止今年5月底，外匯儲備餘額連續第四個月回升，反映美聯儲加息對資本流出影響減弱。」

談及美聯儲三次加息的不同影響，王春英表示，「充分說明當前的應對能力和適應能力大幅提升。與2015年底美聯儲首次加息相比，當前國內經濟運行更加穩定。人民幣對美元匯率貶值預期大幅減弱，對於美聯儲加息，我們目前還是有信心應對的。」

聯訊證券今日也發文表示，人民幣兌美元匯率，受中美經濟相對表現、美元指數和資本流動等因素共同決定。從中美經濟相對表現、美元指數和資本流動等角度看，已不懼美聯儲加息和縮表，人民幣匯率有維持穩定的基礎。

債市影響

美聯儲加息對債市影響也息息相關。

對於債券市場，九州證券認為2017年全年債市「先苦后甜」，震蕩慢牛。

九州證券表示，美聯儲加息央行「按兵不動」，對債市存在著重大利好。央行為保證金融市場穩定性，監管協調進入「2.0時代」，支撐債市「先苦后甜」。

但由於部分投資者對於經濟預期過度悲觀，存在修正的可能，以及央行不可能重回2015-2016年的明顯寬鬆時代，債券市場只能是慢牛而不會是瘋牛。

貨幣政策

美聯儲如期加息，新華社發文點評稱，採取「穩健中性」的貨幣政策，根據

經濟的實際情況做好「預調微調」，做好市場的預期管理，這些都是經濟穩

健增長的有力保障。

儘管美聯儲處於貨幣政策「正常化」軌道，但當前的全球貨幣政策環境仍處於相

對寬鬆期。中短期內，全球市場仍會有較多的「便宜錢」。

未來主要央行的貨幣政策變化預計不會是「疾風豪雨」式，而是會更像「天氣預報」。各經濟體更要練好本國經濟內功，做好自身的金融風險防控