工業生產動能放緩——國內中觀周度觀察

文：申萬宏源宏觀 李慧勇，王健，餘子珍

結論或者投資建議：

本周工業生產顯著放緩。6月上半月工業生產逐步改善，截至16日，發電耗煤同比增長14.3%，高於5月同期的10.3%。高爐開工率以及汽車輪胎開工率等數據均較5月同期有所回升。但本周工業生產顯著放緩，截至23日，發電耗煤增速驟降至9.9%，低於5月同期水平。一方面是因為本周發電耗煤確實較上周減少了5.7%，另一方面也與去年同期基數抬升有關。但鋼廠開工率仍在繼續改善，同比跌幅也較5月同期顯著收窄。汽車半鋼胎和全鋼胎開工率雖連續兩周回落，但同比跌幅仍較5月顯著收窄。6月工業生產前高后低，但整體尚屬平穩。

土地市場有所改善。5月地產投資年內首次回落，主因土地購置面積大幅回落。而6月以來，土地市場有所回暖。截至18日，100城土地成交和供地面積跌幅均較5月同期顯著收窄，或對地產投資有一定支撐。

成品油大幅下調，CPI改善勢頭放緩。6月以來，原油價格大幅回落。截至23日，6月布倫特原油價格同比下跌4.8%，遠低於5月同期9%的漲幅。而國內成品油價格也迎來年內第六次、6月第二次下調。油價回落將對CPI形成一定拖累。除此之外，食品價格改善勢頭也有所放緩。截至23日，6月蔬菜價格漲幅由負轉正，但邊際改善幅度弱於5月；水果價格漲幅有所回落，豬肉價格跌幅進一步擴大。而核心CPI近來表現整體平穩。預計6月CPI邊際改善勢頭將放緩。

工業品價格漲跌互現。6月工業品價格漲跌互現，CRB指數較5月有所回升，鋼價指數則較5月大幅度改善；水泥價格指數略有回落，南華工業品價格指數、動力煤價格增速繼續放緩；原油價格漲幅顯著回落，國內成品油價格連續下調。

正文：

1 上遊行業

煤炭：需求減少，庫存增加，價格上升。本周6大電廠日均耗煤量環比減少5.7%，秦皇島港煤炭庫存增加0.8%。環渤海動力煤價格上升10元/噸至574元/噸。6月16日當周，唐山焦煤和古交焦煤價格不變。據上海證券報，近期，國家環保督察組進駐鄂爾多斯市，且聯合國防治荒漠化公約第13次締約方大會將於9月上中旬在鄂爾多斯召開，對於煤礦安全生產要求進一步提高，促進動力煤價繼續上行。

原油：布倫特原油和WTI原油價格下降。本周布倫特原油價格降至45.22美元/桶，環比下降3.6%。WTI原油價格為42.74美元/桶，環比下降3.9%。6月16日當周EIA原油庫存5.09億桶，較前一周減少245.1萬桶；API原油減少272萬桶至5.25億桶。截至6月23日當周，美國石油活躍鑽井數增加11座至758座，連續23周錄得增加，再創2015年4月來新高。伊朗石油部長贊加內日前表示正與OPEC成員國協商做出進一步削減（生產）決定。但據路透，三名OPEC代表成員否定了此提議。一名代表認為除非伊朗也加入減產，否則成員國不會同意深化減產。

鐵礦石：價格上漲，庫存增加。本周鐵礦石價格上漲2.8%。庫存增加2.2%。CRB指數：本周CRB現貨指數下降0.8%。

有色：銅、鋅價格上行，鋁價格下跌，庫存減少。本周LME銅、鋅價格分別上漲1.2%、7.0%，鋁價格下降0.4%，庫存分別減少3.6%、0.2%和3.9%。

農產品：蔬菜、水果和豬肉價格下降。本周農業部28種重點監測蔬菜、7種重點監測水果和豬肉價格分別下降0.9%、6.3%和0.2%。前海農產品生鮮價格下跌0.2%，蔬菜價格上漲2.4%。

2 中遊行業

鋼鐵：開工上升，價格下降，庫存減少。本周高爐開工率上升0.4個百分點。Myspic綜合鋼價指數環比下降0.1%。螺紋鋼價格下降1.1%，3.0mm熱軋板卷和0.5mm冷軋板卷價格均上升約1.4%。熱卷（板）和冷軋庫存分別減少4.3%和0.9%。據申萬宏源鋼鐵組觀點，看好中短期鋼材價格反彈。板材利潤邊際改善的空間巨大，而長材持續保持高利潤，二季度業績環比有望大幅增長。在鋼價反彈和市場情緒修復的帶動下有望再現板塊性機會。

水泥：價格下降。本周全國水泥價格指數環比下降0.3%，PO42.5水泥價格華北、西南、東北地區不變，其餘地區下降。

化工：價格上升。6月9日當周，國內PTA開工率上升3.6個百分點。6月18日當周，滌綸長絲價格上升，華東地區PTA價格上升1.3%，華東地區尿素和磷酸一銨價格分別上升0.2%和0.3%。

電力：庫存總量和可用天數上升。電廠煤炭庫存上升2.8%，至1250.6萬噸。可用天數上升9.4%，至19.4天。

3 下遊行業

房地產：地產銷售增加，土地成交和供應面積下降。本周30大中城市商品房日均成交面積上升，其中一、二線城市上升，三線城市下降。6月18日當周，100大中城市土地成交面積和供應面積均下降，其中一線城市土地成交面積上升，二、三線城市下降。

汽車：六月車市回暖，開工率下降。根據乘聯會6月21日發布的報告，6月車市呈現第二周大幅走強的特徵，第二周的車市零售同比增長7%。特斯拉進入上海的臨港設廠，將推動新能源的世界領先優勢強化。汽車生產方面，汽車全、半鋼胎開工率分別下降0.9和0.7個百分點。

家電：線上、線下銷售均上升。據奧維數據，本周冰箱、洗衣機、冰櫃和空調線下銷量分別為30.9萬台、24.9萬台、2.1萬台和59.9萬台，環比分別變化229.8%、249.4%、62.4%和153.4%；白電四大類線上銷量分別為71.4萬台、60.9萬台、7.2萬台和159.6萬台，環比分別變化97.3%、123.6%、58.1%和110.8%。

機械設備：機電產品價格下降，機械設備價格上升。

休閑消費：電影票房及觀影人次減少。6月18日當周，電影票房收入和觀影人次分別減少20.0%和17.3%。據票房網，票房冠軍是上映兩周的《新木乃伊》，報收1.99億，環比下降44.41%。

交通運輸：BDI指數上升，SCFI指數下降，CCFI指數上升。本周BDI指數上升2.2%，SCFI下降1.3%，CCFI上升0.7%。煤炭運價上升：本周CBCFI煤炭綜合指數上升1.1%，其中CBCFI秦皇島-廣州運價上升0.8%，秦皇島-上海運價上升1.3%。

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