川財證券：流動性邊際改善

核心觀點歐日央行態度曖昧。海外方面，本周歐日央行相繼舉行貨幣政策會議，雙雙維持利率水平不變。從本周歐日央行相對曖昧的表態來看，各大央行尋求貨幣正常化大趨勢不會改變，中長期內流動性仍將繼續承壓；另一方面，各國貨幣收緊的節奏步調仍存有較大的不確定性。我們也仍然維持此前判斷，即本輪外部流動性收縮過程將相對平緩，對國內貨幣政策取向影響不大。

實體經濟持續反彈，改革仍是破局關鍵。本周國家統計局公布數據顯示，二季度GDP同比增長6.9%，6月份的製造業投資和基建投資增速均有所回升，在低庫存背景下，本輪周期反彈動能尚未見衰竭，下半年實體經濟仍將保持平穩。此外，作為經濟去槓桿的重要手段，「債轉股」或將超出此前預期，建議關注改革紅利釋放下可能帶來的機會。

央行投放力度加大，流動性邊際改善。流動性方面，央行本周加大資金投放力度，公開市場凈投放4705億資金。隨著央行持續加大投放力度和本季度財政繳款接近尾聲，短期內對流動性的擔憂或已過去。下半年在信貸收緊的風險下，預計央行仍將維持大致穩健的貨幣政策，流動性邊際改善或將持續。

高頻實體經濟數據：本周主要工業品價格漲多跌少，庫存情況有補有去；下游蔬菜價格小幅反彈。

政策新聞：7月17日，廣州市政府發布《廣州市加快發展住房租賃市場工作方案》,其中提出的「租購同權」舉措引發熱議；7月18日，社科院雄安發展研究智庫正式成立，同時表示國家正就雄安新區未來建設制訂兩項規劃；7月19日，首輪中美全面經濟對話在美國華盛頓舉行，國務院副總理汪洋與美國財政部長姆努欽、商務部長羅斯共同主持。

流動性及固定收益：本周央行繼續進行公開市場操作，公開市場凈投放共計4705億元。本周已公布的信用債發行規模達1940.96億元，創近12周新高，同時信用利差繼續收窄，債市持續回暖。

風險提示：外部市場發生黑天鵝事件造成劇烈波動；改革力度不及預期；下游需求低於預期。